M2该低头了
- 来源:投资者报
- 关键字:M2,央行,负利率
- 发布时间:2011-12-19 11:02
12月14日，程在接受《投资者报》记者采访时，进一步解释了其中的逻辑。他说，高M2永远持续是不可能的，也不符合事物发展的一般规律，现在M2存量达到80万亿元，今后如果继续维持在10%的增速水平，7年就翻一番，14年后就会达到320万亿元。这显然行不通。
今年特别是下半年以来，M2增速急遽下滑。央行14日发布的11月金融数据显示，11月末，广义货币(M2)同比增长12.7%。这个增速创下自1985年开始实行M2统计以来的最低水平。此前M2同比增速低于13%的月份，仅发生在2001年8月及今年10月，均为12.9%。
M2增速走低，是今后的长期趋势，还是今年的“意外”情况？记者采访到多位专家，他们对此存在较大争议。不过一致的看法是，今后继续维持以往16%乃至20%以上的高增速，已不可能。
“意外”之中的必然
央行数据显示，今年前11个月的广义货币供应量同比增速，从1月的17.2%一路下滑，7月份破15%，8月份破14%，10月份破13%，11月份12.7%创下历史最低点。
对外经贸大学金融学院院长丁志杰15日接受《投资者报》记者采访时表示，今年存款负利率造成银行理财火爆，银行存款流失严重。他认为M2急遽下降，与现行货币结构有很大关系，“明年可能会对M2构成再次做出修正。”
M2下降，如果仅仅是负利率使然，显然是意外因素。不过，在交通银行首席经济学家连平看来，有意外因素，更多的还是必然因素。其在接受《投资者报》记者采访时表示，今年M2一路下滑，“一是法定存款准备金率企高，二是银行贷款实行实贷实付，三是外汇占款减少。”
他认为，较高的法定存款准备金率已经影响到商业银行的放贷能力，加上银监会“实贷实付”新的监管要求，派生存款环节大为减少，这些都极大地影响到银行存款的增长。
所谓“实贷实付”，是指银行根据借款人的提款申请以及支付委托，将贷款资金通过贷款人受托支付等方式，支付给符合合同约定的借款人交易对象的过程。这是银监会2010年颁布的一项贷款新规，此前，银行放贷实行“实贷实存”原则。
交通银行首席经济学家连平告诉记者，高存准是权宜之计，但实贷实付原则已得到明确，未来对M2会有一定限制。“现在看，受影响的还是新增贷款，但随着存量贷款逐渐到期，对存量贷款的影响也会逐步释放出来。”
长期以来，广义货币供应量的变动主要由外汇占款增量和新增贷款组成。连平认为，随着外贸顺差的日益平衡，未来外汇占款只会越来越少，M2增速在一定幅度内下降将是一种趋势，今年是意外，未来是必然。
明年M2或定调14%
今年年初，央行给出的M2目标是16%。目前来看，目标肯定是达不成了，并且实际与目标的差距还会相当大。“今年全年M2增速最多13%。”连平说。
记者统计1986年至2010年的货币供应量数据发现，这25年间，广义货币供应量从期初的0.5万亿元增加到了2010年末的72.6万亿元，年平均增速达到21.9%。
银河证券首席总裁顾问左晓蕾认为，M2下降是很正常的，不能跟2009年25%以上的增速相比。她对记者表示，在M2的问题上，“我们不能为了实现目标而去实现目标。”
但连平认为，13%的M2增速还是有点偏低，与当前实体经济的需求不相适应。“2011年中央经济工作会议特别提出，要保持货币信贷合理增长水平，表明M2在2012年可能要比今年的实际水平高一些。”
“十一五”期间，M2年平均增速19.7%；“十五”期间，M2年平均增速16.6%。“决策层希望保持货币信贷合理增长，M2也不会回升到这个水平。”连平表示。在他看来，14%~15%左右是最合适的水平，他预计2012年M2目标或定调为14%，实际运行也在这个水平附近。
按照惯例，决策层定调GDP、CPI、M2目标值，三者之间的关联关系通常是CDP增速加上CPI指数，再加上一个2%左右的调节系数，即为M2。目前，市场对2012年的经济增长、物价水平的预测，大体上为8%、4%，如果决策层最终定调明年M2增速14%，倒也在情理之中。
是否回到个位数存争议
M2增速未来进一步下滑成为趋势没有争议，但是否会如安信证券首席策略分析师程定华所言回落至个位数，受访专家则存在较大争议。
程定华对记者表示，经济增长趋缓，M2增速下滑是长期趋势，也是必然之举。“日本在经济腾飞时期，M2增速也是一度维持在20%左右的水平，现在不也长期徘徊在2%附近了吗？所以，中国M2回落，也不是什么大不了的事情，这是事物发展的必然规律。”他说。
对此，连平、对外经贸大学金融学院院长丁志杰均称，在可以预见的将来，M2同比增速回落到个位数的可能性不大。“尽管有实贷实付、外汇占款减少这些确定因素会影响到M2，以致今后M2不会重复以往的高位‘神话’，但明年下调存款准备金率、新增信贷多一些，都是可以预期的，所以M2增速也不会比今年的实际水平低。”连平表示。他认为，明年M2实际值应该在14%左右。
按照中央经济工作会议“稳增长，调结构，防通胀”的调子，及央行14日贯彻此次会议精神的“按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模合理增长”的表态，市场预计，预调微调有望更趋灵活，体现整体流动性的M2指标暂不会快速滑落。但纵向比较，14%的M2预期增速，还是相对较低的。
《投资者报》 记者 华强
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