中国概念股：走出去的风险与代价
- 来源:小康
- 关键字:IPO,融资,中国概念,风险
- 发布时间:2011-09-09 17:30
34家国内公司赴美IPO融资37.3亿美元之后，中国概念股遭遇了做空机构的全线阻击，损失惨重。对仍在寻找资本市场大额投资的中国企业来说，走出去的风险与代价正同步上升，此轮融资潮画上逗号之后，国内企业能否从铩羽而归中找到问题所在？
文｜《小康》记者于靖园
8月17日，美国资本市场上的中国概念股终于迎来了喘气的机会，土豆网成功赴美上市了。但是，这口气似乎没能喘太久，其上市后连续下跌三个交易日，股价跌破20美元关口。8月20日，截止收盘，股价下跌1.57美元，跌幅达7.54%，报收于19.24美元。当天，中国概念股普遍大跌，其中有五只跌幅超过7%。
有市场分析人士认为，土豆网此番赴美上市之后，短期内不会出现中国企业赴美上市高潮，中国概念股暂时要画上一个逗号了。去年以来，共有34家国内公司赴美IPO融资37.3亿美元，创出历史新高。
笼上阴霾的“热潮”
在很长一段时间内，由于中国经济的强劲增长，中国概念股一直是华尔街的强心剂，在国际金融风暴袭来之时，美国证券市场一片萧条，美国证交会相关高层多次呼吁中国优质企业赴美上市。
中国概念股由此受到美国投资者的大力追捧，一些新能源类、医疗类公司的市盈率甚至高达五六百倍，2009年在美上市的中国公司股价几乎全线上涨，平均收益在130%左右。美国证交会提供的数据显示，从2007年1月至今，已有600多家中国企业有意赴美上市。
为什么中国企业纷纷恋上美国资本市场？
“一方面，是由于美国市场对于中国概念股的需求。另一方面，从企业角度看，中国企业赴美上市，有融资、提高国际知名度等功效；同时，在美国上市也为公司在国内的品牌带来一定的光环效应；另外，国内市场和国外市场看重不同的标准，因而有些成长型公司更适于赴美上市。”对外经济贸易大学金融市场研究中心主任张海云分析。
但从今年6月开始，曾经风光无限的中国概念股开始在华尔街失宠，本已计划于7月底IPO的迅雷、盛大文学等知名网络企业纷纷暂缓上市。整个7月，几乎都没有中国企业在美国上市。
到底是什么使得中国概念股被笼上了重重的阴霾？
虽然上市公司会把理由归结为市场不好，但是，敏锐的人不难发现，这与中国概念股今年遭遇的信任危机有关。尽管上半年涌入市场的公司超过了去年同期，但同时却有25家在北美上市的中国企业遭到集体诉讼，比去年同期翻了一番。
过度包装，财务造假，信息不透明，致使中国概念股信誉一落千丈，美国证券交易委员会表示，今年3月份以来，20多家在美国上市的中国公司暴露出审计不严或者会计问题被纳斯达克或纽交所停牌，4家企业被勒令退市。
在此之前中国概念股的超常态表现，引起了做空者的觊觎，一些隐藏在背后的阴暗面被逐渐一一揪出来，并暴露在阳光下，大众眼前。
“浑水”摸鱼之后中国概念股何去何从
不同于中国资本市场，在美国资本市场，投资者可以合法做空，以此获利。美国资本市场做空机制比较完善，许多对冲基金、券商都可以做空上市公司。
他们的思路通常是寻找市场显著高估的公司，对其进行深入调查，确认其致命弱点后，再建立做空仓位，然后大力宣传和渲染公司的弱点以影响市场，达到获利的目的。
在做空中国概念股的风波上，浑水公司是始作俑者。这家公司的创始人卡森.布洛克2010年曾受来华替父考察投资东方纸业公司之行的刺激。布洛克的实地调查，显示这家公司其实只是个华而不实的空架子，厂房里充满着破损的机器和成堆的垃圾。
之后，布洛克写了一篇描述东方纸业如何造假的报告，劝告投资者做空这家公司的股票。这份报告长达30页，直指东方纸业虚增收入并挪用资金，建议将目标价下调为“低于1美元”，此报告发布后的三个交易日，东方纸业的股价暴跌七成。
浑水公司之后成立，谙熟中文的布洛克起这个名字有着更深一层的含义，以“浑水摸鱼”来暗中讽刺那些在美上市的财务造假、过度包装的中国企业。随后，他相继发表了数篇对于中国在美上市公司的做空报告。
除了浑水公司，另一家以质疑和做空中国在美公司的投资机构香橼研究也对中国概念股穷追猛打。到目前为止，香橼研究已让中阀科技、中国高速频道、东南融通等中国公司股价暴跌或停牌。此外，还有诸如GeoInvesting等同时关注中美两国公司股票为主的研究机构，公司的网站上定期公开研究报告，并发布警告信息供投资者参考。该公司今天6月刚刚做空了山东昱合的股票。
中国概念股之所以频频被盯上，和企业自身存在的问题有关。成长过快，利润率过高，频繁更换审计人等现象，都令越来越多的做空机制，把枪口对准了在美上市的中国企业。
“比如说在审计方面，以香港为例，它只认四大会计师行，而在美国，随便打一个会计师行的名义，都会给你签报告。”香港天杰顾问公司首席分析员杜先杰说。他认为，与国内较严格的上市审批制度相比，美国市场的低门槛注册制度，让不少中国企业蜂拥而上。
主观和客观的原因，造成了中国形成了专门的企业上市包装行业。
杜先杰指出，虽然普通投资者不太清楚，但是在业界，哪家公司作假，哪家公司存在水分，已经是人人皆知的潜规则。比如上市公司会发年报，会召开分析员会议，而诸如浑水这样的做空机构，只要去参加，他们甚至不用做调查，只要问几个问题，看这家公司怎么回答就知道他们是否在逃避，是否打太极，然后再根据这个去调查并写报告。
在今年第一季度到第二季度之间，美股达到最高点，开始走下坡的时候，做空机构就把火力开足，对准了中国概念股。只有极个别的企业选择了还击。今年7月，在美上市的展讯通信受到浑水公司质疑后，及时召开全球投资者电话会议，对浑水公司的质疑全面回应，之后股价先抑后扬，不但迅速赢回投资人的信心，同时在更大范围内获得了美国市场的认可。
而更多的公司因为自身不透明，及过度包装存在的问题，都选择了沉默应对，结果损失惨不忍睹。“许多在海外上市的中国企业存在水土不服的问题，对海外的市场规则、相关法规、审计制度、披露要求等了解不足，法规意识不强。”张海云说道。
此轮风波已经引起了中美两国监管机构的重视。美国公众公司会计监察委员会主席詹姆斯·多迪表示，继7月举行了首轮会谈后，中美两国监管机构可能将在今年10月在华盛顿进行第二轮会谈，共商审计监管合作事宜。
张海云则认为，任何一次危机都蕴含着机会，中国概念股的起伏未必是坏事。这种市场法则会使未来赴美上市的国内公司开始走规范化道路，而那些能够留下的都是优质的企业，有利于重建市场对于中国公司的信心，未来中国概念股的发展仍然前景广阔。
……
文｜《小康》记者于靖园
8月17日，美国资本市场上的中国概念股终于迎来了喘气的机会，土豆网成功赴美上市了。但是，这口气似乎没能喘太久，其上市后连续下跌三个交易日，股价跌破20美元关口。8月20日，截止收盘，股价下跌1.57美元，跌幅达7.54%，报收于19.24美元。当天，中国概念股普遍大跌，其中有五只跌幅超过7%。
有市场分析人士认为，土豆网此番赴美上市之后，短期内不会出现中国企业赴美上市高潮，中国概念股暂时要画上一个逗号了。去年以来，共有34家国内公司赴美IPO融资37.3亿美元，创出历史新高。
笼上阴霾的“热潮”
在很长一段时间内，由于中国经济的强劲增长，中国概念股一直是华尔街的强心剂，在国际金融风暴袭来之时，美国证券市场一片萧条，美国证交会相关高层多次呼吁中国优质企业赴美上市。
中国概念股由此受到美国投资者的大力追捧，一些新能源类、医疗类公司的市盈率甚至高达五六百倍，2009年在美上市的中国公司股价几乎全线上涨，平均收益在130%左右。美国证交会提供的数据显示，从2007年1月至今，已有600多家中国企业有意赴美上市。
为什么中国企业纷纷恋上美国资本市场？
“一方面，是由于美国市场对于中国概念股的需求。另一方面，从企业角度看，中国企业赴美上市，有融资、提高国际知名度等功效；同时，在美国上市也为公司在国内的品牌带来一定的光环效应；另外，国内市场和国外市场看重不同的标准，因而有些成长型公司更适于赴美上市。”对外经济贸易大学金融市场研究中心主任张海云分析。
但从今年6月开始，曾经风光无限的中国概念股开始在华尔街失宠，本已计划于7月底IPO的迅雷、盛大文学等知名网络企业纷纷暂缓上市。整个7月，几乎都没有中国企业在美国上市。
到底是什么使得中国概念股被笼上了重重的阴霾？
虽然上市公司会把理由归结为市场不好，但是，敏锐的人不难发现，这与中国概念股今年遭遇的信任危机有关。尽管上半年涌入市场的公司超过了去年同期，但同时却有25家在北美上市的中国企业遭到集体诉讼，比去年同期翻了一番。
过度包装，财务造假，信息不透明，致使中国概念股信誉一落千丈，美国证券交易委员会表示，今年3月份以来，20多家在美国上市的中国公司暴露出审计不严或者会计问题被纳斯达克或纽交所停牌，4家企业被勒令退市。
在此之前中国概念股的超常态表现，引起了做空者的觊觎，一些隐藏在背后的阴暗面被逐渐一一揪出来，并暴露在阳光下，大众眼前。
“浑水”摸鱼之后中国概念股何去何从
不同于中国资本市场，在美国资本市场，投资者可以合法做空，以此获利。美国资本市场做空机制比较完善，许多对冲基金、券商都可以做空上市公司。
他们的思路通常是寻找市场显著高估的公司，对其进行深入调查，确认其致命弱点后，再建立做空仓位，然后大力宣传和渲染公司的弱点以影响市场，达到获利的目的。
在做空中国概念股的风波上，浑水公司是始作俑者。这家公司的创始人卡森.布洛克2010年曾受来华替父考察投资东方纸业公司之行的刺激。布洛克的实地调查，显示这家公司其实只是个华而不实的空架子，厂房里充满着破损的机器和成堆的垃圾。
之后，布洛克写了一篇描述东方纸业如何造假的报告，劝告投资者做空这家公司的股票。这份报告长达30页，直指东方纸业虚增收入并挪用资金，建议将目标价下调为“低于1美元”，此报告发布后的三个交易日，东方纸业的股价暴跌七成。
浑水公司之后成立，谙熟中文的布洛克起这个名字有着更深一层的含义，以“浑水摸鱼”来暗中讽刺那些在美上市的财务造假、过度包装的中国企业。随后，他相继发表了数篇对于中国在美上市公司的做空报告。
除了浑水公司，另一家以质疑和做空中国在美公司的投资机构香橼研究也对中国概念股穷追猛打。到目前为止，香橼研究已让中阀科技、中国高速频道、东南融通等中国公司股价暴跌或停牌。此外，还有诸如GeoInvesting等同时关注中美两国公司股票为主的研究机构，公司的网站上定期公开研究报告，并发布警告信息供投资者参考。该公司今天6月刚刚做空了山东昱合的股票。
中国概念股之所以频频被盯上，和企业自身存在的问题有关。成长过快，利润率过高，频繁更换审计人等现象，都令越来越多的做空机制，把枪口对准了在美上市的中国企业。
“比如说在审计方面，以香港为例，它只认四大会计师行，而在美国，随便打一个会计师行的名义，都会给你签报告。”香港天杰顾问公司首席分析员杜先杰说。他认为，与国内较严格的上市审批制度相比，美国市场的低门槛注册制度，让不少中国企业蜂拥而上。
主观和客观的原因，造成了中国形成了专门的企业上市包装行业。
杜先杰指出，虽然普通投资者不太清楚，但是在业界，哪家公司作假，哪家公司存在水分，已经是人人皆知的潜规则。比如上市公司会发年报，会召开分析员会议，而诸如浑水这样的做空机构，只要去参加，他们甚至不用做调查，只要问几个问题，看这家公司怎么回答就知道他们是否在逃避，是否打太极，然后再根据这个去调查并写报告。
在今年第一季度到第二季度之间，美股达到最高点，开始走下坡的时候，做空机构就把火力开足，对准了中国概念股。只有极个别的企业选择了还击。今年7月，在美上市的展讯通信受到浑水公司质疑后，及时召开全球投资者电话会议，对浑水公司的质疑全面回应，之后股价先抑后扬，不但迅速赢回投资人的信心，同时在更大范围内获得了美国市场的认可。
而更多的公司因为自身不透明，及过度包装存在的问题，都选择了沉默应对，结果损失惨不忍睹。“许多在海外上市的中国企业存在水土不服的问题，对海外的市场规则、相关法规、审计制度、披露要求等了解不足，法规意识不强。”张海云说道。
此轮风波已经引起了中美两国监管机构的重视。美国公众公司会计监察委员会主席詹姆斯·多迪表示，继7月举行了首轮会谈后，中美两国监管机构可能将在今年10月在华盛顿进行第二轮会谈，共商审计监管合作事宜。
张海云则认为，任何一次危机都蕴含着机会，中国概念股的起伏未必是坏事。这种市场法则会使未来赴美上市的国内公司开始走规范化道路，而那些能够留下的都是优质的企业，有利于重建市场对于中国公司的信心，未来中国概念股的发展仍然前景广阔。
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