商品期权元年来了

　　对期货行业来说，期权的推出不仅仅是增加了一个或者两个品种，而且极大地丰富了风险管理和财富管理工具，有助于更好地为实体企业提供服务。

　　6月7日，大连商品交易所豆粕期权迎来了上市以来的首个到期日，当日豆粕期权M1707系列32个合约顺利摘牌，平稳走过完整的运行周期。

　　据统计，自上市以来，M1707合约累计成交9.4万手（单边），成交额5679万元，分别占豆粕期权总成交量和成交额的11.79%和9.10%。

　　据记者了解，商品期权是监管层深化期货市场服务实体经济的重要突破口。未来，证监会将根据服务实体经济的需要，推出更多期权产品和商品期货上市，加深期货市场服务实体经济的功能。

　　“商品期权才是真正的期权”

　　2017年商品期权时代正式开启。3月31日，豆粕期权合约在大商所上市。酝酿20余年的商品期权终于成为期货市场一个重要的组成部分。之后，4月19日，我国第二个商品期权--白糖期权合约也在郑州商品交易所挂牌上市。

　　“今年是期权元年，豆粕期权作为率先上市的商品期权，不仅标志着我国商品期权时代的到来，也意味着我国农产品风险管理进入了高级阶段。”永安期货农产品期货研究员徐亮对记者表示。

　　所谓期权也称选择权，是指买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。

　　从国际期货及衍生品市场来看，自2000年以来，全球期权交易发展迅猛。据美国期货业协会的统计数据显示，2001年至2015年，全球期权交易量连续超过期货交易量，而期权持仓总量从1999年开始就超过了相应的期货持仓总量，期权已成为国际交易所交易的衍生产品的生力军。

　　于是，在经历探索之后，2015年2月，经证监会批准，上证50ETF期权在上海证券交易所上市交易，其以上证50ETF为标的物，是国内首只场内期权产品。

　　不过开通以来，上证50ETF期权交易活跃程度却不尽如人意。业内人士表示，2016年上证50ETF除了熔断期间，整体波动性较低，全年期权的套利机会比较有限。

　　或正因为如此，2017年3月17日，当证监会宣布豆粕、白糖期权即将挂牌交易时，记者注意到多位投资界人士在社交媒体上表示“拭目以待”。

　　市场人士表示，相较于上证50ETF期权，新上市的两只商品期权具有个人客户门槛更低、交易机会更多的特点。徐亮认为：“豆粕、白糖期权底层资产的波动率高于上证50ETF，资金风格也与上证50ETF有很大的差异，投资者在行权时间和行权价格上都有更多选择，也会有更多的交易机会。”

　　据记者了解，上证50ETF期权要求个人投资者申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融权交易融入的资金或证券），合计不低于50万元；而豆粕或白糖期权只要求个人投资者开通期权权限前5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额最低值不低于10万元。除此之外，此次推出的豆粕和白糖期权不需要个人投资者具有衍生品交易的实操经验。

　　与上证50ETF期权（欧式期权）只能在到期日当天行权不同，此次推出的为美式期权，买方可在期权到期日前任何时间提出行权申请，买方在行权时间上有更多的选择。

　　或基于上述因素，不少业内人士谈及豆粕和白糖期权时，都感叹：“商品期权才是真正的期权！”

　　为什么是豆粕和白糖？

　　其实，早在豆粕期权推出之前，期货市场发展曾一度放缓。特别是2015年国内资本市场异常波动后，市场上有观点对期货市场服务实体经济的功能提出质疑，期货市场相关的创新一度出现停滞，一些计划内的新品种、商品期权、期货经营机构的创新业务等未能如期推出。期货市场服务实体经济的功能发挥优劣成为决策层和监管层关注的重点。

　　2016年中央一号文件中明确指出：“创设农产品期货品种，开展农产品期权试点。”国家“十三五”规划纲要亦提出“积极稳妥推进期货等衍生品市场创新”，都对中国期货市场的发展提出了新目标和新要求。

　　彼时，已有不少业内人士表示，商品期货市场相关的创新和发展有望恢复。不同于上市期货新品种，商品期权作为做深和完善期货品种的重要方式，市场对其有着更多的期待。

　　公开资料显示，2006-2016年10年间，我国共有40多个品种在四大期货交易所上市。截至2016年年末，上市期货期权品种已达52个，其中46个商品期货、5个金融期货、1个金融期权，覆盖了农产品、金属、能源、化工等国民经济主要产业领域。

　　那么，为什么会选择豆粕和白糖期权作为商品期权的首发呢？

　　“首先，是为了响应‘中央一号文件’农业产业改革，推动我国农产品期货市场更好服务实体经济，更好服务‘三农’，因此选择上市农产品期货期权；其次，还要看商品期货市场的活跃程度和成熟程度。” 方正证券研究所金融工程首席分析师高子剑告诉记者。

　　高子剑表示，从2015年全球农产品期货的成交量来看，豆粕期货约为2.7亿张，排名第一；白糖期货成交量约为1.9亿张，排名第三。且豆粕期货和白糖期货的成交量近三年逐渐增长，逐步成为商品期货市场的主力军。“因此，豆粕期货和白糖期货的成交较活跃，适合推出商品期权。”

　　另外，豆粕期货上市时间是2000年7月17日；白糖期货的上市时间是2006年1月6日。两者上市时间都比较早。而长期的市场交易使得豆粕期货和白糖期货具有一定的交易规模，并且市场结构较稳定，法人客户持仓占比较高。

　　“而且，经过多年的发展，豆粕期货和白糖期货的产业链逐步完善，积累了大量的产业客户，上市豆粕期货期权和白糖期货期权能够为产业链上众多的企业提供更为丰富的避险工具。”高子剑补充道。

　　多一点耐心 多一点信心

　　对于实体经济来说，商品期权可以理解为期货合约的保险，有助于各类实体企业更好地利用其“保险”性质，开展风险管理工作。

　　兴证期货研发中心总经理郑智伟在接受记者采访时就表示：“豆粕和白糖期权的推出对这两个产业将带来深远影响，正如期货推出后对这两个产业的影响一样，期权的推出，对整个行业的定价模式、市场格局以及产业竞争都将带来显著的影响。”

　　郑智伟表示，期权的推出应该能够更进一步满足企业的风险管理需求，提高企业应对市场风险的能力，有助于那些成熟企业做大做强，淘汰那些经营理念落后、竞争能力薄弱的企业，符合农业供给侧改革的方向。“对期货行业来说，期权的推出不仅仅是增加了一个或者两个品种，而且极大地丰富了风险管理和财富管理工具，有助于更好地为实体企业提供服务。”

　　不过，郑智伟也坦言，期权作为一项全新的风险管理工具，在推出之初肯定会遇到或多或少的问题，特别对于中国这样一个衍生品基础还比较薄弱的国家。他表示：“希望社会各界要给予足够的耐性和信心。相关监管机构在严格监管的基础上也需要对期权市场有一个客观的认识，比如允许适度的投机行为和一定范围内的非理性波动。其次，在投资者对期权还没有充分认识的基础上要加强投资者教育，让更多的投资者以及相关媒体机构对期权有一个正确认识，切忌误导市场舆论的行为。第三，要积极宣导期权的风险管理功能，引导实体企业和产业客户利用期权来管理风险。稳步推进更多的期权品种，逐步引导各个行业的客户进入期权市场。第四，要结合中国国情，在充分学习国外期权市场先进经验的同时因地制宜地制定适合中国市场的规章制度。”

　　实际上，商品期权的上市仅为期货及衍生品市场重整旗鼓开了个头，下一步，只有期货交易所及其交易品种真正具有市场竞争力，期货市场服务实体经济的能力才能不断提升。

　　在今年5月24日召开的第十四届上海衍生品市场论坛上，证监会副主席方星海就表示，证监会将逐步扩大商品期权的品种，继续推进股指期权的上市工作。

　　此外，方星海还表示，将积极推出更多产品和交易模式，丰富衍生品市场的风险管理功能。目前，证监会正加快推动原油期货的上市工作。

　　文/《小康》记者 吴洁