投资要点
1、企业试水大家居战略。
2、行业集中度有望提升。
这两年大家居成为家具行业热点，不少企业纷纷试水大家居战略：索菲亚将产品类别从定制扩展至成品系列家具家品；宜华生活收购国际软体家具华达利丰富产品线；好莱客进军橱柜领域，并与宁波柯乐芙合资成立木门公司；顾家家居围绕核心产品沙发横向扩张，持续搭建功能、软床、布艺沙发的软体家居产品矩阵。
企业区域扩张深化的过程中，品牌间的竞争也持续加剧，单纯的渠道扩张已经无法更为有效地帮助企业快速提升市场份额；而直营大店能够通过场景式营销强化品牌形象。目前国内已有多家家居企业开始直营大店尝试，并依托搜索引擎、社交平台、移动互联网建立流量入口，构建“线上+线下”引流式零售。
考虑到国内龙头家居企业尚处于扩品类的前期阶段，且行业集中度仍较低，我们认为在未来3~5年的时间内，通过扩充品类、发展同类产品的多品牌策略以及升级渠道布局提升市占率的汉森模式可作为国内龙头家居企业发展路径的借鉴。但随着国际产业分工的变化、制造业向东南亚地区转移，具备良好品牌支撑的互联网平台或成为未来“中国宜家”诞生的突破口。对标韩国的人口规模及结构、城镇化率、房地产交易规模等指标，我们认为在国内一线定制家居品牌中，未来可能产生数家市值过千亿的上市公司。
重点推荐：索菲亚、曲美家居和顾家家居。
华泰证券
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