论剑市场的“非有效性”投资机会 南方基金两量化产品笑傲同类前五

　　量化股票策略为一种复杂的高智能投资方法，是通过择时或长期持有的方式为投资者有效规避波动，并带来更为稳健的长期收益

　　震荡市能抗跌，反弹中能大幅跑赢大盘。这样的产品你不心动吗？

　　没错，量化股票基金就是这种类型的产品。统计显示，无论是公募，还是私募，今年以来量化股票基金整体表现远好于市场平均水平。而如果以目前能观测到的上证指数最高与最低收盘点位来计算，即在大盘走出的当前反弹点位627.26点、幅度23.62%的行情中（1月28日的收盘点位最低达2655.66点，11月29日收盘最高点位3282.92点，以下统计区间均为1月28日至11月29日区间，简称“区间”），我们看到，一些老牌公募基金和优秀私募的量化股票基金更是为投资者带来了丰厚的绝对收益，比如，南方基金旗下的南方量化成长和南方策略优化这两只量化产品，区间复权单位净值增长率分别为46.54%、43.38%，不但跻身同类前五，涨幅更接近大盘反弹幅度的1倍。

　　“在今年股票市场结构化行情中，量化股票策略通过多因子模型选股，能够抓住市场尾部机会，在市场风格和热点板块的迅速切换中保持较高仓位运作。而南方基金量化团队着力打造的主动量化投资，更是通过多模型捉到了广泛的错误定价机会，大概率的战胜市场指数，获取更为稳健的长期收益。这是今年以来，南方基金旗下量化产品取得出色业绩的最主要原因。”南方基金总裁助理、权益投资中总监如是说。

　　致力于捕捉 “非有效性”的主动量化投资

　　什么是主动量化投资？

　　“主动量化投资泛指利用海量数据和依靠计算机的系统支持，挖掘历史规律性，并采用严格的风控来获取稳健收益。”史博告诉《投资者报》记者，南方基金主动量化投资的核心是捕捉市场的“非有效性”，市场中有很多非理性投资者把股票价格抬高或压低，所以股价会根据市场情绪的波动围绕预期价格变化，主动量化投资通过上市公司基本面、一致预期、市场波动与情绪等各个维度综合描述定价的偏差机会，广泛精选个股获取超额收益。

　　值得一提的是，尽管南方基金旗下量化股票策略基金会为了最大程度获取绝对收益而维持较高的仓位，但单只股票的持仓占比却并不高，几乎都在1%以下。以南方量化成长为例，三季度持仓占比最高的为科隆精化，但仍不到1%，为0.97%，前十重仓股持仓占比合计为7.12%。

　　“南方基金量化团队基于基本面的量化选股策略是透明的和符合逻辑的。其优点是拥有灵活的市场应变能力、广泛选股的能力，可以管理较大规模，并能有效降低组合波动，保证业绩的可持续性。”史博告诉《投资者报》记者，南方基金旗下量化产品根据组合的不同契约规定等采用不同的数量化策略进行投资，通常单一产品实际投资股票数目有几百只。每只股票的持仓比例一般都比较低，单只股票的波动对净值影响较小，整体表现较为稳健。

　　对此，业内人士指出，对投资者而言，在无法准确预知未来市况时，长期持有老牌公募的量化股票基金是一个较为明智的投资选择。因为即使是在投资周期中赶上熊市遭遇Alpha和Beta双杀，但只要长期持有基金，在熊市周期过后，震荡市和牛市都可以为投资者赚取一定的绝对收益，在Alpha的复利作用下依然可以获取可观的收益。

　　以南方策略优化为例，该只量化基金成立于2010年，目前获晨星、银河三年5星评级；最近一年回报率在同类481只可比基金中排名第5；最近两年、三年回报率也都在同类400多只可比基金中排名前15。据Wind数据显示，截至11月29日，自成立之日起复权单位净值增长率为68.89%。即使以去年股市异常波动前最高点5100多点来计算，在大盘仍亏损37%多的背景下，该基金的亏损幅度已缩小到10%左右，明显优于大盘。

　　“团队+系统”炼就金牛量化投资团队

　　你也许会认为量化投资看上去简单，但实际上并不容易。一个好的量化产品，必须能够结合市场环境的变化等因素，动态调整各个风格之间的比例，进而使得模型适应不同市场。据了解，为了达到上述目的，南方量化团队打造了强大的量化多策略模型，包括从因子模型、事件驱动、价格特征、交易量特征、量价互动、主题轮动、行业轮动、突发事件方面的因素去结合公司基本面、当前市场环境等信息，从而精选股票，不仅如此，该基金还在今年引入了舆情因子，利用大数据捕捉市场情绪。

　　“总的来说，量化投资是一项复杂的系统工程，其成功依赖于团队成员之间的紧密合作。因其业务链条的严密性和逻辑的环环相扣，许多繁琐的细节实际上都是成功的关键。作为一种复杂的高智能投资方法，目前只有机构投资者才有竞争能力使用此方法。”史博告诉《投资者报》记者。经过多年不懈的努力，目前，南方量化团队已经建立了包含清洗整理过的上市公司财务数据库、因子库、回测平台、样本外跟踪分析平台在内的南方基金量化投资系统。

　　“我们相信，系统建设上的精耕细作为将来的收获奠定了坚实的基础。”史博表示，历史经验证明，并不存在一种适合各种市场环境的投资秘籍，市场是会自身调节的。所以南方量化团队不包装个人明星基金经理，而是要打造一个稳定的高效投资团队，通过向市场学习，不断地研究创新。“这才是我们团队的制胜之道。”

　　据介绍，南方量化团队负责人为刘治平先生，这位美国佛罗里达州立大学计算物理学博士，曾先后担任美国纽约贝尔斯登股票衍生品及可转债对冲基金经理，香港巴克莱投资银行可转债交易总监、及美国纽约美联投资银行权益类产品自营投资董事总经理。2008年6月回国加入南方基金创建数量化投资部，推动公司发行第一只指数、第一只ETF和第一只量化产品。

　　“目前南方量化团队成员为20人，18人具有硕士及以上学历，涵盖数学、物理、金融工程、计算机等多专业背景，其中6人具有海外从业经历。在分工上，有14人专注于主动量化投资研究和产品设计，6人专职从事被动指数ETF的投资管理和产品设计。团队成员主要以自我培养为主，非常稳定。”刘治平告诉《投资者报》记者，目前部门共管理20多只产品，规模合计超450亿元人民币，为国内产品线最完善的基金公司量化团队之一。旗下产品南方策略优化获2014年“开放式股票型金牛基金奖”，南方中证500ETF获2014和2015年“开放式指数型金牛基金奖”。

　　《投资者报》记者 罗雪峰