四季度宏观经济展望

　　中金公司：美联储加息仍是大概率事件

　　主要观点：

　　1、考虑到收益率曲线陡峭，中长端利率下行较为缓慢，加上实际利率依然偏高，预计四季度货币政策仍将继续放松。

　　2、在8月份全球金融市场动荡之后，市场对于美联储加息的预期有所降温，美联储最终也因此延缓了加息时间，没有选择9月份加息。从经济基本面来看，美国延续着稳步的复苏，劳动力也继续改善，近期全球金融市场比8月份有所改善。按照联邦基金利率期货以及美联储FOMC成员对年内加息的预期来看，年内加息一次仍是大概率事件。

　　安信证券：宽松货币政策成为一致预期

　　主要观点：

　　1、货币政策方面，不管是对冲经济下行还是外汇占款持续大规模流出，相对宽松的货币政策应该已经成为较为一致的预期。因此，无风险利率继续下行的趋势不会改变。

　　2、清理配资的问题不在于“量”，而在对“预期”。8月以来清理配资问题带来的恐慌和市场下跌主要由于投资者在信息不对称的情况下形成的混乱预期所引起，但从目前的情况来看，清理场外配资已经接近尾声，且市场预期稳定一致。

　　平安证券：年末流动性或偏紧

　　主要观点：

　　1、指望四季度基本面的亮点基本不现实，依靠持续的稳增长政策刺激四季度经济仅仅能够维持稳定，但企业盈利仍在下行。对于资产价格而言，真正的利好来自低通胀和低利率环境的持续，流动性的宽松是支撑资产价格的主要因素。

　　2、四季度来自流动性的外部冲击将较三季度有所减弱，央行货币政策的主动权将有所增加，但并不能指望央行在四季度大幅宽松。年内降息的空间已基本消失，存款准备率有望继续对冲式下调大概100个BP，并继续新增千亿级的定向操作。当前来看四季度流动性价格仍将持续下降，意味着无风险利率也将继续下行，主要是由于需求不足的原因。市场可能会在年末对流动性出现偏紧的预期。

　　爱建证券：GDP预计增长7.1％

　　主要观点：

　　1、2015年第四季度，由于稳增长、促改革、调结构各项政策措施效果逐渐显现，加上同比上年基数逐渐降低，中国GDP预计增长7.1％，呈现稳定向好趋势。从需求角度看：消费向好，投资趋稳，出口困难；从供给角度看：第一、二产业平稳，第三产业较快增长。

　　2、四季度，CPI预计温和上涨，PPI预计继续下降。第四季度是猪肉消费旺季，预计价格继续上涨，拉动CPI继续上涨到2.4％左右、国际大宗商品价格处于低位，中国采掘工业和原材料工业产能过剩现象比较严重，主要受此影响，PPI同比降幅预计为6％左右。

　　3、政府预计继续实施积极的财政政策，更加注意预调微调，更加注重定向调控；政策预计继续实际稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

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