除了超跌，没有实质利好
- 来源:投资者报
- 关键字:超跌
- 发布时间:2010-05-17 13:40
5月11日，统计局公布了4月的一系列数据，显示出经济依然向好，其潜台词是政策继续紧缩的预期依然存在，这可谓是股指继续大跌的内在逻辑。
首先，2010年4月末，狭义货币(M1)余额为23.39万亿元，同比增长31.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1.31和13.77个百分点。配合4月人民币贷款新增7740亿元，在信贷决定经济的背景下，其传递出来的信号是经济依然较热的现状。
新增贷款保持高位，但是其中也有不好的部分。住户贷款新增3255亿元，其中，中长期贷款增加2303亿元，比3月的1498亿元增加了805亿元。虽然，4月商品房销售面积比3月当月减少155万平方米，且其中住宅销售7249万平方米，减少180万平方米，但是其透露的信息依然是房地产市场“降温”不明显。加上4月90平方米及以下的新建住宅销售价格环比上涨1.2%的数据，房地产新政的政策效果显然没有达到预期。
当然，也需要考虑到房地产新政于4月15日出台，其对于房地产市场的影响有一个时滞。即使如此，以上数据没有能够引申出针对房地产行业的紧缩政策已经告一段落的信号。
在这种背景下，多家银行表达可以承受房价下跌30~40%的信号，可谓是雪上加霜。笔者判断，因为2009年房地产市场的火爆，房地产开发商当前“不差钱”，同时，房地产新政没有触及到地方政府的利益所在，所以，估计后市房价会呈现抵抗性下跌的格局，其延续的时间会相当长。
其次，我国的出口形势和房地产投资是跷跷板效应，出口形势如果转冷，那么也许能够对房地产政策有所期待。
欧元区5月10日出台的7500亿欧元的救市方案，有助于欧元区资本市场的稳定，但是从被援助国家后续政策看，缩小开支，降低收入水平，增加税收以还债是大方向，这显然对于我国出口不利。
但是，我国对欧盟5国的出口额大致占我国出口总额的4%左右，份额较小。同时，上周公布的美国失业率虽达9.9%，但是美国的建筑业和制造业就业状况明显好转。两方面的因素相综合，似乎我国出口前景并不悲观，尤其是4月出口总额近1200亿美元，这使得管理层依然有继续调控房价的底气。
最后，4月份CPI同比增长2.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，食品价格上涨5.9%，显然是CPI继续上涨的主要原因。其实，CPI涨幅依然处于3%以下，通胀压力并不大，但关键在于，其意味着我国依然处于负利率时代。为了给国内资产泡沫降温，加息似乎也无可厚非。
综合而言，虽然4月工业增加值略有回落至17.8%，但是房价、M1增速、新增贷款额、出口总额、CPI等数据都显示政策即使没有继续紧缩的必要，但起码也没有松动的可能。如此，股指继续调整或者震荡的逻辑依然存在。
当然，5月10日，央行发布《2010年第一季度中国货币政策执行报告》中关于人民币汇改的文字需要重点关注，其也许意味着人民币汇率将恢复至参考一篮子货币的模式，潜台词其实就是人民币汇率升值。
在众多紧缩的货币政策工具中，也唯有人民币汇率升值能够对资本市场起到正面效果，毕竟，其影响到权重板块金融、地产。虽然如此，即使人民币真的开始了升值的步伐，估计能够观察到人民币汇率升值的迹象还需要很长一段时间。所以，短期内股指除了超跌反弹的逻辑外，没有实质性能够支撑股指强势的原因。
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