华域汽车不是上汽的影子

上汽集团本次分红率超过60%（分红额和净利润比），再度成为新闻。而另一家汽车企业的分红率达到51.9%，却少有人知效。它就是华域汽车，一家被称为最大影子股的零部件巨头。该公司拟每10股派送现金红利10.00元（含税），共计31.53亿元。

“中性化”发展

华域汽车是谁的影子？当然是上汽集团。上汽集团是其最大的股东（持股比例达60.10%），公司的主要客户也是上汽集团。不但如此，近几年来，华域汽车的股价走势和分红额度，都和上汽集团非常雷同。同样的，两家企业也都是在近期连续刷新最高股价的记录。

“最大”是指其规模。无论市值，还是业务规模来看，A股最大的两家零部件巨头，就是福耀玻璃和华域汽车。

公司2016年年报显示，实现营业收入1242.96亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润60.7亿元，同比增长16.1%。这业绩，不要说是零部件企业，就是整车企业也会羡慕不已。虽然被称为“影子”，可营业额和净利润的增长率都超过了母公司——上汽集团。

多数人会下意识认为，上汽的销量占中国汽车总销量的23%。所以，华域汽车成为零部件领域超级巨无霸也就不足为奇了。

事实上，华域汽车一直致力于“中性化”发展，完善客户结构。公司逐步发展了与广汽、长城、长安、江淮等客户的合作关系。其年报显示，2016年公司营收结构中，上汽集团以外客户占比为44.8%，较2015年提升了6个百分点。在国际化方面，公司在内饰业务获得了福特、通用、奔驰、宝马等品牌未来车型的配套定点，轻量化铸铝业务获得奥迪、奔驰、沃尔沃等企业的配套定点。

所谓“未来车型”，是指华域汽车提供的不仅是产品，还有“解决方案”。与整车厂共同研发，甚至是超前研发，保证了行业竞争力。

和福耀玻璃不同，目前公司的几个主营业务包括内外饰件、功能件、金属成型和模具、电子电器件、热加工件等，毛利率都在13%到18%之间，综合毛利率为14.46%，2015年为14.11%……确实不高。显示其产业链的议价能力受制于整车厂。可以看到，行业发展趋势，是传统零部件的盈利能力还可能会逐渐下降，而新生代的汽车电子、安全、燃油经济性等具有科技含量的相关零部件，才是发展方向，盈利会更高。

摆脱“影子”

由于管理效率不俗，华域汽车的总资产周转率长期在120%到130%左右，使得2016年度的净资产收益率达到了17.67%，算是不错。

不久前，公司发布了2017年一季报，实现营业收入340.02亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润15.29亿元，同比增长7.1%；实现扣非后归母净利润14.93亿元，同比增长10.7%。公司收入增速高于上汽集团今年一季度整车1.5%、3.0%的产量和销量增速。显然，这与公司外部客户拓展、海外业务亦有不错表现有关。

今年一季度，公司毛利率为14.7%，同比提升1.1个百分点；净利率为6.6%，同比提升0.1个百分点。公司期间费用率影响了公司盈利水平，2017年一季度公司期间费用率同比提升1.2个百分点，至9.5%。其中销售费用率、管理费用率分别提升0.4个百分点和1.0个百分点。

广发证券的报告显示，公司是国内首批自主开发车载毫米波雷达的零部件企业。2016年已完成77GHz前向毫米波雷达原理样机开发，部分24GHz毫米波雷达产品于2017年投入量产。同时，公司完成了新能源汽车电机、电控系列化产品的研发，并已成功配套上汽乘用车、众泰等多个客户。面对行业新变化，公司积极转型，围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统加大研发投入，成长空间可期。

银河证券认为，公司现在逐渐由财务管控型向运营管控型过渡，在市场、管理、文化建设方面，中方均拥有完全的管理权。在产品开发方面，外方的技术要结合国内市场进行改进，因此中方会逐渐获得优势，从而获得订单和经济效益。

显而易见，华域汽车正在摆脱“影子”定位，逐步演变成一家具有全球竞争力的汽车零部件企业。(张恒)

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