天际电器缺乏核心竞争力 上市前夕突然大额分红

　　公司所处的小家电行业准入门槛低，缺乏核心竞争力，未来面临竞争激烈、行业增速放缓甚至衰退的局面，且公司存在现金充足仍募资等问题。

　　如果一家公司缺乏核心竞争力，行业准入门槛低，且上市前为原始股东大额分红，这样的公司是否值得投资者追捧？IPO排队企业广东天际电器股份有限公司（以下简称“天际电器”）便存在上述问题。

　　天际电器于2015年3月在证监会网站上更新了招股说明书，拟募集2.4亿元用于各建设项目及补充流动资金。

　　天际电器深耕陶瓷烹饪电器市场，并取得不错业绩，但也不乏强劲的同行业追赶者，公司将如何面对激烈的行业竞争？《投资者报》记者就上述问题于3月24日致函天际电器董秘郑文龙，3月26日郑文龙在回函中表示，公司将通过增加研发实力、推陈出新来应对市场竞争。

　　此外，公司上市前突击分红、家族持股集中等现象，也值得投资者注意。

　　缺乏核心竞争力

　　在厨房小家电行业内，陶瓷烹饪电器作为新兴品种，毛利率较高。天际电器的主营产品即为陶瓷烹饪家电，包括电炖锅、隔水炖、电炖盅等。

　　公司2014年陶瓷烹饪家电的毛利率为33.2%，高于普通厨房电器10%~20%的毛利率。不过，由于小家电行业的准入门槛低、公司缺乏核心竞争力，陶瓷烹饪家电的高毛利率吸引了众多家电厂商进入该市场。

　　《投资者报》记者在浏览淘宝网站时发现，电炖锅品类在售品牌已达近百个，包括美的、苏泊尔、小熊电器等。公司将如何应对激烈的市场竞争？郑文龙表示：“公司将加强研发实力，不断推陈出新以满足市场需求。”但是市场竞争加剧必然打响价格战，公司未来存在利润率下降的风险。

　　在激烈的竞争中，天际电器正面临被后来者赶超的危险。根据中怡康（家用电器行业专业咨询研究机构）对电炖锅产品市场的零售监测，2011年~2014年，天际电炖锅零售市场占有率一直排在首位，不过却维持在30%左右，且最近两年呈下滑态势。与此同时，苏泊尔电炖锅的市场占有率增长迅猛，大有追上天际电器之势。2014年，苏泊尔的市场占有率达到25.8%，仅次于天际电器的29.3%。有分析人士表示，终端消费者的消费行为很大程度上受品牌影响，尤其现在对养生健康饮食的重视，人们更容易购买长期信赖的品牌。由此看来，苏泊尔的市场占有率上升就可以理解了。

　　《投资者报》记者查阅公司招股书发现，天际电器近几年陶瓷烹饪家电销售收入占比超过八成，2014年该比例更是达到84.4%。公司专攻陶瓷家电细分市场，带来单一品类依赖度高的风险。但公司认为，陶瓷烹饪家电可以延续豆浆机、电压力锅等厨房小家电产品的发展路径，凭借单个产品在国内市场创造出一个颇具规模的细分市场。不过以豆浆机为例，起初处于领先地位的九阳股份一度因豆浆机市场竞争激烈、需求走向天花板致使业绩下滑。

　　从整个行业看，陶瓷烹饪器具目前还处在市场导入期，家庭保有量较低。导入期产品销量有望快速增长，而该阶段的消费热潮之后，天际电器可能面临行业增速放缓甚至衰退的局面。

　　上市前夕巨额分红

　　公司拟上市募资，但上市前公司却进行了大额分红。

　　2014年年初，公司向全体股东按每10股派发股利4.6元，共计派发股利3312万元。然而，公司2013年净利润也只有5628万元，派发股利占净利润的59%。2012年，公司也曾派发股利720万元。

　　记者了解到，公司在上市前进行巨额现金分红，不仅可以规避上市后进行现金分红需要履行的繁杂决议程序，更能给原始股东以丰厚回报，不用将利润分给上市后产生的其他中小股东。另外，企业在上市前实施现金分红，也是担心账面上货币资金大量闲置，因为公司不缺钱影响融资上市进程。

　　根据公司招股书，2012年~2014年公司持有的现金分别为8290万元、9328万元和1.1亿元，占资产总额的比例分别是33.5%、28.7%和25.7%。充足的现金令天际电器在上市前大额分红毫无压力。同时，公司的资产负债率维持在20%~40%较低的水平。

　　天际电器手握大量货币资金，资产负债率也较低，为什么还要上市融资呢？一般来说，企业“不差钱”还要上市融资，有三种可能：一是借助资本市场以较低的融资成本扩大产能；二是公司财务报表远没有描述的那么“光鲜”；三是原始股东可以借助上市实现个人财富暴涨。

　　从原始股股东来看，天际电器有汕头天际、星嘉国际等7名法人股股东。公司带有明显的家族色彩，公司实际控制人吴锡盾和池锦华夫妇通过控股汕头天际和星嘉国际，间接持有天际电器69.7%股份。同时，吴锡盾夫妇的亲属也间接持有公司股权。若上市成功，参照小家电行业37倍的市盈率，天际电器上市后的股价在30元左右，吴锡盾夫妇的财富总值将达到15亿元。

　　《投资者报》记者 隋坤