盈利增长低于100%的不叫成长股

　　相对于价值投资，成长股投资的不同，首先就是持有时间。

　　在投资“江湖”中，价值投资有两大流派。

　　一种是巴菲特的“护城河+定价权”模式。好公司巴菲特早就定义了：产品简单，消费垄断，有护城河，面向C端。面向B端（公司），G端（政府），M端（军事）公司的盈利预测，经营稳定性很难把控。

　　所以巴菲特的经典投资——喜乐糖果，可口可乐，华盛顿邮报，美国运通，富国银行，DQ冰激淋，都完全符合以上四个特点。巴菲特不喜欢高科技股，认为成长性虽好但是风险也大，他说不在他能力圈之内。

　　另一种是耶鲁大卫·斯文森（David F. Swensen）的基金模式，耶鲁的模式就是资产配置，耶鲁基金连续30多年年化高达20%左右。但无论如何价值投资总是要找到低估的股票，最好的买入时机符合戴维斯双击理论“合适的品种，合适的价格”。品种有了，时机有了，那么应该是比较完善的理论了。

　　不过橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳；笔者认为价值投资本身不会变质，但是有人把它变成工具，人会变质。

　　有个真实的笑话可以揭示这一切，大意是一个华尔街知名财经媒体采访一位中国投资人，记者问：“谁会是中国的巴菲特？”该投资人回答：“Which one？there are so many ‘CHINA Buffeets’ in China.” 该段子迅速流传，成为讽刺中国人谁都说自己是中国的巴菲特，消费巴菲特，利用巴菲特营销的一种行为。

　　但巴菲特或是其代表的价值投资，并非是一个可以用来标榜某个人、某类标的的代号。笔者的理解，价值投资是个普世的东西，任何东西必然要低买高卖才能赚钱。无非是持有的时间长短。买房也是价值投资，买股票也要买那些品质好，能保值，会上涨的。所以段永平和巴菲特都说，“价值投资适合任何地方，任何市场”。

　　拿房地产投资举例来说。中国的房子，是公允、公认的一个标的，一个可以与可口可乐，苹果，亚马逊股票等超级大牛股类比的标的。虽然和股票的外表不一样，但本质都一样，是“有价值的”。

　　买房应该什么时间买？答案是有钱了就应该买。买房应该买什么样的房子？应该买户型好，品质好，楼层好，地段好，总价低的，容易脱手的。

　　实际上买股票的标准也不外乎此。价值投资股票，有了钱就应该随时买；买入的时候应该用戴维斯双击理论：好公司，低市盈率，好价格。

　　价值投资在考虑卖出的时候，应该参考我的《资产重整理论》，有三种情况需要卖出：一，该股票资产的涨速不如另外的备选价值股，有更好涨速更快的股票；二，该股票资产的安全性已经无法判断，而另外的备选资产可以100%安全；三，该股票资产占用自己的资金过于庞大，存在“资产重整”提高整体收益率的可能。

　　相对于价值投资，成长股的投资不同，首先就是持有时间。笔者认为，不持有10年以上的，都不能叫成长股投资，以至于成长股投资根本不需要在二级市场交易股票。企业要成长，一个关键的指标就是每年的盈利应该有大幅的增长，这个增长的幅度，至少应该为100%。低于100%的年度盈利增长，那就不叫成长股。高速成长股，连续的年度盈利增长应该是200%—300%。

　　成长股最典型的就是腾讯控股（00700.HK）。公司2004年6月16日上市，如今最新股价为前复权后319.8港元，股价涨幅高达533倍。目前腾讯市值3万亿=1.37个工商银行=1.83个中国石油=10个万科。

　　其次是网易，截至2017年9月16日，网易收报238.03美元（复权价为1032.66美元），市值为312.96亿美元；今年以来，网易股价涨幅高达33%；过去4年里，网易股价涨幅超过500%。若从2001年7月26日最低价0.51美元起算，15年网易复权股价累计涨幅达2023倍。这一涨幅不仅超越了腾讯12年300多倍的涨幅，也成了中国企业海外上市的第一牛股。

　　笔者认为，京东有可能成为下一个网易。京东的市值再涨10倍到100倍是很轻松的。关于京东的成长性，笔者要谈两点：一是内部的增长，也即让用户只在上面买电器手机书籍之类的东西，扩展到所有东西都在京东下单购买；二是外延增长，也即让原来是通过实体店买的人都在京东购买，这类客户主要集中在二、三、四线城市。

　　不过这些都是港股或美股，投资起来不太方便。

　　A股里已经存在的成长股也有不少，主要集中在中小板，行业以生物医药业最多。例如2004年9月9日上市的双鹭药业（002038.SZ）。自上市以来的累计涨幅达到了3000%多。在股价飙涨背后，是公司实实在在的业绩增长。

　　据统计，2004—2013年9个会计年度，双鹭药业净利润由上市的2004年仅有的3200万元，上升到5.77亿元，涨了18倍，是中小板公司高成长的典范。医药生物是中小板牛股辈出的传统板块，双鹭药业、科华生物、上海莱士、鱼跃医疗、华兰生物、达安基因、鑫富药业，其他行业有大华股份，苏宁云商，东华软件，同方国芯，金螳螂，沃华医药等个股，业绩年年增长，累计涨幅均在20倍左右，甚至更高。

　　当然，A股的成长股未来还是要看创业板。创业板里面有大批的成长股，代表着中国的新兴产业和未来，都值得投资者密切关注。

　　文/胡斐

　　（作者系自由投资人）