中国民航信息网络（00696.HK）垄断航旅信息 平稳发展

　　中国民航信息网络股份有限公司（00696.HK，简称“中航信”），2000年成立于北京，主营业务是面向航空公司、机场、机票销售代理、旅游企业及民航相关机构和国际组织，提供包括航空客运业务处理、航空旅游电子分销、机场旅客处理、航空货运数据处理、互联网旅游平台、国际国内客货运收入管理系统应用和代理结算清算等服务。2012-2014年，公司录得营业收入40.6亿元、45.1亿元和53.4亿元（人民币，下同），年复增长约15%；其中，航空信息技术服务（AIT）、结算及清算服务、系统集成、数据网络及其他收入占比分别为53.5%、8.1%、19.5%和18.9%。

　　2015年上半年，公司营业收入26.3亿元，同比增长3.6%；营业利润9.1亿元，同比增长24.2%；净利润11.6亿元，同比增长2%，净利润增速较慢由于政府补贴收入减少。收入方面，航空信息技术收入15.2亿元，增长11.1%，ASP下降约1%；结算及清算服务2.4亿元，增长16.4%，主要因为新加坡航空公司上线新系统及服务贡献收入；系统集成2.9亿元，同比减少38.4%，因为公司去年同期多个大型项目确认收入而今年上半年签约项目较少所致；此外，数据网络及其他业务收入5.7亿元，同比增长18.3%。

　　航空旅游市场增长空间大

　　受益于国内航空旅游市场的规模增长。我国的航空运输业处于快速发展阶段，2004-2014年民航旅客运输量年复增长率约为12.4%，远高于同期全球民航业客运量4%左右的增速。尽管如此，民航的市场渗透率与发达国家相比仍有较大差距，例如我国每年的人均乘机次数仅约为美国的十分之一。随着中国人均收入水平的提高和消费结构的升级，国内民航客运量有望保持中高速增长。作为中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，公司享有垄断地位，将受益于国内航空市场的快速发展。

　　积极探索移动互联网业务

　　航旅纵横（Umetrip）是中航信于2012年推出的一款基于出行的移动服务产品，能够为旅客提供从航空公司到机场全流程的完整信息服务。凭借垄断资源的优势，公司已将航旅纵横打造成了同类应用中最好的产品，截止上半年拥有用户数量逾1，500万，实名注册用户超过100万。目前该产品仍处于增加用户数、提升用户体验的阶段，公司已将其设立为独立子公司，便于其更好的发展，并正在考虑与旅行相关的商业化运营方案。

　　AIT业务低增长未反映优势

　　股权结构风险。公司股权结构中，最大股东为中国民航信息集团，持股比例29.29%；除此之外，13家国内航空公司合计持有38.84%，其中包括东航、南航、国航等在内均为公司AIT和结算清算业务的主要客户，构成持续关联交易，对业务发展造成一定影响。可以发现，在单价递减的收费模式下，公司2010-2014年间的AIT业务收入年复增长仅8.2%，没有完全反映出期间国内航空客运量的增长及公司的长期垄断优势；并且，期间应收账款有较大幅度的增加。不过，另一方面，公司也在挖掘其资源禀赋的潜力，同一时期系统集成和数据网络及其他业务收入合计复合增长高达32%，而此两者业务的主要客户为机场、票务代理、酒店等非关联机构。

　　软库中华研究部/文