宝新能源：增利五成后劲足

　　　　2月2日，宝新能源(000690.SZ）发布的年报显示，2009年实现营业收入29.41亿元，同比增长104.8%；实现归属于母公司所有者的净利润为55774万元，同比增长54.74%；基本每股收益0.49元。并采取10股转增2股派3股送1元的分配方案。

　　　　收入翻倍净利增五成

　　　　在国有电力公司主导电力市场的情形下，宝新能源成为A股上市公司中不多的民营电企。公司原来以服装、建筑施工和房地产开发为主业，2003年进军电力行业。

　　　　宝新能源火力发电主要采用循环流化床燃烧技术，这种清洁煤燃烧技术的一大重要特点是燃用劣质煤，使得公司的边际成本远低于行业。公司荷树园项目均采用这一燃烧技术，清洁煤燃烧技术发电量占总量的比重达到95%。

　　　　随着荷树园二期2×300MW发电机组的投产，宝新能源的总装机容量大幅提升。此前，公司的荷树园一期仅为2×135MW，即27万千瓦，而二期投产后，总装机容量达到了87万千瓦，增长了222%。这也是公司营业收入同比增长的原因之一。

　　　　业绩增长的另一推手是2009年发电量的大幅增加。国信证券根据公司年报测算得出，公司2009年的售电量约50.4亿千瓦时，折算出2009全年发电小时数分别为6300h。而广东省同期火电平均发电小时数为4687h，由此看出，宝新能源发电小时数仍远远高于所在区域。

　　　　电力业务收入占总收入的94%左右，电力毛利率也从2008年18%上升到2009年的32%，这主要源于煤价的回落和2008年下半年电价上涨的效应。不过，公司的煤炭全部来自于市场，部分从越南进口，2009年四季度煤价上涨导致公司2009年四季度毛利率环比下降3个百分点为27.05%，净利润环比下降32.5%。

　　　　公司目前火电装机87万千瓦，含荷树园一期和二期，已投产风电装机4.8万千瓦；在建项目仅有风电二期4.95万千瓦；此外荷树园三期30×2待批，海上风电125万千瓦以及陆丰甲湖湾100*8机组在长期规划之中。因此2010年公司业绩变化的不确定因素主要在煤价和发电量。

　　　　尽管目前用电量复苏趋势非常明显，但煤价不确定性最大。由于煤炭价格2009年以来一路上涨，公司2010年的业绩或将有所下滑，但随着荷树园三期的投产，以及梅州地产项目的开发，国信证券报告预计，2011年公司的业绩将大幅增长79%。

　　　　国信证券对公司今年业绩预测的基准是，发电小时6500、煤价上涨10%，则今年年电力项目贡献EPS为0.41元，预计金融投资和房地产贡献净利润也有望在8000万左右，合计EPS约为0.48元，与2009年持平，2011年的业绩还需视荷树园三期的核准建设情况而定。

　　　　值得注意的是，今年公司产能的扩张还将持续。一方面，荷树园三期发电机组的装机容量也将达到60万千瓦，根据规划，三期项目将在2010年底投产，这将继续大幅提高公司的发电量；另一方面，公司陆丰甲湖湾陆上风电场一期24×2MW机组已经在今年9月29日顺利完工，已经进入调试阶段，完成调试后即可并网运营，二期49.5MW项目也已立项核准。

　　　　未来业绩三亮点

　　　　公司未来业绩增长值得期待，《投资者报》此前预计，公司盈利高速增长至少持续3年，年复合增长率超过50%的概率较大。主要有三大看点：

　　　　一是用电需求持续复苏。广东省是工业用电大省，自2009年6月份以来，广东用电量同比出现正增长，这一态势将随着复苏的持续而得到延续。

　　　　二是在节能环保的经济增长转型当口，公司洁净煤燃烧发电将得到更多政策鼓励。而上网电价也有明显的政策扶持力度，目前，广东地区的脱硫标杆电价达到0.503元/度，高出该省平均上网电价约9%，宝新能源更是达到0.63元/度，较省内脱硫标杆电价还高出25.2%。

　　　　三是公司“产融结合，双轮驱动”战略将显成效。2009年公司的发展战略调整为“产融结合，双轮驱动”，一方面围绕主业——电力为核心稳步发展，同时根据公司的优势合理储备土地发展房地产；另一方面，公司积极进行资本运营，投资金融产业，提高资金使用效率，提升股东价值。2009年公司以6亿元获得梅州95万平方米土地，另外公司以5.61亿元获得湛江商行15.92%的股权，公司战略已初显成效。