投资要点：
1、互联网零售保持高速增长。
2、电商板块估值已调整到位。
消费环境低迷下，电商是整个零售板块唯一亮点。未来在网购比重继续提升的状态下，线上线下全渠道销售将成为一种常态，而目前具备优质线下资源的部分企业将优先被线上巨头青睐，亦可通过自建线上渠道进而挖掘其线下新价值，从而实现自身整体价值的快速提升。
从产业发展趋势来看，互联网零售是新兴经济代表，成为从传统零售到纯线上销售以来最新业态代表，契合了国家倡导的由传统经济向新兴经济转型的方向，将互联网先进技术对接零售的核心要素，线上线下融合一体。认为只有具备以下全部或部分条件的企业将会在这场互联网零售比拼中脱颖而出：1）具备线下优势“重资产”2）线下触角广且深；3）公司执行力强/果断且战略思路清晰；4）公司从整体战略、组织架构、管理体系、人才引进上实现深度变革；5）转型与自身已有资源结合较为紧密，具备自身特色。
电商板块估值已调整到位，较具吸引力。由于市场风格切换以及海外投资者看空中国经济，认为目前部分A股和海外互联网零售上市公司估值已经调整到较具吸引力水平。按照最新收盘价，各公司PS（TTM）已经下行至牛市启动之前，其中苏宁云商为0.76倍（对应2016年0.65倍，历史最低接近0.4），步步高为0.77倍（历史最低0.57倍）。四季度为电商传统旺季，虚实融合背景下，互联网零售虚实结合标的首推：苏宁云商、步步高。
中泰证券
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