环旭电子：被低估的苹果概念潜在标的

　　环旭电子（601231）：市场对公司短期业绩的预期差明显，我们则认为短期这些预期差会逐步修复，包括：1）短期业绩反转：公司17年有望受益AppleWatch放量，子公司环维实现业绩反转；（2）WIFISiP、SSD业务有望快速增长：WIFISiP有望受益日元升值给公司带来的价格优势，SSD后续有望拓展新客户；（3）汽车电子新业务拓展：公司有望凭借前期LED车灯组装、PCBA以及核心客户，顺势进入国内龙头车厂的供应体系。

　　SiP+汽车电子领导者长期高成长可期。公司长期增长动力来自：（1）模组SiP化是大趋势：除了在手机/pad/可穿戴上已经应用SiP外，未来消费电子微小化是大趋势，国产机、NB、汽车电子市场有望持续打开，SiP壁垒高、竞争格局良好，公司将充分受益行业趋势；（2）汽车电子：公司凭借过去在汽车电子领域积累的品牌客户、业务优势，后续有望持续借助内生、外延途径打开新的增量市场空间。

　　当前价值被市场低估。过去四年公司PETTM整体处于30x的估值水平，但当前股价对应PETTM不到25x，处于历史低位。市场需要重新认识到公司作为SiP+汽车电子领导者的价值：一方面，公司作为全球SiP龙头，SiP业务收入约占到2016年总收入的1/3左右且份额持续上升，另一方面，传统汽车电子业务LED车灯组装、PCBA等业务稳健增长，附加值更高、增长更快的新业务TCU、车载信息系统等有望打开更广阔的成长空间。

　　操作策略：二级市场上公司股价与大盘走势相反，向上趋势明显，目前处于第三波上升主浪中，建议回调介入。