前三季牛熊基金谜底

　　2013年前三季度，主板意兴阑珊，但中小板和创业板却异彩纷呈。按理说，除了那些出身为资源、地产之类的基金，对大多数基金而言，已经逝去的200个交易日中是有机会施展拳脚的。可结果却让人大感意外，不少基金经理就是陷在旧有思维模式中，无法自拔，业绩下滑，职位濒危。为什么有的公司能一骑绝尘，有的却一落千丈？

　　中小公司业绩分化

　　大型公司保持稳健

　　最能体现基金公司投资管理能力高下的品种，不是货币基金，不是债券基金，也不是指数型基金，而是具有主动管理弹性的股票型基金的整体盈利能力。所谓整体，不是某一只两只基金，而是旗下所有股票型基金的加权表现（即考虑了规模大小对于操作难易的影响）。

　　为了具有可比性，《投资者报》剔除规模过小的基金公司（旗下少于3只股票型基金的公司），以2013年前三季度净值加权，计算各基金公司股票型基金净值平均涨幅。 结果，农银汇理、景顺长城基金公司收获颇丰，中欧、国海富兰克林排名明显靠后。

　　农银汇理夺得冠军源于旗下基金业绩全部突出。其8只基金前三季度加权平均涨幅41%，有4只基金涨幅超过40%。规模最大的农银汇理行业成长，规模接近40亿元，涨幅高达50%，直接推高了公司股票型基金平均涨幅。景顺长城也是如此，旗下12只股票型基金中，5只涨幅超过40%，包揽了同期股票型基金的冠军和亚军，它们分别是景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号。

　　将基金公司2013年前三季度排名和2012年同期对比，则能看出更多门道。中欧、东方、国海富兰克林三家公司业绩排名下滑最多。分别下降了43名、42名和42名。特别是中欧基金公司，由2012年前三季度的亚军沦落到第45名，中欧旗下6只股票型基金，只有1只排名在前10%，其余5只全部在后50%。

　　最奇怪的是中欧中小盘基金，本来今年上半年应该是它纵横驰骋之时，可它净值下跌14%。原来，基金名字虽然是中小盘，基金经理却几乎全仓押宝地产股，占到股票仓位接近90%，赶上地产股一轮轮下跌，业绩想不垫底都难。

　　东方旗下基金业绩较差，与投研灵魂人物离开关系很大。今年3月，被称为投研灵魂人物的投资总监庞飒卸任东方精选基金经理，并离开东方基金公司。整个前三季度，公司整体业绩排名从去年的第13名下滑到现在的第55名（倒数第三），由第一梯队下降到末流。旗下5只股票型基金，规模最大的东方精选规模占了公司同类基金近八成规模，前三季度净值只上涨了3.55%，位列全部同类后1/5。这只基金2012年同期净值排名前1/5，一人离去，导致全公司基金业绩落后。

　　规模大，投资能力强的大公司，虽然没有跑出黑马基金，却也没有“名落孙山”者，整体排名变化不大。如银华基金都提高了7名，易方达基金提高了10名，华夏提高了15名，兴业全球基金下降了4名，都属于正常的变化范围内。可见有实力的大公司以稳健见长，确实名不虚传。

　　排名滑落惊人 27只基金尤甚

　　2012年排名前列，属于班上的优等生，今年却滑至末尾，一下子沦为差等生，基金经理心里一定很难受。如果孩子学习成绩大起大落，班主任肯定要找家长谈谈；基金业绩断崖式下滑，公司投委会甚至老板或许也少不了要找基金经理谈谈。

　　今年业绩快速下滑的基金共有27只，东方、国海富兰克林、交银施罗德、华安、诺安等公司，旗下都有两只以上基金“入围”。诺安旗下的诺安灵活配置、诺安平衡最为显眼，两只基金都是夏俊杰管理，2012年前三季度时，在137只基金中名列30名、37名，都是前1/4，成绩算是比较突出，今年两只基金却在146只基金中列125名、126名，进入后1/5。

　　国海富兰克林中小盘则被酒灌得有点儿晕。这只基金2012年同期业绩更好，在可比的289只基金中排名第20，处在同类前5%。今年开始重仓白酒股，偏偏赶上国家遏制公款消费，白酒股一落千丈，导致该基金净值迅速下滑，接近同类后10%。重仓股名单也与基金名称的“中小盘”有着较大出入，如贵州茅台、五粮液、万科A、上汽集团等，这些流通市值都在千亿元左右的公司，无论如何都称不上是“中小盘”。

　　交银主题优选基金更悲催。2012年前三季度，在137只基金中排名第16，在前10%，重仓的煤炭股赚得不少利润，可惜这样的好光景2013年无法复制，持股延续旧有风格，前三季度在其他众多基金净值上涨40%、50%的好年头中，该基金净值却下跌15%，在全部146只同类基金中倒数第一。6月7日，原基金经理之一史伟离任。

　　业绩持续落后 小心“饭碗不保”

　　今年前三季度排名后1/3，去年同期也是如此，很有可能两年成绩都泡汤了。据我们所知，不少公司考核基金经理业绩以两年为一个周期，如果两年内排名在垫底区域，基金经理就该挪挪位置了。至三季度末，濒临此类险境的基金共有28只，已有13只在今年内更换了基金经理，看来还在操刀的15位基金经理，要想想办法了。

　　此类基金中业绩两次垫底的最差3只基金，都已更换或增聘了基金经理。比如，中海能源策略2月8日增聘新经理王巍，上任时间已经超过半年，但效果依然一般。

　　当然。也有换人效果显著的。6月中旬，长城品牌优选公司投资总监杨建华接替杨毅平，上任后公布的半年报中，杨建华对上半年业绩垫底表示歉意，表示要调整持股仓位和结构，在快速增长的行业中找机会，近3个月的排名提升了70多名，有着明显改观。

　　基金的业绩比较基准是基金合同中自己规定的，基金跑输自己设定的及格成绩线，比输给同行还要无话可说。

　　34只基金前三季度跑输业绩基准，其中有10只跑输10个百分点以上，分布在中欧、国海富兰克林、东吴等公司。

　　中欧中小盘和国海富兰克林中小盘都是业绩快速下滑的基金，分别跑输业绩基准23%和17%。东吴行业轮动前三季度净值下跌16%，跑输业绩基准14%，这只基金是铁杆煤炭迷，仓位配置中，一直有40%以上煤炭股，偏偏煤炭股今年最疲软，从半年报中看，基金经理任壮也对煤炭股进行了可能是高抛低吸的操作，例如神火股份、盘江股份，都是有买有卖。无奈大趋势向下，波段操作的最好效果也只能是减亏，还是难以跑赢业绩比较基准，做到盈利更是“水中月，镜中花”。

　　业绩的提升虚无缥缈，职位上的危机感可就实实在在逼近眼前了。不拿基金经理先开刀，基金公司的掌门人如何向股东和投资人交待呢？■

　　《投资者报》特约研究员 常阳

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……