实质减税有望开启“消费牛市”
- 来源:投资者报
- 关键字:减税,起征点,消费,牛市
- 发布时间:2011-05-03 12:48
4月20日，十一届全国人大常委会二十次会议对个人所得税修正案草案进行了初审，但一审未通过。
“如果顺利，将于6月底进行二审，二审通过个税修正案最快于今年下半年颁布实施。”申银万国分析师周佳敏4月27日在接受《投资者报》记者采访时预测称。
与此同时，个税起征点上调利好消息在二级市场上迅速作出反应。消费板块近期持续走强。4月25日当天，沪指一度击穿3000点整数关口，绝大多数板块都出现不同程度的调整，而大消费中的酿酒造酒、零售连锁板块却是逆市上扬，成为两市仅有的上涨板块。个股方面，酿酒造酒板块中的洋河股份、张裕、泸州老窖继续飙涨，百货连锁中的大商股份冲击涨停，重庆百货也涨逾7%，友好集团涨逾6%。
个税收入的减少意味着百姓收入的增加，无疑有助老百姓消费。对此，中信建投证券首席策略分析师陈祥生4月27日在接受《投资者报》记者采访时表示，“此次个税起征点上调，保障了低收入人群的有效收入，无疑会促进消费，对消费板块是个利好。”
拉动消费增长约0.54%
财政部测算，此次调整个人所得税征收标准，与2010年相比，提高工资薪金所得减除费用标准，约减少个人所得税收入990亿元；调整工薪所得税率初次级距，减收约100亿元；调整生产经营所得税率级距，减收约110亿元，合计全年约减少财政收入1200亿元。工薪所得纳税人占全部工薪收入人群的比重，将由目前的28%下降到12%左右。
对此，中信证券指出，此次减少的财政收入1200亿元将全部体现为居民可支配收入的增加，按照目前城乡居民0.7的边际消费倾向测算（注：中国城镇居民边际消费倾向为0.7085，农村居民边际消费倾向为0.7588，数据时间系列1981～2010年），可以拉动新增消费支出约840亿元，与2010年社会消费品零售总额15.7万亿元相比，拉动消费增长约0.54%。
从细分结构看，该修正案草案规定，第一级5%税率对应的月应纳税所得额由现行不超过500元扩大到1500元；第二级10%税率对应的月应纳税所得额由现行的500元至2000元扩大为1500元至4500元，并且将现行适用40%税率的应纳税所得额并入45%税率，加大对高收入者的调节力度。
因此，此个税调整方案遵循减轻中低收入者税收负担，加大税收调节收入分配力度的原则，以缩小贫富差距。
另据中信证券的测算结果显示，以扣除三险一金后的月收入1.9万元为临界点，低于1.9万元的群体为此次个税调整的受益群体，扣税后平均月可支配收入比调整前提高了2.74%，拉动消费增长约2.08%。其中月收入5000～10000元的群体，月可支配收入提高了4.46%，拉动消费增长约3.39%；受益最大的是月收入为8000元的群体，可支配收入提高了4.88%，拉动消费增长约3.71%。
不过，周佳敏却认为新个税方案让4000~11000元的中产阶级人群最受益。他告诉《投资者报》记者，这一收入范围的少缴个税占总收入的比重在3.13%~4.38%，是所有收入人群中最高的。
反之，月收入20000元以上人群税负则增加。对此，中信证券认为，月收入高于1.9万元的群体可支配收入均下降，其中月收入4万、6万及9万以上群体可支配收入降幅均大于1%，月收入为10.2万的群体可支配收入降幅最大，为2%。不过，因高收入群体的边际消费倾向更低，因此可支配收入导致其消费支出下降的边际影响更小。
零售、食品饮料板块最受益
陈祥生告诉《投资者报》记者，“短期来看，对于个税起征点上调，市场早有预期，因此该利好消息对市场影响有限。”近五年来，政府先后两次提高个人所得税起征点：第一次是2006年1月1日，扣税标准从800元提到1600元；第二次是2008年3月1日，个人所得税起征点由1600元提高到2000元。
虽然，上述两次个税起征点修改对市场及消费板块没有起到太大的作用，但是，我们也必须注意到，目前的政策环境与前两次已是截然不同。在调结构的大背景下，目前经济增长方式正从投资主导转向消费主导，而减税正是其中的一个积极因素。因此，消费板块应有投资机会。
“调高个税起征点有利于提振消费信心，提升零售业估值。因为个税改革将对行业产生中长期影响，在政策促进、收入提升的背景下，零售行业仍将维持景气向上，预计全年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。”广发证券也认为。
陈祥生也认为，“个税起征点上调对消费板块是个利好。从长期来看，个税起征点上调后，让所有跟消费相关的板块都受益，但其中最受益的板块是零售与食品饮料，其次是服装业。”食品饮料板块中，中低收入阶层增收预期利好优质食品饮料企业。其中，青岛啤酒、伊利股份等大众品公司业绩持续增长能力的预期将增强；同时，张裕A、茅台、泸州老窖、汾酒等也将受益于中低收入阶层消费升级预期。
而对于零售与服装业，中金公司则明确指出，目前是消费板块的“左侧”，可提前布局业绩增长确定性强、前期下跌较多的个股。
首先，零售业。中低收入人群税负降低将带动民生改善以及大众化消费市场崛起，各类零售商普遍受益。中西部市场对可支配收入变化的敏感性更高，具备良好区域控制力和渠道下沉优势的公司更具优势。建议投资者首选业绩数据和事件驱动向好的合肥百货、新百联、鄂武商、苏宁电器。
申银万国分析师周佳敏则比较看好中高端百货。他表示，新个税将有效刺激中产阶级的消费，而与其消费层次相适应的中高端百货将显著受益，其中百联股份、友阿股份应是首选。
其次，品牌服装。中低收入阶层对免税额提升最为敏感，研究显示服装消费占比随收入提升的弹性最大，渠道下沉深入的品牌可成为当地居民减税后的直接消费目标。另外，品牌服装板块今年整体业绩增长强劲，有望在各消费板块中获得反转先机。因此，推荐大众化低端定位、渠道下沉力度大的美邦服饰和森马服饰。
另外，中金公司还看好家电业。收入增加、保障房的推广等因素有效促进了家庭耐用消费品需求的增长。推荐低估值、一季报业绩表现好的青岛海尔、格力电器、海信电器。
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