烟台万华：MDI价格回暖 股价处于上升通道

　　净利润增长21%，业绩符合预期：2011年公司实现营业收入同比增加45%；归属于上市公司净利润同比增加21%，摊薄后每股收益0.86元，符合我们之前的预期。MDI价格回暖，行业景气度改善：随着巴斯夫在全球范围的提价及国内补库存效应，推动了国内MDI的上涨，近一季度涨幅高达30%。虽然MDI下游保温、喷涂等行业开工率尚未提高，但是景气度在逐步改善。2011年全球MDI需求依然增长7%，中国市场需求增长12%，其他新兴经济体如印度、东欧、非洲地区需求量依然保持两位数的强劲增长；随着经济回暖，我们预期MDI需求仍将向好，公司业绩有望环比改善。

　　公司扩张彰显发展决心：万华烟台工业园2011年正式开工建设。公司现有产能80万吨，预期上半年新增30万吨，年底再投产30万吨，总产能将达到140万吨。考虑到MDI的高壁垒及全球产能扩张的放缓，我们预期公司产能会逐步消化。

　　投资建议：：随着MDI价格回暖，公司一季度业绩将环比改善明显。公司目前估值也处于历史底部，投资价值已现。