华鲁恒升：尿素超负荷开工

　　乙二醇进展顺利。7月份公告至今，公司乙二醇负荷平均在设计产能的50%，产品品质方面，除220nm透光率外，其余指标均达到聚酯级要求。公司正通过增加偶联塔等方法对工艺做改进，预计年底或有所突破。目前国内乙二醇自给率仅为35%，煤头路线尚没有成功案例，公司在煤气化领域具有很强的技术积累与平台，有近百人的煤质乙二醇研发团队，后续随着5万吨及更大产能项目的稳步推进，产品效益将逐步显现，并有望大幅提升估值水平。

　　尿素业绩有望大幅增长。今年公司总氨合成能力已达到150万吨，使得尿素产能提高至150万吨（合成氨完全自给），这是今年业绩增长的一个主要原因。依托优良的水煤浆气化平台，可用烟煤替代无烟煤（目前采购价680元/吨，全年均价预计在720元/吨），尿素成本不到1600元/吨，较同行平均低300-400元/吨，目前超负荷开工，零库存。后续随着淡储的启动、气头尿素成本逐渐提升，尿素价格有望上扬，夯实公司业绩。

　　化工产品多元化发展。今年以来公司有多个化工产品投达产，包括7月16万吨/年己二酸、5月15万吨/年硝酸、增发募投60万吨/年醋酸等，目前产品基本盈亏平衡。另外22万吨/年多元醇、10万吨/年三聚氰胺项目尚在建设中，虽然目前大多数化工产品较为低迷，但也已经处于景气周期底部，待项目完全建成，公司将逐步构建聚氨酯配套产品群、醋酸及衍生物产品群、有机胺产品群和肥料四大业务板块，盈利能力不断提升。

　　操作策略：二级市场上，该股今年以来调整幅度较大，目前技术指标出现严重背离。从K线形态来看，正在构筑多重底的概率很大，投资者可择机介入。