投资要点
1、银行息差有望改善。
2、板块估值偏低。
2018年9月，财政部发布行政，自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放的，利率水平不高于人民银行同期贷款基准利率150%（含本数）的单笔小额贷款取得的利息收入，免征增值税；高于人民银行同期贷款基准利率150%的单笔小额贷款取得的利息收入，按照现行政策规定缴纳增值税。这一举措旨在进一步金融机构加大对小微企业的支持力度。
虽然今年以来，多项政策推出支持实体经济发展，对实体经济的支持力度不断加大。但去杠杆过程中伴随着企业债务违约风险的增加，信用风险上行背景下，银行风险偏好难以提升，信贷投放动力不足。
另一方面，监管部门敦促银行做实贷款分类，真实反映信用风险，受此影响，之前未被确认为不良的逾期90天以上贷款被归类至不良贷款，导致银行不良暴露加速。后续随着内外需求边际减弱以及前期去杠杆政策的影响，未来银行或将面临更大的不良处置压力，这也会制约银行信贷投放的积极性。
综上，货币政策传导机制能否真正疏通，“宽货币”能否传导至“宽信用”，仍有待观察。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，低估值高分红催生行业配置价值。
重点推荐：工商银行、农业银行和招商银行。
广发证券
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
