深圳雷柏：成长之忧将在上市后显现
- 来源:投资者报
- 关键字:深圳雷柏,成长,上市
- 发布时间:2011-04-06 09:13
深圳雷柏科技股份有限公司(下称深圳雷柏)主要从事鼠标、键盘等电脑外设产品的生产和销售。行业进入资金和技术门槛不高，市场竞争充分，具备一定规模的厂商达数百家，且主要集中在珠三角地区。
公司2007年开始生产自主品牌产品，开始国内销售，从100%代工外销转型，2010年国内销售过半。公司自主品牌产品从一开始就走高端路线，切入当时尚未普及的无线鼠标市场，将价格大幅拉低，销量持续增长，国内业绩猛增。
公司为中外合资企业，此前享受所得税优惠和其他税费减免，随着国家统一内外资企业纳税标准，公司实际税负明显上升。随着劳动力保障体制的完善，公司的用工成本也在上升。
目前公司无线键鼠产品已经从最初的导入期进入成熟期，市场广泛接纳，其直接结果就是价格迅速下滑，竞争加剧。深圳雷柏不但面临着罗技、微软、双飞燕、力胜这样的国内外厂商的竞争，还面临着各路山寨小厂的价格战。
自主品牌毛利率下降
深圳雷柏2007年以前是一家代工工厂，产品按客户要求生产，全部贴牌出口海外。2007年国内需求主要为有线键鼠产品，公司此时在国内厂商中率先推出低价2.4G无线鼠标7100，快速抢占市场，为其后的高增长打下基础。
当时市场上此类产品的主要供应商是国际大品牌罗技和微软，单价超过300元，脱离了中国用户的消费能力。公司将鼠标零售价定为138元，大幅拉低了消费门槛，引起市场关注。公司由此快速进入国内无线键鼠产品的导入期，2010年公司已经成为国内市场占有率第一的无线键鼠供应商。
公司自主品牌销售收入增长迅猛，2007年销售金额为99万元，2008年至2010分别增长4723%、421%、50%，同期毛利额分别增长6325%、347%、47%。2010年公司国内销售过半，公司转型可谓成功。
深圳雷柏逐步放弃盈利微薄的代工生意，进入自主品牌内销市场。在选择产品时，公司避开竞争激烈的有线产品，开发相对高端的无线产品，公司看准了键鼠产品由“有线”到“无线”这一趋势。
贴牌产品销售稳定，自主品牌从无到有，2010年占比57%。随着国内高毛利市场的开拓，公司综合毛利率呈上升态势。根据《投资者报》数据部计算，公司2007年毛利率为15.45%，当年内销额仅99万元，对毛利率的贡献几乎可以忽略。2008至2010年随着国内销售的提升，毛利率分别为24.14%、30.99%、32.34%，由此可见内销对公司的帮助之大。
但是我们发现报告期内公司自主品牌毛利率在下降，是出货量的增长在推动综合毛利率上升。2008年至2010年公司自主品牌毛利率分别为46.12%、39.57%、38.79%，与产品综合毛利率的变动趋势相反。
记者联系到一家地处广东惠州，专门生产外设的山寨小厂负责人李辉，他对《投资者报》表示，雷柏率先拉低价格，把整个无线外设行业做开了，购置门槛低，买的人多了成本自然也开始下降。这几年笔记本替代台式机的趋势很明显，无线鼠标配合笔记本的销量也在快速上升。
他同时也表示出了对行业过度竞争的忧虑，现在几十元钱的无线鼠标随处可见，高端用户买罗技、微软，低端产品没有技术门槛，价格战不可避免。
激烈的竞争让外资厂商也感受到了压力。2010年初的一轮高端产品大规模降价潮就是由罗技、微软拉开的，他们随后也加大了100元产品的推广力度，一位中关村电脑外设从业者郭健说：“现在无线键鼠已经从导入期进入成熟期，市场不会像前几年那样爆发性增长了，增长趋于平稳。”
用工及纳税成本上升
高端与罗技、微软竞争，低端与山寨小厂肉搏，这就是深圳雷柏、双飞燕等正规外设厂商的生存状态。这是一个没有太高技术门槛的行业，市场竞争充分。外资厂商有品牌、有技术支持，有高毛利空间。山寨小厂不缴纳社保、公积金，偷逃增值税、所得税，有生存余地。正规外设厂商的行业竞争地位颇显尴尬。
公司地处深圳，属于中外合资企业，有所得税优惠。随着内外资企业所得税合一，公司的所得税率在提升，还需要缴纳城建费附加等以前没有的税费项目。此外公司出口产品增值税退税率为17%，处于历史最高水平，有下调空间。
2008年至2010年，公司适用企业所得税率分别为18%、20%、22%，今后将逐步调至25%的水平。2008年至2010年公司因为税收优惠政策而增加的净利润分别为287万元、583万元、414万元，分别占同期净利润的8%、6%、4%。
根据《城市维护建设税暂行条例》和《国务院关于统一内外资企业和个人城市维护建设税和教育费附加制度的通知》，自2010年12月1日起，注册于深圳的公司城市建设维护税比例从1%调整至7%。
2010年之前公司只为具备具有深圳常住户口的员工缴纳住房公积金，外地打工者并不在缴纳之列，这与国家《住房公积金管理条例》不符。2010年12月16日之后，《深圳市住房公积金缴存管理暂行规定(试行)》颁布后，公司需要为所有能缴纳的员工办理住房公积金。
这些支出都将在公司今后的报表中体现。报告期内人工成本占营业成本比例从11.88%上升至13.79%，随着用工规范化，和低端制造业劳动力成本的上升，我们预计这一比率还会上升。
金融危机后，公司出口产品的增值税退税率从13%上升至17%，处于历史最高水平。预计随着全球贸易摩擦的加剧，这一比例有下调的空间。
深圳雷柏并未经历上市过程中的改制这一过程，2008年公司向维尔京热键收购雷柏电子，作价54.79万元。维尔京热键与公司属于同一实际控制人，持有雷柏电子100%股权。雷柏电子为实际控制人开拓国内自主品牌市场而设立的销售公司，后转让给深圳雷柏。
2010年公司通过雷柏电子实现的国内销售超过销售总额的一半。这一项股权转让应该属于重大资产重组，在收购过后应该持续经营三年后，才能发行上市，也就是说公司2012年才有上市资格。
保荐机构和发行人律师将此归结为同一实际控制的企业合并，并将追溯调整后的整体业绩作为公司业绩报审。这可能是证监会于1月16日取消公司上市审核，等待相关事项进一步核实的原因。3月14日公司再次过会，获得通过。
……
公司2007年开始生产自主品牌产品，开始国内销售，从100%代工外销转型，2010年国内销售过半。公司自主品牌产品从一开始就走高端路线，切入当时尚未普及的无线鼠标市场，将价格大幅拉低，销量持续增长，国内业绩猛增。
公司为中外合资企业，此前享受所得税优惠和其他税费减免，随着国家统一内外资企业纳税标准，公司实际税负明显上升。随着劳动力保障体制的完善，公司的用工成本也在上升。
目前公司无线键鼠产品已经从最初的导入期进入成熟期，市场广泛接纳，其直接结果就是价格迅速下滑，竞争加剧。深圳雷柏不但面临着罗技、微软、双飞燕、力胜这样的国内外厂商的竞争，还面临着各路山寨小厂的价格战。
自主品牌毛利率下降
深圳雷柏2007年以前是一家代工工厂，产品按客户要求生产，全部贴牌出口海外。2007年国内需求主要为有线键鼠产品，公司此时在国内厂商中率先推出低价2.4G无线鼠标7100，快速抢占市场，为其后的高增长打下基础。
当时市场上此类产品的主要供应商是国际大品牌罗技和微软，单价超过300元，脱离了中国用户的消费能力。公司将鼠标零售价定为138元，大幅拉低了消费门槛，引起市场关注。公司由此快速进入国内无线键鼠产品的导入期，2010年公司已经成为国内市场占有率第一的无线键鼠供应商。
公司自主品牌销售收入增长迅猛，2007年销售金额为99万元，2008年至2010分别增长4723%、421%、50%，同期毛利额分别增长6325%、347%、47%。2010年公司国内销售过半，公司转型可谓成功。
深圳雷柏逐步放弃盈利微薄的代工生意，进入自主品牌内销市场。在选择产品时，公司避开竞争激烈的有线产品，开发相对高端的无线产品，公司看准了键鼠产品由“有线”到“无线”这一趋势。
贴牌产品销售稳定，自主品牌从无到有，2010年占比57%。随着国内高毛利市场的开拓，公司综合毛利率呈上升态势。根据《投资者报》数据部计算，公司2007年毛利率为15.45%，当年内销额仅99万元，对毛利率的贡献几乎可以忽略。2008至2010年随着国内销售的提升，毛利率分别为24.14%、30.99%、32.34%，由此可见内销对公司的帮助之大。
但是我们发现报告期内公司自主品牌毛利率在下降，是出货量的增长在推动综合毛利率上升。2008年至2010年公司自主品牌毛利率分别为46.12%、39.57%、38.79%，与产品综合毛利率的变动趋势相反。
记者联系到一家地处广东惠州，专门生产外设的山寨小厂负责人李辉，他对《投资者报》表示，雷柏率先拉低价格，把整个无线外设行业做开了，购置门槛低，买的人多了成本自然也开始下降。这几年笔记本替代台式机的趋势很明显，无线鼠标配合笔记本的销量也在快速上升。
他同时也表示出了对行业过度竞争的忧虑，现在几十元钱的无线鼠标随处可见，高端用户买罗技、微软，低端产品没有技术门槛，价格战不可避免。
激烈的竞争让外资厂商也感受到了压力。2010年初的一轮高端产品大规模降价潮就是由罗技、微软拉开的，他们随后也加大了100元产品的推广力度，一位中关村电脑外设从业者郭健说：“现在无线键鼠已经从导入期进入成熟期，市场不会像前几年那样爆发性增长了，增长趋于平稳。”
用工及纳税成本上升
高端与罗技、微软竞争，低端与山寨小厂肉搏，这就是深圳雷柏、双飞燕等正规外设厂商的生存状态。这是一个没有太高技术门槛的行业，市场竞争充分。外资厂商有品牌、有技术支持，有高毛利空间。山寨小厂不缴纳社保、公积金，偷逃增值税、所得税，有生存余地。正规外设厂商的行业竞争地位颇显尴尬。
公司地处深圳，属于中外合资企业，有所得税优惠。随着内外资企业所得税合一，公司的所得税率在提升，还需要缴纳城建费附加等以前没有的税费项目。此外公司出口产品增值税退税率为17%，处于历史最高水平，有下调空间。
2008年至2010年，公司适用企业所得税率分别为18%、20%、22%，今后将逐步调至25%的水平。2008年至2010年公司因为税收优惠政策而增加的净利润分别为287万元、583万元、414万元，分别占同期净利润的8%、6%、4%。
根据《城市维护建设税暂行条例》和《国务院关于统一内外资企业和个人城市维护建设税和教育费附加制度的通知》，自2010年12月1日起，注册于深圳的公司城市建设维护税比例从1%调整至7%。
2010年之前公司只为具备具有深圳常住户口的员工缴纳住房公积金，外地打工者并不在缴纳之列，这与国家《住房公积金管理条例》不符。2010年12月16日之后，《深圳市住房公积金缴存管理暂行规定(试行)》颁布后，公司需要为所有能缴纳的员工办理住房公积金。
这些支出都将在公司今后的报表中体现。报告期内人工成本占营业成本比例从11.88%上升至13.79%，随着用工规范化，和低端制造业劳动力成本的上升，我们预计这一比率还会上升。
金融危机后，公司出口产品的增值税退税率从13%上升至17%，处于历史最高水平。预计随着全球贸易摩擦的加剧，这一比例有下调的空间。
深圳雷柏并未经历上市过程中的改制这一过程，2008年公司向维尔京热键收购雷柏电子，作价54.79万元。维尔京热键与公司属于同一实际控制人，持有雷柏电子100%股权。雷柏电子为实际控制人开拓国内自主品牌市场而设立的销售公司，后转让给深圳雷柏。
2010年公司通过雷柏电子实现的国内销售超过销售总额的一半。这一项股权转让应该属于重大资产重组，在收购过后应该持续经营三年后，才能发行上市，也就是说公司2012年才有上市资格。
保荐机构和发行人律师将此归结为同一实际控制的企业合并，并将追溯调整后的整体业绩作为公司业绩报审。这可能是证监会于1月16日取消公司上市审核，等待相关事项进一步核实的原因。3月14日公司再次过会，获得通过。
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