巴菲特取胜的策略有哪些？——解读巴菲特2015年致股东的信

　　对投资者而言，有必要认真看看巴菲特在2月28日发表的2015年致股东的信。

　　这封2015年致股东的信有很大的信息量。既包括了2014年伯克希尔公司一年的经营情况，也涵括了其过去50年的经营和对未来50年的展望。作为既是经营者，又是投资者的角色，巴菲特充分体会到了从经营者角度考虑投资问题才是投资成功的关键之一。

　　同样的一封信，对个人投资者与企业经营者而言，得到的启发和心得却会有所不同。对个人投资者而言，简单的方法或许可以复制巴菲特的股票组合，他买什么，你就跟着买什么。但聪明的投资者会像他学习一种正确的投资理念和方法，而不是盲目的跟随投资。毕竟我们所处的市场环境和个人的资金规模、期限都与其不同，不能简单的复制其投资组合。对企业经营者而言，巴菲特的经营理念也颇有值得借鉴和学习的地方，本文不做展开。

　　对中国投资者而言，伯克希尔的整体业绩和各个子单元的经营成绩并不需要太多的关注，个人投资者更多需要留意的还是，巴菲特作为成功的投资者，其从过去60年投资经历中总结出来的宝贵经验。

　　1、“投资”的定义

　　巴菲特谈到，“投资就是把现在的购买力转移给别人，同时期望未来收到更多的购买力。”

　　换言之，在巴菲特的定义中，投资就是使自己资产在交易的过程中实现复利增长，前提是实现跑赢通胀的收益，否则无法获得更多的购买力。因为，统计表明，除了股票资产和实物资产，多数资产（包括现金、债券和大宗商品）都无法长期跑赢通胀。

　　2、投资的风险是什么

　　巴菲特说，“相对于现金而言，股票波动性总是更大。但长期来看，以货币为基础的投资工具，要比一个分散的股票投资组合风险要高的多。当然，这个投资组合是所需要的管理费和手续费不能太高。所以，短期持有股票（比如一天、一周、或者一年），相对于持有现金相关的投资风险要高的多。比如，资产价格下降可能威胁到投行的生存，因为价格大跌可能迫使他们卖出证券，进一步打压市场。此外，任何对资金有短期需求的投资者都应该保留适当的钱在国债和银行存款里。”

　　对投资者而言，价格的波动性并不是真的风险；真的风险是投资者永久性损失本金的风险，具体来看包括，由于投资的企业经营不善导致企业亏损、破产或倒闭的风险。因此，股票价格的波动大并不等于风险大。货币基金或者银行存款看似收益稳定，但由于投资回报远低于通胀水平，因此，面临贬值的风险更大，这才是投资者最主要的风险。换言之，如果投资者将主要资产放在货币基金或者现金上面，由于面临长期的通货膨胀的风险，显然，现金资产的购买力会面临大幅下降和贬值的风险。

　　但对于那些采用融资杠杆的交易者而言，波动性则是他们面临的主要的风险。一次价格的剧烈波动，也会导致过高杠杆的投资者出现爆仓的风险。

　　3、投资期限的问题

　　巴菲特建议，“大部分投资者而言，都可以、也应该把投资时限设置为数十年，短期的价格变动是不重要的。他们应该关注长期购买力的增加。”

　　以年为单位作为投资期限，很多中国投资者都做不到。多数人都是把股票的波动当作赚钱的机会，但只有少数人，或者说是少数成功的投机者可以通过频繁交易生存并壮大。

　　那些贴近市场的人，往往很难无视市场价格波动而耐心持股数十年。

　　否则，的确会有很多人可以成为股神。当然，巴菲特成为股神的关键还不是靠被动持股来赚钱，主要通过保费收入来投资，从而放大赚钱效应。

　　保险公司可以通过借助杠杆来做投资，这些保费收入对保险公司而言，是负债，但多数负债都属于低息，甚至无需偿还本金的负债。而个人投资者却很少拥有这一点优势。

　　4、在市场暴跌的时候买指数基金巴菲特说，“六年前有权威人士警告股价会下跌，当时买了一些低成本的指数基金，现在的回报能保证有不错的生活。因为这些基金不但股息在增加，本身的价格也在上涨（当然这其中也有涨涨跌跌）。”

　　指数基金的最大好处就是回避了非系统性风险，也就是完全杜绝个股风险。不管哪家公司破产，都无法改变指数长期的上涨。当然，一定要投资那些经济长期增长的国家。有人总结了巴菲特的投资理念之一，买股票就是投国运。比如投资美国和中国这样长期增长的国家。

　　买入的时机也很重要，一定要确保是低成本的买入，也就是在指数处于暴跌的时候买往往能够捡个大便宜。当然，很多投资者还是无法克服市场波动带来的恐慌情绪，毕竟，多数市场参与者往往都是在市场大涨的时候才追进来买股票的。

　　在2014年上证综指处于2000点风险的时候，多数人都知道蓝筹股指数估值便宜，但为什么不会大举买入上证50ETF呢？关键还是担心市场进一步下跌，因为，很多人还是热衷于赚短线的差价，而不是长期持有5-10年，更不会长期持有数十年。

　　5、对投资者的忠告

　　巴菲特认为，“投资者的高风险的行为包括：

　　①频繁的交易，试图“抓准”市场的波动，

　　②不充分的多元投资，

　　③向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，

　　④用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。没有经济学家、顾问、电视评论员能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家能填满你的耳朵，但是永远不能填满你的钱包。”

　　由于市场的不确定，所以对市场预测的需求，投资者永远都需要。但是，投资的最大魅力就在于不确定性，通过把握一些确定的东西，来回避不确定的东西。比如通过“安全边际”的建立来回避市场的不确定性。通过足够的分散化投资来化解单个标的物的风险。同时，尽量减少不必要的成本支出。当然，对绝大多数投资者而言，由于并不具备巴菲特那么专业和智慧，所以，很多时候，专业的投资顾问服务还是成为了许多投资者需要借助的外脑。否则，华尔街早就应该消失了。

　　杠杆到底需要不要加呢？巴菲特曾经说过，杠杆与投资者、市场的关系，就像是油门与汽车的关系。加大了油门当然可以跑得快一些，但如果前面是悬崖，你也继续踩油门，那么，其效果就像市场风险很大的时候继续加大融资杠杆一样可怕。

　　如果投资者可以不用偿还利息和本金，那么借钱有什么不好呢？当然，毕竟大家不是巴菲特，不可能靠保险浮盈金来获得免费的资金。多数情况下，借钱都是要还。这个时候，就需要考虑负债对本金安全的影响，在考虑到自身资金实力和投资期限的情况下再去负债不迟。

　　胡语文

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