资金涌入港股价值洼地 关注低估值及稀缺性标的

　　自去年11月底A股启动牛市征程以来，上证综指累计涨幅超过60%，相比之下，港股市场表现平淡，恒生指数仅上涨8.5%。

　　伴随着的是，AH股溢价指数大幅攀升，近日来更是屡次越过130点。个股方面来看，AH股中绝大多数A股较H股股价要高。截至2015年4月8日收盘，AH折价股仅有三只，按折价从高到低依次为万科A、海螺水泥、和宁沪高速。

　　然而过去两周，港股市场热度陡然升温，上周恒生指数大涨3.2%，恒生国企指数更是大涨6.4%，港股总市值达到27.3万亿港元的历史新高；3月31日当天，港股成交量高达1496亿港元，创2008年1月以来最高纪录。

　　分析人士指出，相对于A股而言，港股处于价值低估状态，并且，港股部分行业存在投资稀缺性，因而，具有低估值优势且具备稀缺性的标的将提升港股投资价值，港股溢价率的回归也是必然趋势，这也是资金追逐这轮“港股热”的最根本原因。

　　“南下”资金或填平港股估值洼地

　　近日，沪港通下的港股通交易量连续刷新纪录，从此前平均每日的15亿港元骤升至50亿港元以上，4月2日更创下60亿港元纪录。不过该纪录很快作古，4月8日，港股通额度105亿人民币全部用完，为开通以来首次。

　　除港股通之外，港股QDII基金也出现抢购潮，成为“南下”主力部队之一。沪深交易所公布的信息显示，4月份以来，多只港股基金规模快速增长。4只港股ETF中，以华夏恒生ETF规模增长最为迅猛，该基金截至4月10日规模达到17.16亿份，比3月底的2.11亿份猛增15.05亿份，按照每份1.2元平均净值估算，约有18亿元资金流入，使得该基金总规模迅速突破20亿元大关。易方达H股ETF截至4月10日规模达到21.71亿份，比3月底增长近一倍，总净值规模增加到28亿元。

　　证券分析师普遍认为，利好政策密集出台是引爆港股的重要导火索。3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，公募基金可借道沪港通投资香港市场。随后保监会发布通知，明确内地保险机构可投资香港创业板股票。分析人士表示，上述新措施为港股增量资金带来巨大想象空间，结合深港通预期，给港股市场带来提振，资金“南下”趋势明显。

　　随着资金在内地和香港两地股市的双向流动加快，两地价差将趋向收窄。广发证券分析师认为，以A股的估值体系来看，香港市场很多标的的估值非常有吸引力，未来部分港股估值有逐步向A股靠拢的趋势，港股市场价值洼地有被“填平”的可能性。

　　AH股高溢价凸显“洼地”优势

　　虽然经过两周连续上涨，恒生AH股溢价指数仍然高于120。而从A股与港股整体估值情况来看，整体市盈率A股PE为29，港股PE为20。投资者或许可从其中挖掘到投资机会。

　　从行业的角度看，港股多数板块相对A股的2015年动态市盈率也仍然明显偏低。根据券商统计，港股相比A股，有15个行业中存在PE相对便宜的状态，它们包括房地产、电信服务、医疗保健、公共事业、交通运输、保险、可选消费、银行、能源、日常消费等。其中，新能源环保、TMT等板块显著低于A股。因而，建议投资者从港股存在价值洼地的行业中去选择标的进行投资。

　　个股方面，记者综合AH股溢价水平和行业状况，选出以下两个标的作为参考：

　　金隅股份（02009.HK）：H折价率高达50%，近期的楼市新政、基建景气度较高、以及京津冀一体化均有望提振水泥需求。同时，环保治理驱动落后产能关停趋势延续，区域水泥景气向上弹力足。此外，此轮国企改革浪潮中，公司亦有相关改革预期。控股股东金隅集团持股比例约47.9%，改革空间大。

　　洛阳玻璃（01108.HK）：H折价率高达42%，在中国建材集团的支持下，公司从传统建材领域转型到电子信息显示领域。电子玻璃行业是典型的技术和资本密集型行业，进入壁垒很高，此前一直被国外3-4家企业垄断，国内企业一直寄寓技术突破实现进口替代。而洛阳玻璃+蚌埠玻璃工业设计院的组合具完全掌握了电子玻璃技术，能成功实现进口替代。

　　A股稀缺标的值得关注

　　另一方面，除了有估值优势的标的外，A股稀缺而港股具备的标的也值得我们关注。由于国内与香港的经济情况，产业发展等背景不同，使得国内与香港股市的行业分布，企业状况，流动性等都存在较大差异。因而，在进行港股精选投资时，除了要判断港股的价值洼地所在时，标的稀缺性也是投资时的另一重要风向标。

　　根据我们梳理，主要是博彩娱乐行业与信息技术行业中的特定标的。其中博彩娱乐行业主要标的有：银河娱乐（00027.HK）、金沙中国有限公司（01928.HK）、永利澳门（01128.HK）、澳博控股（00880.HK）；信息技术行业主要关注：腾讯控股（00700.HK）和中芯国际（00981.HK）。

　　中芯国际（00981.HK）：公司是中国领先IC晶圆加工厂。新管理层注重扩大国内客户群，帮助公司实现华丽转身。在中国政府持续推动国内半导体产业的发展的背景下，预计2015年28纳米产品放量，从而提振2015年销售。中国政府将鼓励政府与民间投资相结合，以支持本地半导体产业的增长，这将为中芯国际（中国最大芯片制造商）提供长期支持。

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