三维度掘金：11只个股分红或超预期

　　2016年以来，以钢铁、煤炭、有色、化工、机械设备、建筑材料等为主的上游周期性行业迎来了景气向上拐点，相关上市公司赚的是钵满盆满，企业大幅盈利后多数会发布高分红方案。

　　高分红个股一直是防御性质的标的，去年新一届监管层上台后也在积极推动上市公司分红，随着近期市场调整以及年报进入密集披露阶段，高分红标的可能会是后续市场关注焦点，而传统周期性企业在经营改善后其分红力度往往出人意料，2017年中国神华就是很好的例子。那么上述传统行业中又有哪些标的具备发布超预期分红方案的能力。通过数据筛选，我们从三个维度筛选出六个传统行业共计34只高分红标的，其中尚未公布年报今年分红预案的有11只，投资者可积极关注。

　　维度一：资本开支下行+现金流改善

　　我们从申万28个一级行业中，选取了钢铁、煤炭、有色金属、化工、机械设备、建筑材料6个上游传统周期性行业共933只标的作为选股范围，这样选的原因，一方面，过去由于经营恶化，这些传统行业内的企业股息率大部分偏低，因此常常被市场忽略，如今一旦有超预期的分红方案发布，其股价也有超预期表现；另一方面，过去三年这些行业要么受益于国内供给侧改革，要么受益全球经济进入朱格拉周期，业内企业经营状况都有较大好转。

　　高分红企业往往拥有较好的现金流，而上述都是些重资产的产业，其现金流又受资本开支的影响。从这点看，资本开支持续下行叠加现金流激增是一个选股大方向。

　　资本开支可以用现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”一项指标来表示。我们统计，上述6个行业中2014年-2016年资本开支连续三年下行的标的共有284只。不过，如果考虑现金流的话，过去三年自由现金流都为正且2017年三季度相比2016年末大幅增加的企业只剩下9家，分别是天山股份、中国神华、建研集团、方大碳素、江苏索普、山西煤业、柳钢股份、华新水泥和安阳钢铁。

　　可惜的是，目前9家公司已经陆续公布了年报和分红预案，无法潜伏。不过，这样的选股方向是对的，除了安阳钢铁多年不分红，其他8家公司的分红幅度均较2016年大幅提升，分红预案公布后股价短期内都有不错的表现。

　　以方大碳素为例，受益于供给侧改革导致的石墨电极产品涨价，公司前三季度业绩激增24倍，自由现金流相比2016末翻了一倍有余。2月13日公司披露了超预期的高分红方案，每股分红高达1.9元，为2016年的86倍，股价两天最大涨幅接近14%。

　　维度二：留存收益高

　　留存收益指标一定程度上确定了分红的高低。比如，2017年3月中国神华的分红方案震惊市场，每股分红高达2.97元，按照当时的股价，股息率高达18%。但2016年神华的净利润只有227亿元，却能拿出591亿元，最主要还是公司的留存收益高，2016年留存收益高达2082亿元，为历史最高水平。再比如说中国石化，2017年净利润只有511亿元，但留存收益却高达4901亿元，也是上市以来最高水平，也因此，今年石化拿出了高达600多亿的现金进行分红。

　　从绝对额来看，截止2017年三季度末，6个行业933家上市公司留存收益中规模超过百亿的企业有28家，其中中国石化、中国石油、中国神华、宝钢股份和海螺水泥是留存收益规模最高的五家公司，分别为8907亿元、4774亿元、1847亿元、868亿元和671亿元。这五家公司除了中国石油和神华外，2017年的股息率相比2016年均有大幅提升。

　　由于小公司的留存收益绝对规模可能不高，我们用可以“留存收益/总市值”这一指标来重新衡量，一般比例超过50%的公司具备较高的分红潜力，目前932家公司中比率超过50%的有22家，从已经发布分红预案的标的看，超过9成股息率显著好于2016年。目前尚未发布分红预案的标的还有兰花科创、阳泉煤业、鄂尔多斯、西山煤电、平煤股份五家公司。

　　其中兰花科创的留存收益比高达83%，分红的预期最高，公司控股股东为地方国资委，2014-2015年在业绩仅有6677万元和964万元的背景下，公司仍坚持分红，2017年三季度末留存收益高达72亿元，且全年预期净利润为7.6亿元-8.5亿元，预计超预期分红的概率较高，目前股价也处于历史底部，可重点留意。

　　维度三：业绩持续增长+低估值

　　业绩保持增长是企业分红的前提，很多上市公司做三年股东回报规划时，均是在上年净利润的基础上设立一个最低分红比例比例（比如不低于上一年净利润的10%或者30%），若业绩持续增长，意味着分红提升的预期很强烈。

　　低估值也是一大衡量指标，长城证券曾对2014-2016年A股市场分红情况进行数据统计发现，净利率和ROE保持稳定的背景下，估值相对较低的个股，股息率就越高，而且这些企业更容易跑赢市场。

　　从上面两个思路出发，我们选取了“2014-2016年连续三年分红、PE在0-30倍之间、近三年净利润同比持续增长”作为选股条件，一共选出25家公司，若考虑ROE和净利率稳定（即不出现持续下降的趋势），则符合条件的个股剩下20只，其中ST尤夫、东华能源、君正集团、中金环境、东方雨虹、通润装备等6只标的尚未公布年报及分红预案。

　　本刊记者 王柄根

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……