新华基金：失衡的底气

　　在人才储备明显不足及一只“老”基金刚刚清盘的情况下，新华基金迫于发行期限的临近又发行一只新基金，新华安享多裕的命运如何还有待观察。

　　4月10日，新华基金旗下一只混合型基金成立未满9个月即宣告清盘。

　　有意思的是，6月26日，即上述基金发布清算报告当日，同一基金经理管理的一只混合型新基金——新华安享多裕（004982.OF）——开始通过中国农业银行等代销机构正式发售。“‘享’有现在，‘裕’见未来”，是新华基金为吸引投资者注意而打造的广告词。

　　但问题是，新华基金让投资者“‘裕’见未来”的底气，从何而来？

　　清盘之鉴

　　4月10日宣告清盘的基金为新华华荣（003736.OF），这是一只灵活配置混合型基金。2017年7月25日，这只基金经过近3个月的募集而成立，首募规模3.46亿份，基金经理是崔建波与张永超二人，前者是新华基金副总经理兼投资总监，后者于2016年3月入职。

　　从公开数据上看，这只基金的持有者主要是机构投资者。定期报告显示，截至2017年底，即成立不到半年后，新华华荣份额规模已缩减至1.38亿份，其中机构投资者持有份额达到1.36亿份，占比98.37%。

　　报告同时显示，自合同生效日至2017年底，该基金总申购份额只有119.32万份，总赎回份额则达到2.09亿份。因此，业内人士指出，其成立时机构投资者持有90%以上份额是大概率事件。

　　在很大程度上，也正是极度失衡的持有人结构直接导致了该基金的清盘。

　　根据宣告清盘的公告，截至4月9日，该基金已出现连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，已触发基金合同中约定的基金合同终止条款。而之所以会出现这种情形，正是因为机构投资者的巨额赎回。

　　根据2018年1月10日发布的公告，仅1月8日，该基金即出现“基金份额净赎回申请超过前一开放日的基金总份额的10%，触发巨额赎回”的情况。截至第一季度末，基金份额总额仅剩下890.77万份。

　　业绩方面，根据Wind资讯，截至清盘前夕，新华华荣成立以来的回报率为-4.72%，跑输同期业绩比较基准的回报率（1.81%）。另据天天基金网的数据，在同类基金中，该只基金2018年以来的业绩排名为1307/2624，属于中间梯队。

　　显然，尽管该只基金的业绩并不突出，但是相较于其业绩表现，持有人结构的失衡才是导致其清盘的主要原因。

　　至于这种情况会不会发生在新华安享多裕（004982.OF）身上，则需要投资者多做思量。

　　持有人结构失衡

　　事实上，新华基金旗下的混合型基金不少都表现出“主要由机构投资者持有”的特征。

　　Wind资讯显示，截至2017年底，新华基金旗下有数据可查的24只主动权益类基金（仅指主基金，下同）中，机构投资者持有份额比例超过50%的有9只，占比37.50%，其中持有比例超过90%的有4只，即新华鑫弘（003739.OF）、新华华荣（003736.OF）、新华华瑞（003738.OF）及新华鑫锐（001622.OF），持有比例分别为99.98%、98.37%、95.18%及92.38%。

　　上述特征比前一年更加明显。数据显示，截至2016年底，新华基金旗下有数据可查的20只主动权益类基金中，机构投资者持有份额比例超过50%的有5只，占比25%，持有比例超过90%的则为零。

　　值得一提的是，在机构投资者持有份额比例超过50%（基于2017年底的数据）的9只混合型基金中，有6只是由崔建波管理（或与他人共同管理，下同），即新华华荣（98.37%）、新华鑫弘（99.98%）、新华万银多元策略（000972.OF）、新华优选消费（519150.OF）、新华趋势领航（519158.OF）及新华鑫泰（004573.OF），后4只基金机构投资者的持有比例依次是88.20%、76.04%、62.47%及57.15%。

　　也就是说，由新华基金副总经理、投资总监崔建波管理的新华安享多裕（004982.OF）也将有一定概率会体现出“主要由机构投资者持有”的特征。

　　业绩平平

　　根据公开资料，截至6月30日，崔建波管理的基金共计8只，除了上面提到的5只（已清盘的新华华荣不计），还有新华鑫益（000584.OF）、新华行业轮换配置（519156.OF）及新华稳健回报（001004.OF）等3只。截至2017年底，后3只基金机构投资者持有份额的比例依次为41.24%、10.05%及2.37%。

　　截至6月30日，新华基金旗下主动权益类基金共计31只，资产净值合计81.26亿元，其中崔建波管理的上述8只基金资产净值合计32.62亿元，占比40.14%。

　　那么，作为新华基金的投资总监以及基金经理，崔建波管理的基金业绩表现如何？

　　Wind资讯显示，上述8只基金中，有6只能查到近3年（截至7月4日，下同）的业绩数据，其中3只跑输业绩比较基准；在超越业绩基准的幅度方面，表现最好的是新华行业轮换配置（519156.OF），其回报率为27.87%，同期业绩比较基准收益率为0.13%；表现最差的是新华优选消费（519150.OF），其回报率为-1.29%，同期业绩比较基准收益率则达到22.13%。

　　能查到最近2年业绩数据的也是6只，其中4只跑输业绩比较基准。在超越业绩基准方面，表现最好的是新华稳健回报（001004.OF），其回报率为9.72%，同期业绩基准收益率为6.17%；表现最差的仍然是新华优选消费，其回报率为-3.28%，同期业绩比较基准收益率则达到30.50%。

　　至于最近1年的业绩表现，在有数据可查的7只基金中，有4只跑输业绩比较基准。在超越业绩基准方面，表现最好的是新华鑫弘（2016年11月30日成立），其回报率为5.42%，同期业绩比较基准收益率为-4.17%；表现最差的仍然是新华优选消费，其回报率为-4.25%，同期业绩比较基准收益率为6.86%。

　　2018年以来的业绩表现则是，在上述8只基金中，有6只跑输业绩比较基准，占比75%。而在2242只同类基金中，同期跑输业绩比较基准的有1183只，占比52.77%。

　　根据天天基金网的数据，截至2018年第一季度末，新华基金前三大持仓股票都是房地产行业，依次是万科A（000002.SZ）、招商蛇口（001979.SZ）和保利地产（600048.SH），持仓市值依次是2.57亿元、2.34亿元及2.27亿元。

　　人才不足

　　公开资料显示，新华基金成立于2004年12月，是中国成立的第44家基金公司，注册地在重庆，属于“券商系”一员，恒泰证券股份公司、新华信托股份公司、杭州永原网络科技公司目前分别持有58.62%、35.31%及6.07%的股权。

　　根据Wind资讯，截至2018年上半年末，新华基金公募管理规模为339.86亿元，其中非货币基金资产规模为184.98亿元，分别比2017年底缩水100.29亿元和30.44亿元，缩水幅度分别为22.79%和14.13%。在公募管理规模的排名方面，无论是在整体上，还是非货币基金方面，目前都是第56位，都比2017年底下滑了一位。

　　在产品结构方面，2012年之前，新华基金旗下只有混合型基金，因此这类基金堪称公司的基石，债券型基金、货币型基金及股票型基金分别于2012年、2013年及2014年才出现。

　　不过，自2015年以来，混合型基金所占比重迅速下降。

　　Wind资讯显示，2015年底时，新华基金旗下混合型基金规模为179.51亿元，占比52.24%；至2016年底，混合型基金规模减少到161.33亿元，占比则降至36.60%；至2017年底，规模减少到92.91亿元，占比则大幅降至21.11%。截至2018年6月30日，混合型基金规模为70.93亿元，占比20.87%。

　　混合型基金的规模及占比的下降在一定程度上与其业绩表现有关。根据Wind资讯，在新华基金有最近3年业绩数据的17只主动权益类基金中，有10只跑输业绩比较基准，占比58.82%；最近2年及最近1年跑输业绩比较基准的占比则分别为72.73%及48.15%。

　　另一个原因则是投研人才的流失，尤其是2015年2月及6月王卫东与曹名长的先后出走，对新华基金造成了极大打击。根据Wind资讯，新华基金目前有基金经理18名，其中基金经理年限在3年以上的只有6人，占比33.33%。正因为如此，作为副总经理和投资总监的崔建波才不得不亲自上阵，同时管理8只基金。

　　新华安享多裕（004982.OF）是新华基金在2018年发行的第二只基金，早在2017年6月13日证监会就下发了准予注册的批文，新华基金应在“本批复下发之日起6个月内进行基金的募集活动”，但它显然未能如期募集。

　　2018年2月24日，证监会基金机构部下发了准予延期募集备案的回函。接获回函后，又过了4个月，上述基金才开始正式发售。

　　Wind资讯显示，2018年上半年全部基金公司成立的基金共计344只，发行份额共计3887.09亿份。6月份的发行数量及发行份额最少，只发行26只基金，发行份额291.44亿份，其中股票型基金3只，混合型基金仅1只，债券型基金22只，发行份额分别为5.03亿份、12.21亿份及272.20亿份。

　　本刊记者 易强／文