新三板围城

  • 来源:投资者报
  • 关键字:新三板
  • 发布时间:2016-12-10 16:11

  近万家企业涌入,超六成公司变炮灰

  新三板指数表现不佳也难挡挂牌大军,截至11月30日,新三板今年新增挂牌4635家,上市企业总量达到9764家,但融资金额并未随着挂牌公司数量增多而同步增长。

  除了融资难外,流动性也是“老大难”。整个上半年没有股票交易的公司有5875家,占整个市场挂牌公司数量的60%,也就是说有超六成的公司成了炮灰。

  受够了新三板流动性差的弊端,一批新三板企业开始打算离开,奔向主板市场。IPO转板概念股也因此成为2016年新三板市场大投资的一个主题。

  2017年会有大量制度性红利集中推出,这将对新三板市场构成重大利好,在监管层的暖风影响下,明年将是新三板起飞的转折年。

  对于新三板的企业来说,2016年是特别纠结的一年。创新层出来了,却没有带来想象中的提振效果。一度被认为是优秀企业选择的做市转让,甚至成为打压价格的利器,现在正被一些最优秀的企业所抛弃。

  对于新三板市场而言,尽管其被认为是未来的纳斯达克,具备平行于沪深交易所的独立市场地位,但是高投资门槛下低迷的流动性却限制着其最基本的价格发现功能。

  2016年的新三板,可谓令人又爱又恨,俨然一座“围城”:有的企业因为挂牌条件收紧进不来,而有的企业醉心IPO想冲出去;有的进入退出期的基金产品因为流动性出不去,而有些想对新三板进行资产配置的投资人却因为高达500万元的投资门槛进不来。

  2017年,新三板企业会摆脱目前的尴尬状态吗?被视为“老大难”的流动性问题,在新的一年能有解决的可能吗?A股开始走出“慢牛”行情,已经下跌了半年的新三板行情能否趁势而起?

  2016年新三板陷入“低迷态”

  新三板的低迷清晰地反映在指数走势上。截至2016年11月30日,新三板做市家数达到1645家,协议转让公司数量8119家,新三板成指和新三板做市指数分别为1091.56和1087.16,近一年的跌幅分别为18.5%和22.65%。

  尽管新三板两个指数在上半年有小幅上涨,但是从下半年开始后一路下滑。6月份推出的创新层没有刺激股价,开始与A股市场出现明显的分化,走势弱于A股市场,并与A股市场涨跌幅的差距不断扩大。

  具体到个股上,由于新三板没有涨停跌停板的限制,有18家公司的股价涨幅达到了惊人的100多倍;85家公司股价上涨了10多倍。509家公司股价翻了一番以上。但由于很多企业是协议转让,流动性差,即使有如此高的收益,但并不一定能够有人接手,更多的是账面涨幅。所以投资者看到如此高的收益,不要盲目地追捧,要仔细分析公司的质量。

  从跌幅榜上来看,有7400家公司的股价今年出现了下跌,其中160家公司的股价出现了七成的跌幅。京东健康、页游科技、汉印股份、特思达、聚丰股份等12家公司更是出现了超九成的跌幅,如果有投资者投资了这些企业,结果可以说是血本无归。

  成了炮灰 今年六成公司没有交易

  尽管指数表现不佳,但仍然抵挡不住涌进新三板市场的大军。对于很多企业来说,上市不仅是一种品牌推广,更是希望能通过新三板融资。抱着美好的愿望,越来越多的企业涌入新三板,今年新增挂牌4635家,截至11月30日,新三板上市企业总量达到9764家。

  发展远景很好,但是现实很残酷。今年新三板融资额并没有随着挂牌公司数量增多而同步增长。今年前11个月,新三板市场发布定增预案的公司共有2954家,完成的有2691家,也就是说,2016年有将近八成的新三板企业没有融到资。即使融到资,最终累计规模仅为1169亿元,小于创业板的融资总额。而2015年新三板定增融资金额尽管少于主板与中小板,但是超过了创业板。

  实际上,新三板今年以来融资规模持续走低,5月~10月份,融资规模都未达到100亿元。11月倒是有所回升,达到116.6亿元,主要原因是西部超导、华图教育、巨正源和入涵控股等多家公司完成了较大额度的融资。

  按照东方财富choice一级行业的分类,能够融资的行业主要是信息技术、文化传媒和机械设备三个行业,分别融资391亿元、162亿元、84亿元。因此,你的公司如果属于其他行业的话,最好三思而行,不要图那个名头,有可能融不到资,还要掏一笔不菲的上市中介费用。

  个股定增方面,今年定增募集额度最大的前三家企业分别是ST亚锦(830806.OC)、英雄互娱(430127.OC)、易建科技(831608.OC),定增融资额分别为54亿元、34亿元以及30亿元。其他前十分别是颖泰生物、永安期货、华新能源、华强方特、百合网、体育之家以及新生飞翔,融资额度分别为22亿、17.5亿、12.8亿、12.35亿、10.23亿、9.5亿以及8.76亿。

  除了融资难外,流动性也是“老大难”。股价和市值,本质上是靠流动性支撑的,从某种程度上来说,流动性比股价和市值更重要。借用时下流行的一个网络热词“然并卵”,众多新三板上市企业就栽在了流动性上。

  根据东方财富choice数据,今年前11个月,成交量规模超过1000万股的公司仅有483家;成交量在500万股~1000万股的公司有478家;成交量在100万股~500万股的公司有1279家。此外,整个上半年没有股票交易的公司有5875家,占整个市场挂牌公司数量的60%,也就是说有超六成的公司成了炮灰。

  由于成交量的问题,新三板的行业估值远低于A股行业。根据东方财富一级行业分类,25大行业中,仅有金融行业是新三板市值估值略高于A股,而有色金属和电子设备行业,A股的估值甚至高于新三板市场的5倍。

  20家公司市值超过100亿

  新三板目前呈现明显的头部效应。按照11月30日的股价测算,新三板总市值为2.9万亿元,较年末增长92%。其中,仅有5%的企业市值超过10亿元,27%的企业市值集中在1亿元~10亿元市值之间,更多的企业市值不足1亿元。

  其中市值超过50亿元的公司共有54家,市值超过100亿元的有20家。其中九鼎集团(430719.OC)以1024.5亿元的市值傲视群雄。值得注意的是,该公司自去年6月8日就开始停牌,在这停牌的一年时间内三板指数下跌幅度很大,预计复牌后九鼎集团的市值会出现大幅度缩水。

  神州优车(838006.OC)以427亿元的市值排名第二。去年12月港股上市公司神州租车的控股公司优车科技开始进行股权重组,截至今年7月份神州优车挂牌,回归国内资本市场不过半年,但吸引了广大新三板投资者的关注,一举登上新三板股票市值排行第二的位置。

  市值超过100亿元的新三板公司还有18家,前10包括中科招商(369亿)、硅谷天堂(211亿)、恒大淘宝(198亿)、新产业(185亿)、信中利(181亿)、东海证券(175亿)、南京证券(174亿)、ST亚锦(169亿)。超过一半的企业属于金融行业,有6家。

  新三板市场号称创业板的创新板,但结果和主板一样,金融业是主业,PE、城商行、券商成为权重板块。当然监管层也意识到这一问题,所以暂停了PE挂牌和融资。但问题是如何引导,这是一个难题。

  在市值前50强中,记者注意到,也有数量不少的TMT公司,譬如神州优车、恒大淘宝、英雄互娱、酒仙网、百合网等等公司,相信未来会有更多的互联网公司出现。

  创新层企业业绩意外的好

  尽管新三板上市没有业绩盈利的要求,但是总体表现不错,尤其是创新层的企业。由于新三板对于三季报的披露没有硬性条件,所以我们以半年报的数据进行分析。

  上半年新三板66.03%的企业营业总收入同比取得增长,A股这一比例为61.66%;新三板创新层951家公司中,719家公司实现收入增长,占比76.57%,创业板这一比例为75.00%。

  A股85.85%的上市公司实现盈利;新三板创新层862家公司实现盈利,占比90.55%,创业板这一比例为93.41%。

  如果对新三板8885家公司进行计算,营业总收入6878.54亿元,净利润总额407.08亿元。平均利润454万元,平均增长率20.4%。其中有6490家公司盈利,占比七成。但是这个利润有水分,407.08亿元净利润中,有69.37亿元政府补助。上半年一共有6097家新三板公司拿到政府补助,其中绝大多数为各地挂牌费用补贴,若剔除这块,盈利公司的占比会有所下降。

  在盈利规模方面,绝大部分企业净利润不到1000万元;超过3000万利润的公司有303家,净利润超过1亿元的公司有51家占比0.59%。

  上半年排名前10的分别是齐鲁银行、垦丰种业、九鼎集团、中投保、南京证券、华强方特、墨麟股份、华龙证券、明石创新以及华图教育,利润分别为8.1亿、5.3亿、4.1亿、4亿、2.9亿、2.88亿、2.81亿、2.79亿、2.77亿以及2.61亿元。

  利润超过1亿元的公司中,仍然是金融行业比重最高,高达11家,最赚钱的齐鲁银行和九鼎集团就属于金融行业。值得注意的是,第二名垦丰种业作为一家传统种业的公司,赚钱能力不容小觑。排名第六的华强方特是一贯的政府补助大户,上半年拿到1.53亿元政府补助,扣除补助的话,利润剩下了1.35亿元。

  上半年互联网服务挂牌企业营业总收入478.78亿元,其中仅中钢网一家收入便贡献了166.36亿元;行业225家公司实现盈利,占比57.99%,但整体上亏损15.23亿元。

  互联网服务类挂牌企业是烧钱大户,神州优车、恒大淘宝两家公司位列亏损第一和第二名,分别亏损了23.7亿和3.1亿元。被称为新三板互联网第一股的中搜网络,仍然亏损高达0.9亿。婚恋网站第一股的百合网也亏损6356万元。

  “集邮党”的套利机会

  受够了新三板流动性差的弊端,一批新三板企业开始打算离开,奔向主板市场。

  自2015年4月海容冷链宣布上市辅导后,新三板市场开始进入辅导期。迄今为止,已经有282家新三板企业宣布接受上市辅导,64家新三板企业正在接受IPO审核,但目前实现成功登陆A股并摘牌的只有13家。

  记者注意到,在953家创新层的企业中,属于拟IPO的企业就有133家,占拟IPO挂牌企业总数的一半。

  值得注意的是,符合三项标准以及共同标准的21家挂牌企业中,有6家已经进入上市辅导阶段,这6家分别是:为真创意、麟龙股份、润农节水、康泽药业、山水环境和天丰电源。在符合两项标准以及共同标准的164家挂牌企业中,已经有41家拟IPO企业。

  这些创新层的企业总体上具有业绩优异、制造业比重高、定增实施比重高、股票成交活跃等特点,是名副其实的新三板优质企业。由于这些企业本身质地不错,但是股票流动性、估值水平并未因创新层的到来有所改善,他们急于寻找新的出路,退出新三板重新上主板成为潮流。

  IPO转板概念股也因此成了2016年新三板市场的一个大投资主题。当下,一些敏锐的投资者开始浩浩荡荡奔向这个绝对暴利的机会,他们被称为“集邮党”,甚至喊出了“我们不生产股票,只做股票搬运工”的口号。如果股票能够转板成功,则会获取丰厚的收益。

  只不过,目前这些拟IPO的新三板概念股水涨船高,股价大幅飙升,开始出现危险的信号,毕竟不是所有的都能转板成功。

  3月23日,泰达新材开完股东大会申请创业板上市,一个月内股价就暴涨了300%。自此,只要一有申报IPO的新三板股票,市场就开始疯抢。目前虽然没有停牌,但是已经很多公司没有交易,锁筹的意愿强烈。

  一位新三板的个人参与者说:一些企业或者机构也开始利用IPO出货,或者借机割韭菜,因此在选择的时候一定要小心谨慎。

  2017年新三板市场有望起飞

  尽管新三板面临众多问题,监管制度、交易制度不完善,投资者的准入门槛过高,但是这些问题的解决都需要一个过程。

  联讯证券的分析师曹卫东认为,这些问题对管理层、挂牌企业、投资者、服务机构都是一个考验,现在是比眼力、比耐心、比实力、比纪律的时候。国务院下半年曾罕见地在五十天当中连续六次发文,支持新三板市场的良性发展。随后证监会以及股转公司领导的频繁发声,向市场传递了一个重要信号:当前市场定位和改革方向已经基本明确,监管层已经做好准备,促进新三板流动性的一揽子改革方案即将发布。

  为了提高新三板挂牌企业的质量和吸引更多优质企业的进驻,监管部门还将建立挂牌准入的负面清单,重点支持国家发展战略新兴产业,限制产能过剩和限制淘汰类行业。

  在新三板当前的格局下,我们不能简单用A股市场的思维去看待新三板,新三板毕竟不是一个以快进快出为主的市场,降低投资者门槛短期内并不现实。明年随着制度红利的不断落地,交易制度将得到进一步完善,私募做市的开展,机构投资者队伍的多元化都将助力新三板市场流动性的提升,市场流动性的提升带来的是新三板企业的估值提升,这一特点将在2017年逐渐显露出来。

  曹卫东预计,2017年会有大量制度性红利集中推出,这将对新三板市场构成重大利好,在监管层的暖风影响下,坚定看好2017年新三板市场的发展蜕变,明年将是新三板起飞的转折年。这意味着新三板脱离底部回暖的时间已为期不远,明年出现上涨行情是大概率事件。

  《投资者报》记者 薛玉敏

关注读览天下微信, 100万篇深度好文, 等你来看……