猫眼上市，瞄准3万亿元娱乐市场

　　2019年1月2日，猫眼娱乐（以下简称“猫眼”）向港交所递交了聆讯后的新版招股书，披露了截至2018年9月30日的前三季度业绩。行业人士预测，猫眼最快于2019年1月内正式登陆港交所，预计集资3亿—4亿美元，较2018年9月曝光的预计集资10亿美元缩水近6成。

　　随着中国电影行业和国内移动互联网用户的增速放缓，在线票务平台增长的红利逐渐消退。拟出台的在线票务“新政”，也成了悬在平台头上的达摩克利斯之剑。

　　业界“一哥”的喜与忧

　　猫眼的前身是美团电影，2013年，美团电影更名为猫眼电影。2016年4月，猫眼电影从美团剥离，此后多次获光线传媒战略投资。2017年9月，在腾讯的推动下，猫眼和微影时代合并，组建新公司猫眼微影。2017年11月，猫眼与微影时代业务整合完毕，并获腾讯10亿元投资。2018年9月，猫眼正式开启赴港IPO进程。

　　在美团、光线传媒和腾讯的支持下，猫眼在流量和资源上占据优势。招股书显示，截至2018年9月30日，猫眼在线电影票务服务总交易额由2017年前三季度的149.41亿元，增长至2018年前三季度的256.25亿元，市场份额61.3%，位居行业首位。

　　根据公开资料，猫眼与中国95.2%的电影院合作，覆盖600多个城市、8800多家影院。2018年前三季度，猫眼实现营收30.62亿元，同比增长99.6%。

　　与此同时，猫眼的成本也大幅增加。招股书显示，2017年9月30日——2018年9月30日，猫眼的销售成本由9.22亿元增加至17.24亿元，同比增长86.98%。从2015年发展至今，猫眼累计亏损约13.75亿元。

　　在发展初期，在线票务平台聚焦移动支付功能推广，以及处于价值洼地的电影用户流量，用大量票补推动用户线上购票习惯的养成和线下流量的导入，票补也因此成为平台的主要成本。

　　一般情况下，一张电影票的售价为25—35元，用户通过票补可以以低于市场价一半的价格买到一张电影票。购买的用户数量越多，平台票补烧钱的规模就越大，用户的拉新率、留存率等就能维持高位，以此抢占市场份额。

　　招股书显示，猫眼前三季度的平均月度活跃用户数为1.346亿，在线电影票务服务的交易用户数约1.197亿。这些用户为猫眼平台贡献了1.58亿条电影评分、7060万条评论和22亿次的预告片观看量。

　　目前，针对票补、预售、服务费等方面的新政正在酝酿中。东方证券预测，若实施票补新政，线上售票手续费不高于2元，则猫眼的票务服务费预计每年将减少24%（全年约7亿元），这将大大影响猫眼的营收和利润。

　　第三方票务平台对院线的结算周期也有新的规定。有证券分析师认为，假若结算周期变为即时结算，意味着猫眼要处理超过10亿元的应付账款，这对猫眼未来的资金储备、现金流等方面将产生不利影响。

　　有业内人士为猫眼的未来发展提出了三个尝试建议：一是加大对IP的开发与变现，挖掘IP衍生商业价值，利用资源优势将电影衍生品结合场景进行销售，增加平台收入来源；二是将着力点聚焦三四线城市用户；三是投资优质内容，提升市场竞争力。

　　布局全产业链

　　靠烧钱补贴的同质化竞争，并未建立起真正的竞争壁垒。告别低价票补粗放式增长，猫眼开始谋划全产业链的差异化竞争策略。

　　互联网分析师钱皓告诉《综艺报》，未来，在线票务平台将向纵深发展，基本都是高手过招，小玩家入局的可能性几乎为零。平台也将向三个方向迁移——全链路渗透、泛娱乐平台化、社交化。

　　中国国际金融股份有限公司（以下简称中金公司）研究部发布的《整合与进化——在线票务平台撬动电影产业变革》中提到，在线票务平台通过向制片、发行、放映、影院系统服务、衍生品及综合票务销售等环节输出基础服务，有望在影视产业链整合中扮演关键角色。平台收入结构也将走向多元化，涵盖票务销售、发行、制片投资、衍生品、影院服务等。

　　不过，在线票务C端用户忠诚度较低，App的应用属性造成了用户的低黏性，使用场景总是集中于购票，用户迁移成本低，这使得在线票务平台在普通用户端的拓展和想象空间都欲振乏力。

　　为实现营收多元化，猫眼推出猫眼专业版、影院服务系统、电影宣发系统等工具与服务，同时拓展App广告、影片广告和版权售卖等多元变现方式。

　　猫眼还希望在电影产业链的上下游拓展延伸，深耕投资出品、宣发及衍生品销售等业务。新版招股书中透露，猫眼正在洽谈3家公司的资产和股权收购，投资意向包括在线视频、娱乐制作及电影制作发行。

　　不过，在资源有限的情况下，多元布局带来的高投入是否冒险？

　　2018年上半年，猫眼参与出品了《我不是药神》《捉妖记2》《后来的我们》等影片，同时也是《捉妖记2》《后来的我们》《邪不压正》等电影的主控发行方。这种既当裁判又当运动员的做法，使得猫眼平台的公正性遭遇质疑。2018年4月28日，电影《后来的我们》上映，4天报收超过9亿元票房，该片上映首日晚却被曝出大量集中退票的情况，被业内怀疑为抢占排片制造虚假的预售成绩。

　　猫眼的制作发行业务与大股东光线传媒也存在一定的同业竞争。当市场出现优质电影资源时，两者之间难免出现博弈。

　　尽管如此，猫眼布局全产业链仍是大势所趋。根据艾瑞咨询的有关数据，2017年，中国娱乐市场的市场规模为12830亿元，成为仅次于美国的世界第二大市场。预计到2022年将增至32138亿元，20.2%的年复合增长率超过该行业的全球增速。无疑，猫眼的此次上市，也将为其未来发展打开更广阔的成长空间。

　　文/冯珊珊