昆明制药：阶段性反弹趋势确立

　　昆明制药(600422)13年扣非后略超预期。13年表观净利润2.32亿元，同比增长27.4%，实现EPS0.68元，控股57.4%的子公司金泰德由于前期三七库存价格较高造成13年亏损1537万元(预计14年扭亏)，而2012年同期利润为734万元，扣除金泰德等非经常因素影响，主业13年净利润同比增长37%略超预期。

　　内生增长强劲，主要产品13年均有不俗表现。公司注射用血塞通销量同比增长31.5%，预计未来3年复合增速20%；天麻素注射液销量同比增长41.7%，后续新一轮招标完成后，覆盖率将迅速提升，驱动产品保持快速成长，预计未来3年复合增速30%以上。

　　外延并购方向确立。公司明确将与专业投资机构合作，成立产业并购基金，进行大健康领域的投资。同时成立健康投资管理官司，方向涉及健康服务业的投资管理。预计未来并购将是“自有资金+并购基金”齐头并进的格局，方向包括药品，服务等大健康产业。

　　操作策略：二级市场上，该股近年来保持良好的上涨势头，当前其股价在历史高位回落后，再次上行，阶段性反弹趋势确立。公司产品线丰富，主力品种仍在较快增长阶段，二线品种随着管理改善以及医保开发等增速有望提升，外延性发展打开未来成长空间，投资者可择机介入。