赛轮股份：魏东遗孀的内部人“IPO 狂欢”
- 来源:股市动态分析
- 关键字:赛轮股份,魏东,IPO 狂欢
- 发布时间:2011-06-19 14:34
6月22日将进行申购的赛轮股份（601058）主要从事全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售。赛轮股份自2002年成立以来，便致力于为中国民族轮胎业开辟一条崭新的发展之路。到目前，赛轮股份在中国本土的轮胎制造探索中还没有走出特别的发展之路，但在公司股权的结构上倒是挺有新意。以涌金系原实际控制人魏东的遗孀陈金霞为核心的的创投“内部人”主导了赛轮股份的“IPO狂欢”。
法人控股向自然人控股的转变
赛轮股份的前身“赛轮示范基地有限公司”于2002年11月，由杜玉岱、青岛海川博易投资有限公司、山东金宇建筑集团、青岛雁山集团、青岛软控（现软控股份，股票代码002073）发起成立，注册资本1亿元。其中，除海川博易、雁山集团、金宇集团分别以现金4000万、1500万、1500万元现金出资外，青岛软控和杜玉岱以无形资产———“全钢载重子午线轮胎生产制造技术软件”作价3000万，分别持有20%、10%股权。
此后几年中，赛轮股份历经三次重大的股权转让和三次增资扩股，股东逐步以法人为主导，演变成为绝对的自然人控股的过程。
2006年5月，主要生产军用轮胎的沈阳三橡轮胎有限公司以3530万元增资，获得15%股权。
2007年2月，海川博易彻底退出，将所持有的股权分别转让给杜玉岱1882.3万股、沈阳三橡特种轮胎有限公司1764.75万股、自然人孙健352.95万股。同时，三橡轮胎将其持有的公司1765万股按原价转让给控股股东沈阳双龙天宝橡胶有限公司。
有意思的是，此次海川博易股权转让现出了“同股不同价”。三橡特种、孙健受让价均为2.6元/单位注册资本，但杜玉岱则按1元/单位注册资本的优惠价格受让，这较当时1.35元的每股净资产折价巨大。
对此，公司的解释是，海川博易当时出资4000万参与是基于对杜玉岱的多年了解、信任及相互支持，为满足杜玉岱对组建公司的融资需要以及对杜玉岱发展事业的扶持。
2007年，海川博易因自身发展战略调整有意收回对发行人的投资才愿意退出。杜玉岱的“面子”确实很大，海川博易不仅作为“天使投资人”抉杜玉岱上路，而且临走，还以远低于市场的价格“白送”给他3000多万元“再送一程”。此时，杜玉岱的持股比例升至24.5%，稳坐第一大股东位置。
事情的发展按传统的思路，接下来将会是杜玉岱如何继续增持，持股比例进一步扩大，或者直接持股，或者叫人代持股。这是很多新近上市公司常看到的路径。但赛轮股份的股权演变完全是另外一个版本。
2007年9月，双龙天宝和金宇建筑分别将持有的15%、12.75%全部转让给包括崔平、阎秀英、何宝镛、胡梅雪、于海洋、王壮利、周家燕、张逸云、张伟建和延金芬、刘芬芳11位自然人。令人蹊跷的是，与海川博易非常详细的交待了转让价格不同，此次自然人受让股权的价格并没有公告，只是非常含糊的说不低于当时的每股净资产1.65元。这些自然人也从未在公司任职。这些人是否存在“内部人”情况无从查询。
2007年11月，包括孙戈、陈金霞在内的34位自然人以5元/单位注册资本的价格增资，共投入2.9亿元。对于此次增资背景，公司解释称是当时的全钢子午胎处于满负荷生产状态，但仍不能满足市场需求，需要增资扩产。但此次增资后的一个月，公司便进行股份制改造，这不得不令人怀疑，更多是开始进行上市前的一些准备工作，而34位自然人成功实现第一时间“抢位”。
此次增资后，孙戈、陈金霞分别持有7.4%、6.26%股权，是仅次于杜玉岱的最大自然人股东。至此，除了青岛软控、三橡有限(三橡特种更名)、雁山集团三位法人拥有29.98%股权外，其他70%多的股权全部由46名自然人持有。杜玉岱作为第一大股东，持股比例仅为16.41%。
上市前的创投狂欢
2009年6月，赛轮股份进行上市前的最后一轮增资扩股，陈金霞以及15名新增股东以4.4元/股的价格增资。在这一轮增资中，一系列市场中大名鼎鼎的创投机构蜂拥而入，包括苏州新麟创投公司、上海磐石投资、盈峰投资控股集团、常州力合创投、苏州工业园区资产管理公司、上海顺泰创投，以及与这些创投有关联关系的自然人虞然、许强、孟卫华、陈波等人。
由图中可以清晰地看到此次增资后，以苏州工业园资产管理公司为核心的创投关联人士及公司包括———陈金霞在内的涌金系；与孙戈关联的苏州新麟创投、常州力合创投；与涌金、软股股份都有关联的王健摄夫妇；自然人许强、孟卫华等。
苏州工业园区资产管理有限公司中，陈金霞控制的涌金实业（集团）持有20%股份；孟卫华持股66.67%的上海元丰投资咨询有限公司持有15%，并且担任公司的总经理；虞然的爱人王健摄持股40%的北京运时投资公司持有27%。许强则担任苏州工业园区资产管理公司的董事长。
陈金霞还持有软控股份2.16%股权，而虞然爱人王健摄是软控股份第二大股东，持股3.25%。此次增资进入的另一位自然人股东靳春彦在软控股份全资子公司青岛软控精工有限公司任综合管理部副部长。
而自然人股东陈波除直接持有赛轮股份0.61%股权外，作为上海顺泰创业投资有限公司的总经理和股东，透过上海顺泰创投还持有赛轮股份0.82%的股权。
此外，还有一位自然人股东孙戈除直接持有5.29%赛轮股份，成为第五大股东外，还与苏州新麟创投公司共同合资设立北京天一众合科技公司。而苏州新麟创投与同时增资的常州力合创投拥有共同的股东———苏州联硕企业管理服务公司。
经过此轮增资后，杜玉岱的股权比例被摊低至11.84%。而这些创投以及关联人士直接或者间接控制的股权接近35%。作为公司创始人，杜玉岱的控制权在理论上已经岌岌可危。随便几位股东联合成为一致行动人，杜玉岱便可能被架空。
为此，杜玉岱分别于2009年6月、2011年5月联合三橡有限、23名自然人股东签订《股权委托管理协议》，约定将他们持有的共计39.06%的发行人股份中除处置权和收益权以外的其他股东权利，均授权委托给杜玉岱先生行使。由此，杜玉岱控制了50.90%股份的表决权。
但这样的“协议”是很脆弱的。在赛轮股份招股前的最新一份股权结构表中，2011年5月13日约定的自然人股东何东翰、刘涛分别持有的4.64%、1.64%股权却未列入委托杜玉岱管理的范围之内。如果此次发行成功并上市，杜玉岱作为第一大股东，其持股比例已经降至8.77%。作为创始人的杜玉岱，未来赛轮股份的命运是否能真正掌握在自己手里，也都没有肯定的答案，但可以肯定的是，待到解禁之时，创投的狂欢之夜便开始了。
●本刊记者周道
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法人控股向自然人控股的转变
赛轮股份的前身“赛轮示范基地有限公司”于2002年11月，由杜玉岱、青岛海川博易投资有限公司、山东金宇建筑集团、青岛雁山集团、青岛软控（现软控股份，股票代码002073）发起成立，注册资本1亿元。其中，除海川博易、雁山集团、金宇集团分别以现金4000万、1500万、1500万元现金出资外，青岛软控和杜玉岱以无形资产———“全钢载重子午线轮胎生产制造技术软件”作价3000万，分别持有20%、10%股权。
此后几年中，赛轮股份历经三次重大的股权转让和三次增资扩股，股东逐步以法人为主导，演变成为绝对的自然人控股的过程。
2006年5月，主要生产军用轮胎的沈阳三橡轮胎有限公司以3530万元增资，获得15%股权。
2007年2月，海川博易彻底退出，将所持有的股权分别转让给杜玉岱1882.3万股、沈阳三橡特种轮胎有限公司1764.75万股、自然人孙健352.95万股。同时，三橡轮胎将其持有的公司1765万股按原价转让给控股股东沈阳双龙天宝橡胶有限公司。
有意思的是，此次海川博易股权转让现出了“同股不同价”。三橡特种、孙健受让价均为2.6元/单位注册资本，但杜玉岱则按1元/单位注册资本的优惠价格受让，这较当时1.35元的每股净资产折价巨大。
对此，公司的解释是，海川博易当时出资4000万参与是基于对杜玉岱的多年了解、信任及相互支持，为满足杜玉岱对组建公司的融资需要以及对杜玉岱发展事业的扶持。
2007年，海川博易因自身发展战略调整有意收回对发行人的投资才愿意退出。杜玉岱的“面子”确实很大，海川博易不仅作为“天使投资人”抉杜玉岱上路，而且临走，还以远低于市场的价格“白送”给他3000多万元“再送一程”。此时，杜玉岱的持股比例升至24.5%，稳坐第一大股东位置。
事情的发展按传统的思路，接下来将会是杜玉岱如何继续增持，持股比例进一步扩大，或者直接持股，或者叫人代持股。这是很多新近上市公司常看到的路径。但赛轮股份的股权演变完全是另外一个版本。
2007年9月，双龙天宝和金宇建筑分别将持有的15%、12.75%全部转让给包括崔平、阎秀英、何宝镛、胡梅雪、于海洋、王壮利、周家燕、张逸云、张伟建和延金芬、刘芬芳11位自然人。令人蹊跷的是，与海川博易非常详细的交待了转让价格不同，此次自然人受让股权的价格并没有公告，只是非常含糊的说不低于当时的每股净资产1.65元。这些自然人也从未在公司任职。这些人是否存在“内部人”情况无从查询。
2007年11月，包括孙戈、陈金霞在内的34位自然人以5元/单位注册资本的价格增资，共投入2.9亿元。对于此次增资背景，公司解释称是当时的全钢子午胎处于满负荷生产状态，但仍不能满足市场需求，需要增资扩产。但此次增资后的一个月，公司便进行股份制改造，这不得不令人怀疑，更多是开始进行上市前的一些准备工作，而34位自然人成功实现第一时间“抢位”。
此次增资后，孙戈、陈金霞分别持有7.4%、6.26%股权，是仅次于杜玉岱的最大自然人股东。至此，除了青岛软控、三橡有限(三橡特种更名)、雁山集团三位法人拥有29.98%股权外，其他70%多的股权全部由46名自然人持有。杜玉岱作为第一大股东，持股比例仅为16.41%。
上市前的创投狂欢
2009年6月，赛轮股份进行上市前的最后一轮增资扩股，陈金霞以及15名新增股东以4.4元/股的价格增资。在这一轮增资中，一系列市场中大名鼎鼎的创投机构蜂拥而入，包括苏州新麟创投公司、上海磐石投资、盈峰投资控股集团、常州力合创投、苏州工业园区资产管理公司、上海顺泰创投，以及与这些创投有关联关系的自然人虞然、许强、孟卫华、陈波等人。
由图中可以清晰地看到此次增资后，以苏州工业园资产管理公司为核心的创投关联人士及公司包括———陈金霞在内的涌金系；与孙戈关联的苏州新麟创投、常州力合创投；与涌金、软股股份都有关联的王健摄夫妇；自然人许强、孟卫华等。
苏州工业园区资产管理有限公司中，陈金霞控制的涌金实业（集团）持有20%股份；孟卫华持股66.67%的上海元丰投资咨询有限公司持有15%，并且担任公司的总经理；虞然的爱人王健摄持股40%的北京运时投资公司持有27%。许强则担任苏州工业园区资产管理公司的董事长。
陈金霞还持有软控股份2.16%股权，而虞然爱人王健摄是软控股份第二大股东，持股3.25%。此次增资进入的另一位自然人股东靳春彦在软控股份全资子公司青岛软控精工有限公司任综合管理部副部长。
而自然人股东陈波除直接持有赛轮股份0.61%股权外，作为上海顺泰创业投资有限公司的总经理和股东，透过上海顺泰创投还持有赛轮股份0.82%的股权。
此外，还有一位自然人股东孙戈除直接持有5.29%赛轮股份，成为第五大股东外，还与苏州新麟创投公司共同合资设立北京天一众合科技公司。而苏州新麟创投与同时增资的常州力合创投拥有共同的股东———苏州联硕企业管理服务公司。
经过此轮增资后，杜玉岱的股权比例被摊低至11.84%。而这些创投以及关联人士直接或者间接控制的股权接近35%。作为公司创始人，杜玉岱的控制权在理论上已经岌岌可危。随便几位股东联合成为一致行动人，杜玉岱便可能被架空。
为此，杜玉岱分别于2009年6月、2011年5月联合三橡有限、23名自然人股东签订《股权委托管理协议》，约定将他们持有的共计39.06%的发行人股份中除处置权和收益权以外的其他股东权利，均授权委托给杜玉岱先生行使。由此，杜玉岱控制了50.90%股份的表决权。
但这样的“协议”是很脆弱的。在赛轮股份招股前的最新一份股权结构表中，2011年5月13日约定的自然人股东何东翰、刘涛分别持有的4.64%、1.64%股权却未列入委托杜玉岱管理的范围之内。如果此次发行成功并上市，杜玉岱作为第一大股东，其持股比例已经降至8.77%。作为创始人的杜玉岱，未来赛轮股份的命运是否能真正掌握在自己手里，也都没有肯定的答案，但可以肯定的是，待到解禁之时，创投的狂欢之夜便开始了。
●本刊记者周道
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