今年A股表现一支独秀已是不争的事实。如果将时间拉宽，过去一年A股的升幅，刚刚追回美股过去五年的回报。驱使A股急升的主因之一为资金流动性，然而近日此因素并不利于股市。本周开始沪深股市进行一连串集资活动，6月17日至23日期间将冻结大量的流动性。根据彭博信息调查显示，合共25家公司IPO可能冻结约6.7万亿元人民币。当中包括过去五年最大型IPO国泰君安证券。观察历史数据，大规模IPO活动往往推高息口及股市的波动性。内地银行七日回购利率连日上升，上证指数于上周五升至5178点高位后调整，均与流动性收紧有直接关系。
恒指（HSI）较A股早一步出现调整，由三月中展开升势，最高升至四月底28588点回落。根据黄金比率0.382的量度调整幅度，恒指技术支持位为26712点，恒指本周亦于此水平上落整固。周一至周二恒指好仓（牛证及认购证）合共有约7500万港元净流入。相较之下，国企指数（HSCEI）的调整幅度更大，目前国指已回落至同期黄金比率0.5的量度跌幅13184点，同期国指好仓亦有近4800万港元净流入。
进一步比较上证指数及国企指数的表现，目前国指的调整甚至已抵销了4月2日急升后的回报，当日收市至今国企指数回落了1%，而上证指数同期上升20%。过去10日资金流入国指好仓约为4300万港元，相较之下A股ETF好仓资金流出，约有4700万港元，反映轮证投资者目前倾向以远远落后的国指部署中国股市。
张智卓
（作者系摩根大通香港认股证牛熊证销售及市场部主管）
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