2019年中国经济将迎来新一轮增长

　　新周期意味着经济已经触底了，我们不需要再通过刺激房地产来稳增长。

　　大约在2015年的时候，我提了一个判断，中国经济将会是L型增长。

　　大约在今年初的时候，我又在这个基础上提了一个判断，叫新周期，中国经济将会告别过去六年多悲观的记忆，正站在新周期的底部和起点上。

　　造就新周期的力量，我认为来自于两个方面：第一，来自于改革开放30多年建立的市场经济的消化、吸收和重生能力。第二股力量，来自于这一轮供给侧改革，也包括环保督查深入的推进等。

　　经济是由各种周期叠加嵌套而成，包括短期的存货，中期的产能和长期的创新周期。一轮产能周期一般分为四个阶段，在经济繁荣的时候，企业家乐观，扩张产能，导致产能过剩；第二个阶段，就是去产能；第三个阶段就是产能的出清，行业集中度的提升，胜者为王，企业盈利改善，银行不良率的下降，以及修复资产负债表。最后进入第四个阶段，就是新一轮产能的扩张。

　　世界经济在复苏，中国在去产能，而且产能的出清是比较充分的。这些年来，越来越多的国家和经济体加入复苏的队伍，尤其是在2017年，欧洲从底部走出来了。欧洲是中国的第一大贸易伙伴，随着欧洲加入到经济复苏的队伍，这对于改善中国的外需以及出口贸易是非常有益的。中国由出口零增长甚至负增长的背景下，回升到今年上半年出口实现了8.5%的增长。

　　2010年以来，中国经济在变差，尤其是在2012年以后，中国经历了漫长的去产能，时至今日，我们去产能已经长达6年了。如果明年再搞一年的供给侧结构性改革，那就是七年，调整的时间和幅度都是足够的。

　　微观的结构已经发生了巨大的变化，在2012—2017年这漫长的六年，传统行业的产能投资都在大幅的下滑，甚至部分行业的投资在过去这些年呈现负增长，这意味着很多的中小企业已经退出了。

　　化工、造纸、玻璃、水泥、有色、煤炭等行业的集中度在提升，行业的龙头正在建立壁垒和护城河，原来银行的风险敞口主要在资源型等产能过剩行业，随着这些行业的去产能，企业盈利改善以后，银行的不良率正在下降。

　　更重要的是，这些行业已经盈利了，而且盈利了相当长的一段时间，但是没有新增产能。银行对“两高一增”行业的信贷收缩，环保标准的提升，以及供给侧改革，对于新增产能继续采取抑的态度。结果是现有的龙头企业，盈利持续时间、资产负债表修复的时间是超预期的。

　　2016—2018年，中国经济将会呈现L型触底，向上的力量在2018年以前是依靠企业的出口和加大资本开支，在这之后是基建和房地产调控，以及再度的库存去化。

　　到2019年，随着再度的补库存，房地产调控对经济的影响接近尾声，以及企业盈利的改善，企业加大资本开支以及出口的复苏，这些因素的叠加，我相信2019年，中国经济将会突破L型的平台向上，而那时候我们将会看到中国新一轮的增长。

　　最后总结三点，一是，新周期意味着经济已经触底了，我们不需要再通过刺激房地产来稳增长。二是，新周期得益于市场化的改革以及供给侧改革持续深入的推进。三是，新周期并不意味着改革任务的完成，改革的任务仍然任重道远，比如放活新兴行业、减税、财政整顿、金融监管、建立社会保障体系等。

　　文/任泽平

　　作者系方正证券首席经济学家，根据其在2017金融街论坛演讲整理。