滕泰：经济到顶，但股市见底
- 来源:投资者报
- 关键字:经济到顶
- 发布时间:2010-05-17 13:30
政府的舆论引导也有所偏颇，市场太关注货币政策会不会收缩、房价高到什么程度……实际上，我们的关注点应该在经济结构调整和产业升级。我认为，中国目前不用担心经济过热或通货膨胀，相反，明年经济的可持续性有很大的问题。
明年GDP降到8%以下
为什么不用担心通货膨胀？因为我们处在一个产能过剩的阶段。现在，一方面，货币过剩，另一方面，产能更过剩，用过剩的产能去除过剩的货币，就是单位产能货币供应量，从这个指标看，未来经济不会有很大通胀。从CPI的构成来看，1/3食品、1/3制造业、1/3服务业。服务业比较稳定，不会有通胀；制造业价格长期往下走，唯一变化的是食品，但主要的粮食价格比较稳定，只是一些经济类作物价格上涨。所以今年不用担忧通胀。
至于经济的持续性，短期看供给，中期看需求。在近日撰写的《M头若隐若现，加息慎之又慎》报告里，我们预测，高达11.9%的一季度GDP增长率，到了二季度会掉到9.5%，三季度大概为9.9%，四季度会下到8.8%，明年掉到8%以下。
把单季GDP增长率画一个图，就是向下走的M形走势。为什么这样看？主要是因为中国内需市场发展速度不足以替代出口和投资带来的增长动力。
从2002年到2007年，中国经济的高增长主要得益于出口快速扩大。这是海外经济增量决定的，中国没有办法决定。未来人民币升值趋势不可逆转，出口怎么样，没有人可以打保票，但基本上不能回到2007年的最高水平。
投资同样不可持续。去年我们搞“4万亿”计划，2011年政府肯定不能搞第二个“4万亿”。如果没有了，中国基础设施投资会往下走。今年房地产投资还是比较高的，因为去年11月份，地产在建项目是历史的高点，能够保证今年的地产投资增长下不来。但如果像现在这样控制房地产，地产商都不能盖房子了。去年8月份，中国库存调整到最低点，现在企业投资还很高。经过一个阶段高速投资以后，企业厂房设备投资必然会下降。
我们所谓的投资增长，就这三块：基础设施投资、厂房设备投资、房地产投资。如果这三块同时往下走，明年的经济（GDP增长）一定会掉到8以下。
大盘已经是底部了
尽管我对经济的判断比较悲观，但本次暴跌，远远超出我的想象。我认为，A股已经严重超跌。
我相信，市场确实有理性的价值支撑，但也一定有不理性存在。当市场热情很高，泡沫很大的时候，你再怎么喊“不要买了，有风险”，没人听这些话；现在已经超跌了，包括银行、地产等大盘蓝筹股已经跌破了价值线，这个时候，你告诉投资者“到底啦”，他肯定还是不会听，还会恐慌性地卖，这就使得股市超涨超跌。
当市场好的时候，一切坏信息都被忽略，当市场不好的时候，一些好信息却不被看见，但所有的坏信息全都被放大，这就是当前的市场状况。
当然，没人有把握说今天或昨天是底，但现在的市场已经明显超跌。或许中小盘一些股票还有明显的泡沫，但是大盘蓝筹股，已经跌破其价值底线。投资股市，不要老想着抄最低点，巴菲特也做不到，底部可能是一个V字形的反转，当大盘涨上去再追高的话，可能比现在追的更高。
在目前状况下，我认为，不要恐慌。首先，中国经济（GDP）增长明年哪怕跌到7%，也是全世界一枝独秀，增长率是最高的；其次，我们企业的盈利率同比上涨40%~50%，也不用怕；再次，中石油、中石化、工商银行、建设银行等大盘蓝筹股票非常健康。
对于价值投资者，如果对中国经济未来有信心，A股目前的点位可以当底部来做。哪怕短期还不到底部，但已具备投资价值。作为一个理性的投资者可以这样想：第一，为什么把宝贵的筹码便宜卖给别人？第二，即使短期抄不到底，长期一定会获得较好的收益。这个长期不会很长，股市一直处于超涨超跌，当大家信心处于最低点的时候，底部就到了。
投资四大前景行业
鉴于目前政策对房地产的打压很猛，经济肯定不会继续高增长，如何在出口波动、投资一会儿上一会儿下、政府调控的背景下回避投资风险，就要抓住一些有长期前景的、非周期类的行业。
我所理解的比较有长期前景的行业，大概是四个方面：城镇化和服务业；跟居民追求生活质量相关的行业；新消费领域；传统产业升级。
城镇化和服务业崛起是不可分割的，中国服务业有广阔的发展前景，最简单的分析就是城镇化率。大家都住在村里面自给自足就没有服务，人口城镇化就带来了服务业。现在这一数字是46%，过几年有可能是60%。传统的商业、物流、城市基础设施、餐饮、咨询服务、教育、交通运输等等，都值得我们深入去挖掘一些在这些领域已经具备了核心竞争力的企业。
至于居民追求生活质量相关的行业，比如文化、旅游、传媒、医药保健等等，这也是我们一季度资本市场表现好的比较坚强的行业。
新消费领域就是电子信息、通讯、网络、低碳、环保行业。
最后，传统产业升级同样不能忽视，不论是韩国还是日本，在它整个经济转型的时候，传统产业并没有丢掉。比如钢铁业，产业升级之后进行深加工，在钢铁的基础上做汽车、船舶，甚至高精尖的东西。我们也是这样，现在有大飞机，也有一些精密仪器的研究等等。传统产业还是有活力的。
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