恒瑞医药：创新药翘楚
- 来源:投资者报
- 关键字:恒瑞医药,创新药,投资,价值
- 发布时间:2011-05-03 13:01
看一下恒瑞医药今年以来的走势，公司股价从年初的60元下滑到4月25日的48元，经过4月26日除权除息之后，每股价格在31元左右。恒瑞医药遭遇的抛售或许和公司去年年底的高市盈率有关，因为当时公司的最高价曾经达到64元，相比而言，恒瑞医药2010年每股收益只有0.97元。
投资者可能觉得60倍以上的PE对于一家医药企业来说太高了，于是会选择卖出。但医药行业的投资主线之一是创新，恒瑞医药正是其中的领袖企业。
恒瑞医药目前的流通市值为346亿元，公司正在通过美国食品和药物管理局（FDA）认证、并且成立了美国研发公司。恒瑞医药的首个创新药“艾瑞昔布”（风湿类用药），现在已经通过产前动态检查，预计今年第4季度上市会给公司贡献利润。接下来的几年阿帕替尼（抗肿瘤用药）等创新药陆续上市。恒瑞医药每年的研发费用的收入占比达8%。
2010年，恒瑞医药的主营收入为37亿元，净利润达到7亿元，净资产收益率为21%。
恒瑞医药销量过亿元的产品一直稳步增长，2007年的时候公司只有4个亿元级别的产品，到2010年就增加到10个以上，等到恒瑞医药的多个创新药、仿制药上市后，2011年及以后的过亿元销量的产品将会继续扩大。
《投资者报》曾在2010年11月1日撰文（参见《A股最佳成本管理公司》）指出，恒瑞医药是化学制药这个细分行业中的成本管理冠军，按照加权销售成本率计算，其17%销售成本率远远低于行业平均的62%。
由于恒瑞医药在国内并不存在强有力的竞争对手，并且公司在创新上保持领先地位，因此恒瑞医药在价格上能够获得优势地位，这也是公司销售成本率低于行业平均的另外一个解释。
4月25日，恒瑞医药一季报显示，公司今年前三个月实现收入11元，净利润2.5亿元，分别同比增长19%和25%。
恒瑞医药的这种增长速度并不是只有1个季度，而是维持了13年。1997年~2010年，恒瑞医药的主营收入从3亿元上升至近38亿元，净利润则由4107万元增加到了7亿元，二者的复合增长率分别为21%和25%。
而增长也许还能延续。有分析指出现在的恒瑞医药很像1985年日本的武田制药。当时的武田也是处于创新药、国际化起步阶段，随后武田上市，市值曾经从400亿元人民币扩大到4900亿元人民币（1985年~2000年）。
虽然，恒瑞医药未来还有可能面临新药审批进展不顺利、新药研发受阻、药品降价等风险因素，但是公司盈利模式将从仿制走向创新，并从中国市场走向国际市场的前景仍然值得期待。
还有一点值得考虑：医药类股总是在市场彷徨或者下跌的时候（目前A股的情况确实如此）显示出投资价值，恒瑞医药正是中国化学制药的典型代表，业绩非常稳定，何况公司的股价已经经历了大幅回调，应该具备了长期投资价值。
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