圈而不用多闲置

　　上市公司闲置募集资金数量相当可观，已成普遍现象。

　　又到一年年报公告期，A股上市公司二级分化的现象愈发明显。所谓穷者愈穷，有的公司大额举债，账上现金却严重不足，如*ST华泽（000693.SZ）共有552位员工，但账上却只剩178元，穷的连上网费都交不起了。但也有财大气粗，上亿的“小钱”都不想赚。

　　数据显示，2017年A股市场已有数百家上市公司发布公告，拟使用闲置募集资金购买理财产品或补充流动资金。闲置募集资金来源包括定向增发以及IPO等。涉及资金少则几千万，多则十多亿元。

　　融资相对较难的新三板市场中，使用“闲置募集资金”理财的公司数量也明显增加，2014年为零家，2015年出现了3家，2016年就达到了108家。

　　可见上市公司闲置募集资金数量相当可观，已成普遍现象。

　　比如贵州茅台（600519.SH）2016年年底账面资金已达668亿元，其中利息收入为12.9亿元，资金的主要流向是购买银行理财产品，年化收益约2.49%左右，虽略高于银行定期存款收益，但也远远达不到收益最大化的目标。再如中南传媒（601098.SH），截至2016年年底，其货币资金为123.74亿元，占总资产的66.46%。2016年，中南传媒归属于上市公司股东净利润达18亿元，稳定的收益保证其存款余额可以持续增长，公司应根据账面可控资金制定一个有效的投资方案，在没有合适的投资机会情况下，适当购买一些稳健的理财产品，为股东收益最大化做些努力。近期，理财产品中最为稳定的结构性存款的年利率已上调至4%以上，如将主要现金全部投放进去，仅此一项就可为中南传媒每年增加3亿元以上的净利润。

　　再看*ST上普（600680.SH），2008年非公开发行股票募集资金7亿元，距今已有10年，还有1.37亿元尚未使用，已使用的部分也经历了多次变更用途，项目进展缓慢，有1.15亿元被用于补充公司流动资金，甚至还有996万元募集资金因资金紧张被用于偿还逾期贷款。

　　为什么上市公司热衷于购买理财产品，而不愿意进行实体投资？原因不外乎以下四点：

　　一是主打产品市场饱和，没有再投入的必要和空间，新的市场又不了解，门槛高、风险大，上市公司的高管们日趋保守的管理理念也就不难理解了。

　　二是怕承担责任，不敢进行风险投资。A股很多公司都是国企改制过来的，面临多重监管，股权集中度高，中小股东实际影响力较弱。管理层更多考虑的是国有资金的保值，很少进行高风险的投资。因此会买理财，还要买保本保收益的理财。近年来，银监会多次出台政策强调不许银行出售有保本字样的理财产品，为了回避风险，有的公司连理财产品也不买了，宁可让大量资金闲置，赚点存款利息就好。

　　三是上市时盲目圈钱，高定价、超募等问题并不鲜见，募集资金使用缺乏监管。有的公司为了顺利过会随意编造项目，成功上市后资金到位，就把当初的计划束之高阁，再发一个公告，申请项目变更，更有甚者，直接把项目变更为补充流动资金了事。还有公司将后续发展束之高阁，募集资金一放就是几年甚至十年以上。但募集资金的使用毕竟是有条例约束的，因此，把闲置募集资金用于购买稳健的理财产品就变成了唯一的选项。

　　四是资金一次募集到位，项目使用周期较长，时间不对称。从公告中可以发现，“为提高资金使用效率，增加投资收益”是一些公司投资理财最常用的原因。这种收支的不对称性也是募集资金闲置的主要原因之一。

　　受证监会相关条例所限，很多公司一方面选择用自有资金或借款收购外部资产；另一方面又有大量募集资金出现闲置，这实际上是对市场资金的低效浪费。监管部门在进行严格管理的同时，也应对现实存在的问题提出解决方案。

　　从上市公司的角度看，因主业市场趋于饱和，出于规避风险的考虑，让自有资金闲置本无可厚非。但也应适当进行一些稳健型的投资，在可控范围内尽可能地增加资金收益。也可以加大分红力度，毕竟这些资金的真正所有者是广大投资人。

　　作者就读于武汉大学信息管理学院

　　本刊特约作者 秦越／文