东阿阿胶：产品或继续提价

　　2011年，公司实现营业收入27.58亿元，较上年同期增长11.98%；营业利润10.31亿元，比上年增长47.86%；净利润8.56亿元，较上年增长47.05%，EPS为1.31元。

　　（1）公司整体收入增长12%，其中阿胶系列增长27%，医药贸易由于剥离山东阿华贸易同比下滑46%，保健品业务同比增长33%，其中桃花姬销售过亿。由于2011年年初阿胶块一次性提价幅度较高，致使上半年阿胶块销量下滑幅度较大，但6月开始终端企稳、四季度阿胶销量逐步恢复。

　　（2）公司综合毛利率从去年同期54%上升至67%，主要是医药商业剥离及阿胶块提价所致。管理费用率水平与去年同期基本相当，但销售费用率水平有所上升。公司资产负债表年末没有带息负债，存货、应收账款及应收票据较第三季度末明显下降，现金流情况好于净利润，公司报表质量较高。

　　公司是老牌企业，阿胶产品的市场号召力毋庸置疑，提价过程尚未结束。连续提价会对公司的销量产生一定的影响，不过公司控制了80-90%的资源，在行业内具备排他性优势，因此提价所带来的正面效应相对较大。公司定位于滋补保健品的战略目标一直保持不变，未来存在继续对该领域的并购可能。

　　二级市场上，公司股价持续徘徊于箱体底部，但中长期趋势并未走坏，而业绩的释放将对股价形成良好的支撑，鉴于估值较为合理，后市具备走高的能力。