人行降准利内房 恒大候低吸纳

　　多家内房公布9月份销售数据，其中恒大（03333.HK）9月合约销售630.1亿元（人民币．下同），按年升42%，累计今年首九个月销售额约4，480.9亿元，达今年销售目标5，500亿元的81%。市场分析认为，恒大销售增长不俗，惟须留意卖楼毛利及政策风险。

　　恒大（03333.HK）公布，9月合约销售面积约599.8万平方米，按年升36.2%，合约销售均价为每平方米1.05万元；累计今年首九个月，合约销售面积及销售均价分别为4，263.7万平方米及每平方米1.05万元。

　　内地现已进入「金九银十」档期，中金发表报告力撑内房股。报告指，内地缺乏取消预售制度的基础，市场误解取消预售楼花制度消息，与其他政策如房产税等不同。中金指出，市场误解取消预售楼花制度，取消预售制目的是简化行政审批流程，给予地方更多自主权，政策与推行房产税及棚改货币化补贴调整等政策有明显分别。

　　取消预售影响不大

　　另一方面，内地缺乏取消预售制度的基础，取消预售制将令供应量大缩，同时发展商现金流受压，投地意欲大降及楼盘质量亦受影响。事实上，内地媒体于9月底报道，北京市政府出台《北京市新增产业的禁止和限制目录（2018年版）》，提到在东城区、西城区禁止新建房地产开发经营中的住宅类项目。

　　有关条例还禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目；全市禁止新设立房地产租赁经营中的集中办公区等。然而根据《北京市新增产业的禁止和限制目录（2015年版）》早已列明上述建议，有关内容与早前公布的2018年版本完全相同，意味相关政策只是「旧菜一碟」，被借题发挥。

　　行业的另一利好消息，来自人行于10月7日公布，下调人民币存款准备金率一个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还下周一到期的约4，500亿元中期借贷便利（MLF），另再释放增量资金约7，500亿元。高盛报告指，此次降准幅度超预期，预计内地日后还会按需要继续推出宽松政策。

　　德银报告则认为，内地将有数个板块可受惠定向降准，首先内银藉融资成本降低，会令其信贷增长转强，料可提升五大内银及上市股份制内银税前纯利平均约1.2%；第二是内房行业方面，部份负债较高内房可受惠于银行流动性改善；第三是借贷比率较高行业或企业可受惠，包括建筑、环保、铁路及电力企业。

　　内银内房率先受惠

　　然而值得注意的是，早年美国推出量化宽松，令美元债利率较人民币债利率为低，吸引内房企业大量借入美元债。不过现时人民币兑美元汇价走势持续向下时，内房企业偿还成本便不断上升。有内房「债王」之称的恒大，单是去年便发行了63亿美元的优先票据，截至去年底，其美元负债高达1，460亿元，居行内之首，投资者实不得不防，只宜候低吸纳。