聚焦两条配置主线

　　建议适当收缩战线，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是 “新基建”，一条是受益于货币宽松周期的地产行业等。

　　受到新冠肺炎疫情的快速蔓延等影响，市场恐慌情绪有所上升，全球金融市场中大多数资产均遭遇不同程度的抛售。大宗商品如黄金等避险资产价格不升反跌，主要归因于市场流动性告急。而受全球金融市场巨幅震荡的冲击，全球上演了救市总动员。疫情对全球经济会造成较大冲击，后续建议投资者密切关注欧美疫情的发展。

　　国内决策部门再次传递“托底经济，而非强刺激经济”的信号；依靠激发市场主体活力的改革来渡过短期难关，强调“扩大有效需求”。

　　在3月4日召开的中央政治局会议上，会议强调了要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。3月10日召开的国务院常务会议上，明确表示“只要今年就业稳住了，经济增速高一点低一点都没什么了不起的”。“当前资金链最紧张的是中小微企业，要加快出台措施，通过产业链核心企业融资，降低中小微企业融资成本。”在促消费方面，为了进一步改善消费环境，发挥消费基础性作用，部分城市打出促进消费“组合拳”，如近期南京、宁波等地发放消费券。

　　疫情冲击以来，货币宽松周期延续，降准先行，后续MLF利率下调可期。

　　为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5百分点至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。此次定向降准在时间和幅度上符合市场预期。此次定向降准共释放长期资金5500亿元，货币环境宽松。其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行定向降准0.5-1个百分点，释放长期资金4000億元；对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，释放长期资金1500亿元。

　　2月3日以来，中国央行连续两天投放1.7万亿元资金，设立8000亿元专项再贷款，先后下调逆回购、MLF操作利率，均是疫情冲击下货币宽松周期的延续，预计短期内将再度下调MLF利率，从某种程度上可以缓解市场过于悲观的情绪。

　　富时罗素如期将A股纳入比例由15%提升至25%，于3月20日收盘后正式生效。按照富时罗素此前方案，A股纳入富时罗素第一阶段共分三步来完成25%比例的纳入，2019年6月和9月已完成前两步，A股纳入比例分别为5%、15%。3月20日收盘后，A股纳入比例将提升至25%，完成第一阶段纳入。根据富时罗素此前公告的数据，A股完成第一阶段的三步纳入后，在FTSE Emerging Index权重将达到5.5%。按照三步纳入进度分为20%、40%、40%，则第三步带来的被动增量资金约280亿元人民币。

　　新冠肺炎疫情冲击全球资本市场，A股市场也很难“独善其身”，市场风险偏好出现回落。事实上，A股的筹码开始出现松动，沪深两市成交量由前期的1.4万亿元回落至当前的9000亿元左右规模，沪深两市融资规模亦回落了近百亿元规模。总的来讲，我们倾向于A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征。另外，A股将逐步进入季报期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素；中长期我们对A股仍持积极乐观的观点。

　　行业配置上，建议投资者适当收缩战线，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是受益于“扩内需”中政策明确支持，且能够见到投下来金额的“新基建”，主要集中在5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工等行业；再则，受益于货币宽松周期的地产行业等。

　　李立峰

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