首批28家公司大检阅 寻找成长股的上涨逻辑

　　弹指一挥间。自2009年10月30日创业板开板以来，转眼间5个年头已经走过。创业板公司也从最初的28家公司，发展为现在的400家，队伍愈发庞大。回顾首批28家公司的成长历程，无疑将使得我们能更好的理解其股价上涨的逻辑，也有助于我们在未来投资时更能从容地发现具成长性的白马股。

　　高成长公司：好行业＋高毛利

　　华谊兄弟（300027）：目前公司因重大事项处于停牌中。华谊兄弟上市后的并购值得关注。据统计，其上市后进行了20项收购，其收购对象包括多米音乐、卖座网、实景娱乐等。经过并购，公司的规模也不断扩容。

　　上市时公司的营收才不过2个亿，到2013年公司营收超过10亿，而且开始有游戏、品牌授权及服务等新增的业务带来的收益。公司同时也是连续五年业绩实现持续增长的创业板首批公司之一。

　　网宿科技（300017）：公司五年来规模的增长令人叹服：2009年公司的营收仅有2.87亿，2013年则有12亿，增长3.18倍；净利润则从最初的3885万元增加到2.37亿元，增长逾5倍。

　　良好的业绩支撑公司股价的上涨，上市五年公司以273％的股价涨幅排在28家公司中的第二名。

　　探路者（300005）：公司也是上市五年来，业绩一直维持增长的公司之一。而且其每年的净利润增速均超过20％，最高年份2011年增长了近一倍，难能可贵。

　　公司是户外用品企业，行业的高速发展造就了公司的迅速发展。2009年公司营收仅不到3个亿，但2013年底已经达到14.5亿，增速惊人。而且公司主要产品户外服装的毛利率基本维持在50％左右的稳定水平。

　　探路者最近两年加大了收购的步伐，相继收购绿野网和行知探索旅行社的股权，这些都有利于公司主营业务的开拓。

　　红日药业（300026）：血必净是公司的明星产品，该产品收入的增长十分惊人，2009年该产品营收才1亿，但2013年高达10亿，增幅巨大，同时该产品毛利率还处于提升中，2009年毛利率为82％，2013年毛利率达到91％。

　　依靠血必净前三季度30％的增长，红日药业今年前三季度业绩继续增长，依靠增加医院覆盖和科室间拓展，血必净未来仍有巨大的市场空间。

　　亿纬锂能（300014）：正宗的锂亚电池供应商。锂原电池、锂离子电池分别占主营构成的49％和48％。

　　从营业收入来看，公司从2009年的2亿元，到2013年底的10亿元，增幅达到4倍；净利润也从最初的3995万元增加到1.6亿元，增幅3倍。值得一提的是，上市五年公司经营业绩持续增长，特别是2013年公司净利润增幅达63％。

　　神州泰岳（300002）：公司上市时以58元的高发行价吸引着市场的目光，通过五年的事实也证明，公司高股价发行不是没有原因的——公司连续五年保持着业绩的增长，十分不易。

　　公司是BSM软件开发商、BSM解决方案提供商和BSM服务提供商。2009年公司的营业收入仅为7.23亿元，但截至2013年末，其已经达到19亿，增长1.63倍。虽然公司的营收增长幅度不及特锐德，但其基数大，所以增幅大更显实力。值得一提的是，公司的主要产品毛利率经过几年的发展，竟然还得到了不小的提升，此前系统集成设备毛利率仅有16％，目前已提升至24％，可见公司的核心竞争力。

　　并购方面，公司上市以来共发生了十起收购。近期公司又以逾7亿收购两公司股权，进军教育领域。

　　莱美药业（300006）：公司是国内注射剂剂型最全的医药生产企业之一，涵盖了大容量、小容量注射剂、粉针剂和冻干粉针剂在内的所有注册剂剂型。

　　营业收入方面，莱美药业五年间也实现了1.28倍的增长。抗感染类产品是公司主要产品之一，收入从2009年的1.95亿元到2003年的2.2亿元，增幅并不大。但公司上市之后相继在大输液类、中成药及饮片类方面开拓了市场，从而取得了收入方面的增长。

　　上市五年，公司股价表现优异；同时2012年至2014年公司每年都有现金分红，以回报投资者。安科生物（300009）：与同一批上市的莱美医药一样，安科生物也是一家医药公司，不过生物制品在公司主营构成中占了大头，达到53％；其次才是中成药、化学合成药。

　　生物制品高达88％的毛利率，让人叹服，虽然其为主营贡献的收入近五年来增长不到1倍，但毛利率基本上稳定在88％的水平。

　　安科生物五年来业绩保持稳定增长，且增长幅度均在16％以上，是一家业绩稳定增长的白马股。目前股价也都处于上市新高，由此能看出市场对于公司的认可。

　　华测检测（300012）：公司亦是连续五年来业绩一直保持稳定增长的公司之一。除上市当年和2011年，其增长达约40％外，其他几年均有20％多。

　　主营业务方面，公司呈现出三足鼎立的局面，生命科学检测、贸易保障检测和消费品测试，分别占35％、28％和28％的比重。毛利率五年来基本上稳定在60％的水平，非常难能可贵。公司所处的第三方检测服务行业正蓬勃发展，公司未来有望延续稳定增长。

　　爱尔眼科（300015）：从爱尔眼科的主营构成来看，医疗服务中准分子手术和白内障手术所占比重相对较大，分别为27％和18％。其中，准分子手术的毛利率近年来下滑较为明显，2011年71％，2013年为56％；白内障手术毛利率也从当初的47％下滑到目前的35％。

　　并购方面是一大亮点，公司上市以来相继收购了16家公司股权，加强主业。

　　北陆药业（300016）：公司专注于对比剂系统产品的研发、生产和销售。对比剂是公司核心产品，占主营的85％。2009年对比剂的营收才1.06亿元，到2013年底已达2.81亿元，增长1.65倍；同时，毛利率也基本稳定在70％多的水平。

　　上市后，公司不断研发新品，新产品九味镇心颗粒已于2011年开始贡献收入，且收入增幅较为明显，毛利率不断提升。目前该股股价处于上市新高。

　　硅宝科技（300019）：2009年公司营业收入仅1.7亿元，2013年底则增加到4.65亿元，五年时间增加了1.74倍。公司也是连续五年净利润实现稳定增长的公司之一，每年基本维持在20％左右的增长。

　　值得一提的是，公司的资产负债率一直维持在较低的水平，上市之初仅有8％，截至2013年底也只有不到17％。

　　银江股份（300020）：在公司主营业务中，城市智能化业务占据半壁以上的江山，达到57％。在智能城市建设快速发展的时期，公司的规模也迅速增长。

　　2009年公司营收5.25亿元，2013年底已达18.55亿元。分产品来看，智慧城市业务自2011年来出现高速增长，三年时间收入增长达到7.72倍。其毛利率基本维持在22％左右。

　　机器人（300024）：公司股价走势在首批创业板公司中非常耀眼，长牛行情让长期投资该股的投资者收益不菲。上市五年来，公司利用资本市场做大做强，从营收来看，从当年的4.66亿元增加到13.19亿元；净利润也由7097万元增加到2.55亿元。目前营业结构中，自动化装配与检测生产线及系统集成、工业机器人、物流与仓储自动化成套装备各占30％的份额。

　　数家公司业绩波动

　　特锐德（300001）：公司主营主要由箱式变电站、户内开关柜、箱式开关站、安装工程及其他等构成。2009年上市时，公司核心业务箱式变电站的收入为3.2亿元，截至2013年年报，该业务的收入达到6.8亿元，五年时间内，增长了一倍多一点。相对来说，公司户内开关柜、箱式开关站的收入增长的更为明显，这两者当年的收入都约为3000万元，而到2013年底前者达到3.3亿元，后者为2亿元。主要产品的收入增加，也直接使得公司营业收入从3.91亿元增加到13.53亿元，增幅达到2.46倍。

　　不过，公司主要产品的毛利率却出现下滑态势。2009年箱式变电站的毛利率能达到35.27％，但到2013年年底仅有30.55％。未来公司毛利率是否会延续下滑，或许值得投资者持续关注。

　　特锐德上市5年中，2011年和2012年出现业绩下滑，尤其以2012年下滑更甚，达到23.37％。好在公司2013年能够扭转不利局面，重拾增长。

　　南风股份（300004）：公司专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造和销售的企业。上市以来，公司2012年业绩遭遇滑铁卢，净利润同比下滑五成。好在公司2013年扭转颓势，实现同比增长。

　　核电类产品占公司主营业务收入的67％，2009年核电类产品实现营收1.55亿元，2013年为2.78亿元，增加79％。值得一提的是，该产品毛利率近年来有所提升，从此前的36％提升到43％。公司在成本控制方面还是具有一定优势的。

　　汉威电子（300007）：公司致力于打造从多门类传感器、仪器仪表，到物联网行业应用的完整解决方案。

　　虽然上市以来，公司营业收入实现翻倍的增长，但业绩却自2012年以来出现持续下滑，相关数据显示，2012年和2013年净利润分别下滑26.77％和15.99％。2014年，公司开启定增模式，收购沈阳金建数字城市软件公司和嘉园环保公司。

　　鼎汉技术（300011）：公司是从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护的企业。

　　主营业务构成中，信号电源系统和轨道交通通信电源系统分别占44％和24％的比重。2013年是公司业绩反转爆发年，由于2012年公司业绩同比下滑83％，2013年净利润同比增长377％，显得十分可观。

　　随着我国智慧产业的不断推进，智能交通这一细分领域的发展也在加速。智能交通行业市场广阔，技术相对成熟悉，行业模式已趋成型，行业发展值得期待。公司目前股价创上市新高，同时机构预测公司今年业绩将出现大幅增长，前景看好。

　　中元华电（300018）：公司业绩相当糟糕，上市五年时间里，三年业绩出现下滑，而且2010年和2011年的净利润同比下滑都超过10％。

　　唯一值得一提的是，公司核心产品电力故障录波分析装置的毛利率有提升的趋势。

　　糟糕的业绩使得公司股票涨幅在首批28家上市公司中垫底。

　　大禹节水（300021）：公司是一家集节水灌溉材料的研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工、服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。

　　节水材料、节水工程收入和设计收入分别占主营收入的60％、36％和4％。从收入增长来看，节水材料增长的绝对值并不高，2009年1.9亿到2013年4.3亿。同时毛利率出现了一定的起伏，2011和2012年有37％；其他年份则不超过30％。

　　值得注意的是，公司2013年业绩下滑比较明显，同比下滑46％。

　　吉峰农机（300022）：吉峰农机的业绩下滑幅度在创业板首批公司中应该算是比较大的，2012年和2013年公司净利润分别下滑82％和1222％，如此大幅度的下滑也导致公司股价从高位一直阴跌。

　　今年前三季度公司已经出现4117万元的亏损，其形势不容乐观。

　　宝德股份（300023）：公司可以说是创业板首批公司中最早被逼走上资产重组这条路的。公司本是从事石油、冶金及专用设备等工业自动化产品的研发、制造及系统成套的。但上市之后业绩不佳，股票存在可能被暂停上市的风险。

　　8月16日公司发布了《关于筹划重大资产重组停牌的公告》，此后公司披露了拟以6.75亿元并购庆汇租赁90％股权的重组方案，公司由此将进军融资租赁业，主业完全转型。

　　华星创业（300025）：上市以来，公司业绩和股价都经过了一轮过山车，2011年和2012年公司业绩出现下滑，分别下滑4.45％和26.12％。这期间，公司股价也从2010年底的12元，一路跌至2012年底的5元，跌幅超过50％。此后的2013年公司扭转颓势，业绩同比增长124％，股价也得以起死回升，目前股价创下了上市新高。

　　金亚科技（300028）：连续三年业绩出现下滑，2011年至2013年公司业绩分别下滑12％、38％和513％。

　　从近两年公司的动作来看，开始不断加快广电新媒体产业布局，致力于打造数字电视增值业务供应商和虚拟运营商。电视游戏禁令放开后，公司后续市场空间应该来说还是比较巨大的。

　　“公募一哥”王亚伟旗下昀沣的进入使得公司股票受到二级市场的关注。

　　上海佳豪（300008）：在公司主营业务构成中，船舶与海洋工程设计所占比重较大，接近50％的水平。该产品的毛利率近年来基本上保持稳定，约为53％。

　　公司上市后，收入呈现多元化局面，2011年增加了家居制造和物流收入；2013年增加了游艇销售收入。虽然收入不多，但呈现多点开花的局面，而这些都是公司所进行的收购后取得的一些成效。

　　停牌公司亦有不少

　　乐普医疗（300003）：公司是一家从事冠脉支架、PTCA球囊导管、中心静脉导管及压力传感器的研发、生产和销售的企业。

　　公司主营业务中，支架系统占半壁江山。不过，该产品近年来收入增长不快，从2009年的4.42亿元发展到2013年的6.61亿元，不到50％的增长幅度。毛利率方面，该产品可堪称暴利，虽然近年来有所下滑，但88.58％超高毛利率也是让不少企业所羡慕。乐普医疗的业绩不太稳定，特别是2012年和2013年，连续两年出现下滑。目前公司因重大事项而停牌。

　　新宁物流（300013）：主业方面公司并没有太多的亮点，作为长三角地区综合仓储物流服务提供商，公司专注于保税仓储及配套物流服务。

　　业绩方面公司也呈现起伏不定的态势：上市五年，其中三年业绩出现下滑。目前公司股票处于停牌，公司将进行重大资产重组。

　　立思辰（300010）：公司目前处于停牌状态，其停牌是因为在进行重大资产重组。事实上，从公司近几年的业绩来看，资产重组已是势在必行之举。

　　2012年公司业绩首降，而且一降就是四成。今年前三季度公司业绩又下滑12％。值得庆幸的是，公司所在的教育信息化行业高景气，公司教育解决方案全年有望维持增长。

　　本刊记者 杨阳

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