中欧中小盘基金为何败走麦城

　　今年前三季度，股市出现前所未有的剧烈分化，以创业板和TMT为代表的成长股一路上行，而传统偏周期行业地产、金融、煤炭等则表现不佳，多数下跌。在这种股市背景下，基金公司的业绩也出现了分化。其中，中欧基金公司业绩排名下滑最多，下降了43名。最奇怪的是本该大显身手的中欧中小盘基金不涨反跌，净值下跌14%。《投资者报》对比中欧中小盘基金十大重仓持股后发现，行业错配、踩不准节奏被套牢是中欧基金业绩大幅滑坡的主要根源。

　　节奏没踩准 套牢世茂福星

　　据Wind资讯显示，截至6月30日，中欧中小盘持仓前10的股票分别是荣盛发展、金地集团、冠城大通、招商地产、万科A、保利地产、福星股份、滨江集团、首开股份、金融街。从行业类别来看，房地产业占净值比例80.89%，排名第一。

　　通过与2013年一季度及2012年四季度、三季度、一季度的持仓前10的股票的行业类别对比，我们不难发现，从2012年一季度开始，中欧中小盘基金开始逐步淡出金融保险业，增持房地产业。2012年一季度房地产业占净值比例46.62%，金融、保险业占净值比例24.55%，而到了2012年二季度，房地产业占净值比例57.25%，金融、保险业占净值比例12.18%。到2012年三季度，金融、保险业只占净值比例4.82%，而房地产业占净值比例攀升至59.69%。

　　如果我们的对比分析进一步深入，我们会惊讶地发现许多有意思的结论。截至2012年9月30日，中欧中小盘持有民生银行占净值比例4.82%，而到12月31日，中欧中小盘持仓前31位的股票中已不见民生银行的踪影。这表明在2012年第四季度，中欧中小盘持有的民生银行在这期间出清。而打开民生银行的K线图，我们不难发现，2012年9月30日民生银行的股价不到6元，到2012年12月25日，民生银行的股价最高达到7.85元，然而，就在其后的短短两个月时间里，到2013年2月4日，民生银行的股价已冲高至11.86元。

　　而同期大举买入的世茂股份却被套牢。2012年9月30日，中欧中小盘公布的持仓前10位的股票中尚无世茂股份的身影，而到12月31日，中欧中小盘持有世茂股份155.99万股，占净值比例5.68%，截至2013年6月30日，仍持有世茂股份180万股，占净值比例2.95%，而世茂股份的股价在经过一波大幅下跌后目前仅反弹到10.5元左右，相比半年前（2012年12月31）的股价最高11.88元仍有不少跌幅。

　　无独有偶，另一只大举建仓的股票福星股份同样在劫难逃。2012年9月30日，中欧中小盘公布的持仓前10位的股票中同样没有福星股份的身影，而到12月31日，中欧中小盘已持有福星股份195.39万股，占净值比例5.75%，截至2013年6月30日，仍持有福星股份高达460.38万股，占净值比例6.51%，而这一数字，在3月31日才372.39万股。说明中欧中小盘在福星股份向下破位的过程中一直在加仓。

　　背负中小盘之名却热衷房地产

　　现任基金经理王海，是从2012年1月19日开始，管理中欧中小盘基金至今。

　　联系到中欧中小盘基金持仓前10的股票行业类别与具体个股，我们不由得要问，中欧中小盘基金热衷房地产，究竟是王海的个人发挥，还是集体投研力量的结晶？中欧中小盘基金背离“投资于具有持续成长潜力以及未来成长空间广阔的中小型企业，特别是处于加速成长期的中小型企业”的策略依据究竟是什么？

　　对此，中欧基金公司对《投资者报》解释称，“根据国际市场对股票市值风格的分类方法以及行业内对我国中小盘股票划分比例较一致的认识，基金管理人将对中国A 股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加，累计流通市值达到A 股总流通市值67%的这部分股票属于中小盘股票。每年对成份股调整两次，在此期间对于未被纳入最近一次排序范围的股票（如新股上市等），如果其流通市值可满足以上标准，也称为中小盘股票。”

　　在谈及为何对房地产股情有独衷时，中欧表示，其所看重的地产股主要指的是那些一、二线的优质地产上市公司。对于地产股的买入时机，中欧表示，从2011年四季度起，当时房地产的调控政策逐渐迎来顶峰，未来为了经济逐渐复苏，房地产的大方向将向预调、微调演绎，对于居民的改善性住房需求、刚性需求等将有所支持，因此房地产调控政策顶点即将出现。“时间是好公司的朋友”，保持耐心，等待机会的来临。短期的股价波动，这是市场情绪的一种正常表现。中欧中小盘基金力图去把握住市场发展趋势的根本逻辑。

　　成也地产，败也地产。据了解，王海管理的中欧中小盘基金，曾在2012年因持有地产股净值增长率为29.34%，在纳入排名统计的274只标准股票基金中排名第1位，并荣获了媒体颁发的“2012年度股票型金牛奖”。■

　　《投资者报》记者 罗雪峰

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