新三板扩容短期分流资金有限

　　新三板扩容短期对A股市场分流资金有限，近期市场下跌更多的是源自年底资金面的紧张

　　12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（下称“《决定》”），新三板扩容至全国。消息一经传出，上证指数从12月16日（周一）开始出现五连阴走势。

　　不过，近日证监会在答记者问时表示，新三板试点范围扩大至全国后，不会对A股市场产生资金分流效应。

　　虽然12月20日上证综指收于2084.79点，再一次在收在“钻石底”（2132点）以下。但是提出“钻石底”的英大证券研究所所长李大霄也向《投资者报》记者表示，“新三板扩容对主板市场影响不大，近日的下跌，更多的还是在于年底到来时的资金面稍微紧张所造成的。”

　　多位市场人士认为，新三板由于规模、发展情况以及投资人都与主板市场不同，因此，在短期内对主板市场的影响有限。而从长远看，新三板为资本市场增加了新的渠道，有利于券商等机构的发展。未来是否会对主板市场的资金产生分流，则要看与主板市场相比，那个市场的吸引程度更高。

　　短期分流部分资金

　　《决定》明确了新三板的性质、功能和定位，即以机构投资者为主体，服务于创新型、创业型和成长型的中小微企业发展的全国性证券交易场所。在新三板转板安排上，符合上市条件的挂牌企业可以直接申请上市等。

　　证监会在答记者问时表示，新三板在职能分工和服务定位上与现有的主板、中小板和创业板市场存在较大差异，是一种功能互补、相互促进的关系。

　　证监会认为，首先，新三板主要为创新型、创业型、成长型中小微企业服务，这类企业普遍规模较小，融资金额少。第二，新三板投资者主要集中于产业资本和股权投资基金，这与A股市场的投资者定位存在很大区别，不会形成同一投资群体在市场选择上的此消彼长关。第三，新三板试点范围扩大至全国，拓宽了资本市场的服务覆盖面和渠道，企业可以根据自身的实际需求，自由选择在证券交易所上市或在新三板挂牌，这将有利于减轻A股市场的发行上市压力。

　　日前举行的“第三届中国税务总监高峰论坛”中，上海联和投资有限公司投融资部人士也向《投资者报》记者表示，“尽管新三板扩容会分流部分资金，但目前看来单家新三板公司融资规模很小，扩容带给主板市场的冲击有限。”

　　从前期新三板试点情况来看，14个月内共定向发行56次，融资总额为10.96亿元，公司单次融资金额平均不足2000万元。相比于沪深两市的成交规模，新三板涉及的资金量确实较为有限。

　　12月17日，在上海财经大学举办的“上市公司视角下的城市排名”发布会上，东海投资公司副总经理鲍庆就新三板对市场影响为《投资者报》记者做了一番分析，鲍庆的观点与证监会答记者问的观点基本一致。

　　他认为，“首先，由于投资对象与A股市场不一样，从理论上说，有资金面的影响，但是不会对市场资金有明显的影响。另外一个意义上，有些公司走新三板市场，而不是一定要上创业板或中小板，反而减少了待发行公司的压力。”

　　英大证券研究所所长李大霄则把新三板与主板市场比喻成小学与大学的关系。李大霄认为，新三板同样是资本市场重要的组成部分，但是，其规模和发展的情况显然还达不到主板市场的程度。况且，投资人也不一样，因此，新三板并不会直接影响主板市场。虽然说成熟的企业可以转板，这就像小学读好了，可以逐渐过渡到读大学，但是这与新股上市一样，因此，对主板市场的影响不大。

　　长期影响高估值板块

　　虽然对主板市场的短期影响有限，但是长期来看，新三板扩容将促进整个资本市场的发展。

　　上海联和投资有限公司投融资部人士认为，“随着新三板交易制度逐渐成熟，券商与创投公司参与度逐步提高，长远来说，新三板还是很有看点的。”

　　中航证券分析师曹宇向《投资者报》记者表示，“A股市场上很多是短线资金，但是，新三板上一般都是长期资金。短时间内虽然新三板公司数量还很少，随着转板制度的明确等，数量将会大幅度增加。”

　　按照中银国际证券的测算，新三板挂牌公司数量将迅速扩张。中银国际证券表示，目前，共有351家公司在新三板挂牌交易，比去年底增加75%，年底之前会迎来一波新三板企业的集中挂牌潮，预计2014年新挂牌公司数量将达2000家左右。

　　而随着市场的不断扩大，证券公司、保险公司、证券投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者有望参与市场交易，为新三板提供资金面上的支持。

　　中银国际认为，对于A股市场而言，新三板的加速发展会造成一定的资金分流。从估值角度上看，受制于流动性折价，目前新三板挂牌公司基于2012年的市盈率水平仅为16倍，与创业板的60倍和中小板的38倍相比优势明显。在金融自由化的趋势下，尽管新三板向一般自然人投资者开放的可能性不大，同时证券公司、保险公司、证券投资基金等A股主流机构投资者参与程度尚不可知，但新三板赚钱效应一旦出现，A股的部分资金流出将在所难免，主要受影响的将是高估值品种。

　　曹宇也表示，新三板扩容成为全国性的市场，市场资金会分流一些，当然也要看挂牌企业的具体情况如何，如果A股市场有吸引力的话，资金依然会留在A股市场。同时对券商等机构也会产生影响，未来新三板的资产管理产品会出台，金融产品会更加丰富。■

　　《投资者报》记者 张东红

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