易华录：老业务稳健新业务爆发

　　市场方面，A股节前出现连续调整，市场方向又变得扑朔迷离，但机构却普遍看好10月份行情。中信证券认为，10月是政策决断期，政策对于稳定2020年增长的必要性仍在提升，前期持续收紧的地产调控也为未来政策提供了更多空间。预计适度调降MLF利率以及下发专项债额度是10月最重要的政策决断，政策决断将驱动市场决断，未来1-2个月市场仍是很好的投资窗口，指数有望冲击年内高点。配置上，依旧建议以金融消费为底仓，延续对低估值且受益于经济企稳品种的推荐。重点关注已经逐步消化息差收窄预期的银行、受益于住宅交付回升的家电龙头、估值处于历史底部的汽车及零部件以及基建板块龙头。从主题投资角度看，重点可关注70年大庆阅兵催化下的军工板块。

　　天风证券认为，9月下旬以来市场的调整来自于大家对维稳接近尾声的担忧。随着调整结束，对10月份的市场表现并不需要过于悲观。从市场本身逻辑来说：（1）贸易战仍然存在不稳定性，但是市场预期较低。（2）国庆后一周到10月15日之前，是创业板（强制披露）、中小板和深证主板（有条件强制披露）Q3预告的节点。核心消费股和科技股的业绩，尤其是展望三季报，仍然不错。（3）经济虽然尚看不到触底回升的可能性，但是可能会比8月较差的经济数据公布后形成的悲观预期要好一些。尤其是9月开始，高频数据已经开始改善较多。4）宽松政策虽然不会像过去几轮周期一样进行“大开大合”式的刺激，但是已经进入了“不会更差”的阶段。对于四季度，建议布局一些“稳定类板块”，年底完成估值切换的概率极高。这些板块主要有风电、水泥、保险、银行、养殖、特高压、工程机械、航运、空调等。

　　每周金股：易华录

　　本周笔者推荐易华录。公司是国内大数据领军央企，拥有全球领先的蓝光储存核心技术。目前业务主要分为以智慧交通、公共安全为主的传统老业务，以及以蓝光储存为基础的数据湖新业务。未来的主要看点有两点：一是传统老业务智慧交通和公共安全业务订单不断，盈利质量持续提升，成为业绩增长的稳定器；二是新聚焦的数据湖主业成长前景广阔，业务持续爆发可期。

　　老业务订单获取稳健

　　公司原有业务较为复杂，但2017年战略调整后，形成了以数据湖为主体，智慧交通、公共安全和大健康等协同发展的清晰业务格局。

　　智慧交通方面，易华录是国内最早进入智能交通管理领域的企业，其设计的ATMS产品已经进入全国40多个城市。易华录的背景很强大，是央企中唯一一家从事数字语音视频的企业，而智能交通本身就是政府工程，这给了它很好获取订单的机会。2016年公司曾在智能交通的市场业绩排名第一位，是唯一一家营收超过20亿的入围企业。从公司近三年获取订单的进度看，智能交通业务这几年维持在5-7亿元左右的订单规模，表现颇为稳健。

　　2014年公司对业务类型重新划分后，公共安全业务首次出现。经过几年的发展，公共安全业务逐步走上正轨，收获了不少的订单，2018年公司相继中标了日喀则、滁州、天津滨海新区共计约6亿元的项目，还中标云南德宏州1.2亿元项目。

　　实际上，我更倾向于把公共安全看成是原来智能交通业务的衍生，因为公司中标的公共安全订单，基本上以视频监控系统为主，这是交通系统的一部分。如果将智能交通和公共安全合并看，过去一年的订单超过15亿元（剔除掉PPP项目），这两部分的订单对公司未来1-2年的业绩有较强支撑。

　　更难能可贵的是，一般类似智能交通和公共安全这种订单回款周期都比较长，这也导致公司历史上经营性现金流金额大部分季度都为负值。但2018年公司对传统老业务进行梳理，摒弃了毛利率低、回款周期长的工程项目，同时加大对已完成项目的回款催收力度，2018年下半年开始，连续三个季度现金流转正，经营质量得到实质性提升。

　　新业务爆发式增长

　　数据湖是公司2017年战略调整后明确的新主業，数据湖的基础来自蓝光储存。易华录的蓝光产品主要运用在温数据、冷数据的储存上。现在国内有80%的数据处于冷数据状态，尤其是政府部门的数据，极少用但又要长期保存，保存成本又要低，这些要求都契合蓝光储存的特点。

　　公司被普遍看好的原因主要有两点，第一是国内蓝光储存行业市场空间非常大。IDC的测算，到2020年数据量将达到44ZB，对标亚马逊每年每PB的数据存储价格是80万元，单计算冷数据市场（80%的市场份额），那么最终的市场规模都会高达6710亿元。华录松下之前连续拿到苹果和Facebook的大订单，而易华录今年也与独角兽旷视科技签订战略合作协议，产品还融入了华为的鲲鹏产业链体系，这些佐证了蓝光储存确实有巨大的市场。

　　第二是公司技术壁垒很高，有天然的竞争优势。华录松下是国内唯一一家可以量产300G蓝光储存设备的企业，在国际上，同时具备生产工业级蓝光储存设备产品的能力的，只有他以及索尼。华录松下虽然是控股股东资产，不在上市公司体系内，但2015年公司与华录松下合资成立的光存储研究院经过增资已纳入易华录的控股子公司，目前公司在国内拥有华录松下蓝光存储产品的唯一销售渠道、技术方案以及耗材的供应链，即获得兄弟公司的技术，也拿到国内市场的垄断权，竞争优势非常明显。

　　而公司这两年数据湖业务发展也十分迅猛，2018年该业务收入同比增长118%，落地目标项目10个。2019年上半年，以数据湖为核心的数字经济基础设施收入同比继续暴增83.7%至8.37亿元，贡献超三分之二的利润，公司今年落地目标项目数量将达到20个，全年保持高速增长可期。

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　　周少鹏