太空板业从“太空”回归

　　依靠着产能紧张的数字游戏、数位大客户的慷慨支持以及费用等的调节，太空板业顺利上市融资，但这些手段不可持续，上市后业绩一落千丈也就顺理成章了。

　　2012年8月上市后，太空板业（300344.SZ）迅速坠入亏损泥淖，至今尚未出现止损迹象。2012年至2014年其净利润分别为4496万元、2475万元和-2013万元，2015年1-6月为-2128万元。与此形成鲜明对比的是，上市前的业绩一飞冲天，2008年至2011年净利润暴增12.89倍。

　　太空板业的行业竞争非常激烈，上市前大增的业绩很可能是过度包装的产物。上市后终于从“太空”回归。

　　募投项目已成浮云

　　太空板业的募投项目“恒元建筑板业发泡水泥复合板生产项目”投资总额4亿元，建设期为2年，项目建成后第2年全部达产，全部达产后年均实现营业收入14.33亿元，预计年均净利润1.30亿元，项目税后年投资收益率32.39%，税后内部收益率31.05%。

　　在招股书中，太空板业称，太空板产品可应用于工业厂房及仓储物流库、公用设施、民用住宅领域，市场前景广阔。本次募集资金投资项目新增太空板产能400万平方米，虽然新增产能超过了公司现有产能，但公司预计新增产能可以完全被消化。

　　但2013年4月，太空板业发布公告称，投资总额由4亿元调整为3.33亿元。按照公司新的测算，受产能调整的影响，达产后年均营业收入减少50%左右，年均净利润减少45.25%。从2012年8月上市，到2013年4月，短短几个月时间，募投项目尚未完工，预计效益却已腰斩。

　　2013年12月31日，投资者没有如期等来竣工投产的好消息，反而是延期的公告。完成日期延长至2014年8月30日。

　　2014年8月募投项目终于完工，却带来亏损626万元，2014年年报的解释是，属于生产初期，目前市场尚未拓展开。2015年1-6月，募投项目是否如招股书所言建成后第2年达产，产生净利润1.3亿元？2015年半年报显示，公司实现营业收入3661万元，较上年同期下降56.4%；实现净利润-2128万元，较上年同期下降304.80%。负责募投项目的恒元建筑板业有限公司亏损416万元。现实就是这么骨感。

　　产能紧张的数字游戏

　　“受现有产能的限制，公司自2009年起产能利用已基本饱和，已不能满足日益扩大的市场需求，急需扩充生产场地、扩建生产厂房及产品生产线，以扩大产能，否则将失去快速发展的机遇。”太空板业在招股书如此表示。2009年至2011年，其产能利用率分别为115.13%、106.65%、90.87%，数据表明太空板业产能确实非常紧张。

　　其实太空板业的产能当时很可能已经严重过剩了。尽管2009年6月后上了两条生产线，但2009年至2011年产量没有大的变化。太空板业有4条生产线，其中3条标准生产线及1条非标准生产线。标准生产线每天只运行8个小时，如果生产线运行16个小时，太空板业完全没有必要上第3条生产线，既占用了资金，又增加了折旧。但太空板业很有可能虚增生产线的产能、产量进而虚增业绩，也许这才是为何上第3条生产线的根本原因。

　　表1是太空板业关于产能的计算过程，是按照每条生产线一个工作日单班生产8小时进行测算的。据解释，由于太空板产品完工下线后还需要静置养护10-12小时后方能脱模，而公司现有养护架空间有限，因此仅在特定条件下可安排双班生产。

　　另外，每年春节假期约有一个月左右的停工期，以上全年产能均按11个月计算得出；2011年全年产能是按照10个月计算得出，主要是由于发行人对生产试验设备进行线上测试，对公司的正常生产有一定影响。发行人共有三条标准板生产线，其中一号生产线设备自动化程度较低，已于2010年9月提足折旧，随着二号和三号生产线的技术改进和投入使用，一号线目前基本未运行，因此在计算2011年产能时未考虑一号生产线的产能；二号生产线于2009年6月投入使用，平均月产能按5万平米计算；三号生产线于2010年10月投入使用，平均月产能按5万平米计算。非标准板因产品尺寸不符合通用规格，无法上线生产，因此没有独立的生产线。

　　从产能计算过程可以看出，少算产能、不算产能、生产线只运行8个小时是太空板业产能紧张的秘诀。

　　2010年、2011年产能利用率逐年下降，2011年更是只有90.87%。2011年产能按照10个月计算，而之前年度均按11个月计算，也就是说，如果2011年按照11个月计算产能，那么当年产能利用率更低。所以，提高产能利用率的第一招就是缩短计算产能的时间。

　　从产能的计算过程来看，太空板业有三条标准生产线，但是太空板业在计算产能时，故意少算或者不算产能，来营造产能紧张的假象。

　　立下汗马功劳的一号生产线的产能逐年递减，到了2011年产能为零。为何一号生产线不生产呢？2009年营业收入暴增72%，扣非净利润暴增411%，一号生产线立下汗马功劳，为何只算35万平方米的产能？而一号生产线的产能2008年明明有50万平方米，2009年、2010年、2011年分别只计算35万平方米、10万平方米、零万平方米，在2009年至2010年一号生产线还正常运行的情况下为何产能不是50万平方米？

　　二号生产线2010年产能是55万平方米，而2011年只计算50万平方米。

　　三号生产线虽然显示投入使用的日期为2010年10月，但根据该生产线的折旧金额及固定资产计提折旧的政策“当月新增的固定资产下月计提折旧”计算，那么三号生产线已经计提折旧28个月，使用了29个月。但是太空板业2009年没有计算其产能，2010年也只计算15万平方米的产能。

　　非标准板2009年、2010年的年产能15万平方米，而2011年只计算10万平方米。就这样，本来产能严重过剩的太空板业通过数据游戏变成了产能紧张。而如果运行16个小时，那么产能更加严重过剩。

　　2009年至2011年，太空板业的产量从99.96万平方米增加至103.91万平方米，变动不大，而公司不断声称产能紧张，以此顺利到股市融资。

　　运杂费离奇下降

　　2008年至2013年6年间，2011年平均油价是最高的，但2011年太空板业的运杂费率却是最低的，这一年正是上市前最关键的一年。

　　在2011年油价及工资齐升的情况下，太空板业的运杂费率莫名其妙暴降，为公司增加了645万元净利润，而2011年太空板业的扣非净利润仅仅比2010年增加了821万元，很显然运杂费率暴降是2011年净利润得以增长的大功臣。

　　据国家统计局公布的数据显示，2011年全国城镇非私营单位在岗职工年平均工资为42452元，与2010年的37147元相比，增加了5305元，同比名义增长14.3%，增幅提高0.8个百分点。

　　2011年油价上升、工资上涨，而2011年太空板业运杂费占收入比例下降23.72%，从2010年的10.69%下降至2011年的8.15%。

　　更有意思的是，太空板业2011年末生产人员51人，2012年末生产人员只有15人，2013年末生产人员25人。公司这3年的产量并没有大的变动，为何生产人员的数量变化如此之大？难道太空板业实现机器人生产？

　　坏账准备上市后暴增

　　上市后太空板业营业收入快速萎缩，2012年至2014年及2015年1-6月的营业收入分别只有上市前2011年的93.37%、72.89%、42.90%及12.23%。然而应收账款及坏账准备却大幅增加。2012年末—2014年末及2015年6月末的应收账款分别为2011年末的145.79%、180.51%、127.91%及108.83%。一年内的应收账款占比从2011年末68.60%剧降至2015年6月末24.97%。应收账款质量恶化导致减值损失大幅增加，2011年资产减值损失为212万元，是2008年以来的最低值，2012年剧增至1259万元，不早不晚，恰好就是上市后。2013年、2014年分别为987万元、390万元。

　　神奇第一大客户

　　2009年太空板业营业收入暴增72.16%，而2010年增长16.79%，增速大大放缓，在太空板业最需要业绩的时候，曹妃甸太阳城房地产开发有限公司（下称“曹妃甸太阳城”）隆重登场。

　　该公司成立于2009年10月，股东是唐山曹妃甸基础设施建设投资有限公司，隶属于国有企业唐山曹妃甸基础设施建设投资集团。2010年迅速成为太空板业的第一大客户。太空板业2010年营业收入增加3678万元，而来自曹妃甸太阳城的贡献高达3048万元。

　　曹妃甸太阳城不但对太空板业在业务上大力支持，在资金上的支持也是大手笔。

　　2009年11月15日，太空板业与曹妃甸太阳城签订《保温材料（发泡水泥复合板）销售合同书》，合同总价款为10019.21万元。合同约定的付款条件为：预付款6000万元；当实际发板签收数量超过预付款时，在签收单签订之日起10日内支付剩余货款或追加预收款；本合同板材全部运到现场，甲方10日内支付全部合同款项。

　　而其他合同截然不同。业主或总包方一般于合同签订之日起支付合同总价款的0%-30%的预付款（民用产品一般为30%-60%），待产品到货、工程施工过程及完工后分别支付进度款，一般于工程完工后能收到合同总价款80%以上的工程款，剩余的款项一般包含需要项目总体完成审计验收手续后可收回的工程尾款（一般占总价款10%-15%）和质保期过后才可收回的工程质量保证金（一般占总价款5%-10%）。

　　对此，太空板业解释称，基于民用产品项目需要完全定制，不同项目之间产品不能互换，因此一般预收款比例占合同价款的30%至60%，由于该合同总金额较大，因此预收款金额较大。

　　太空板业于2009年12月11日收到合同预收款6000万元，并于2010年确认收入3047.53万元，2011年确认收入1059.09万元，合计确认收入4106.62万元。由于合同中所涉及的日本产业园项目暂未实施，且短期内无具体实施计划，太空板业于2011年10月18日将剩余的预收款项1893.38万元退还给曹妃甸太阳城。2011年12月5日，双方签订了合同终止协议，至此该项合同已执行完毕，且已无预收账款余额。

　　有了曹妃甸太阳城6000万元的支持，太空板业新设恒元板业运作募投项目，恒元板业实收资本不多不少，正好是6000万元。

　　2011年曹妃甸太阳城淡出客户前五名，出场的是唐山曹妃甸发展投资集团有限公司（下称“曹妃甸发展”），曹妃甸发展成立于2007年7月，是曹妃甸工业区国资办出资成立的国有独资公司，主要肩负着曹妃甸工业区基础设施建设投融资及城市运营职能。

　　曹妃甸发展在2011年贡献收入3534万元，成为太空板业第一大客户。当年太空板业营业收入增加额为4353万元。2012年该公司继续贡献收入3045万元，占比10.90%。2013年开始曹妃甸发展不见踪影。

　　无论是曹妃甸太阳城，还是曹妃甸发展，不但都非常积极贡献大量收入，而且非常积极支付货款，曹妃甸太阳城预付款项远远超过实际交易金额。曹妃甸发展虽然是第一大客户，但始终没有出现在应收账款前五名名单中。

　　与其他大客户互惠互利？

　　太空板业2011年末预付款中，首次出现内蒙古平源建工集团有限公司（下称“平源建工”），金额1682万元，占比70.88%。作为工程承包方的平源建工在第二年即2012年就成为太空板业的第二大客户，贡献收入2613万元，仅次于曹妃甸发展。

　　此前从未出现的兰州立群彩板钢结构工程有限公司（下称“兰州立群”）2012年贡献收入2513万，成为太空板业的第三大客户。但2012年末兰州立群欠款2383万元。当年末，太空板业预付款项中预付兰州立群280万元。所以，2012年太空板业究竟付了多少钱给兰州立群尚未得知。不过付出去的钱很可能以货款的形式又回到了太空板业。2013年，兰州立群已经不在应收账款前五名客户名单，货款貌似已经收回。但太空板业的预付款还在增加，2014年预付账款中预付兰州立群的金额为430万元。

　　太空板业与平源建工、兰州立群之间的左手卖右手买的交易是互惠互利的正常交易，还是为了业绩进行的相互串通？

　　2013年北京东方诚国际钢结构工程有限公司（下称“东方诚国际”）贡献营业收入1478万元，按增值率17%计算，销项税额为251万元，价税合计1729万元。2013年末东方诚国际欠款1478万元，意味着太空板业已经收回税款。由于2013年之后，太空板业没有披露应收账款前五名，东方诚国际是否已经足额支付货款不得而知。

　　靠着这些神奇、慷慨的客户，太空板业上市前的业绩一飞冲天，上市后，精心客串的客户已经功成身退，太空板业的一落千丈就在所难免。

　　声明：本文仅代表作者个人观点

　　本刊特约作者 路漫漫／文

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……