创业板上行突破：还将争论 但值得期待

　　近期，A股因为外围市场动荡（德国大众尾气门事件、瑞士嘉能可抛货）而出现不小波动，同时习总访美、国务院常务会议仍然制造出不少主题性热点，市场整体上延续了9月的风格，即存量资金博弈、大盘区间震荡、主题机会频发。

　　近期市场对于创业板相当钟情，后市能否取得上行突破？我们认为：尚无定论、还将争论，且短期应重避险。当前反弹成果来之不易，博弈味道很重；主题时间窗口落下，长假需要防外盘风险。此外股权质押风险再暴露有避险需求。

　　但与此同时，我们也要保持一颗乐观的心态。一方面，存量博弈格局重现，结构性机会将更突出。另外一方面，杠杆资金清查进入尾声，场外活跃资金不可小觑。

　　创业板上行突破仍需时间

　　以创业板为首的市场能否出现上行突破，换言之它的反弹行情能否再热烈一点？这个问题短期之内未必会有定论，节前乃至节后仍将继续考验市场，但节前我们倾向于更为保守的看待这个问题。

　　前两周我们均提示小仓位去尝试些主题性机会，比如军工等，主要是因为看不清明确的趋势从而只做战术性博弈。另一方面，虽然9月份相关主题取得不错涨幅，但是这种赚钱机会很辛苦，纸面利润远没有理论上的漂亮，一旦行情不顺，投资者对后续空间的看法会变得更加保守。

　　上述论述反映出当前博弈味道很重的市场本质，利弊相间，其中不利之处近期已有所展现。最近一直在强调的两个时间窗口，一是习总访美结束，二是十一长假来临。1）习总访美给9月市场带来诸如网络安全这种大红大紫的板块，但是掌声已经落下；2）十一长假恐外盘生变（上上周是美联储议息，上周是欧股还有商品市场），落袋为安可能也是不少投资者的心声。

　　弊处将可能导致市场短期承压，但也有两个有利的地方，故对创业板的期待、争论不会很快消失。1）既然是存量博弈，大盘更加没有机会，更多的资金会聚焦在创业板上，这是资金优势；2）仍然是资金角度，杠杆资金清理进入尾声，场外活跃资金较多，一有风吹草动，便有磨刀霍霍。

　　三季报关注新兴经济盈利的持续性

　　十月份市场有个最大的不确定性，便是上市公司三季报，重点关注新兴经济盈利的持续性。传统行业的疲弱理应在预期之内，而新兴行业能否保持住上半年仍然良好的增长态势吗？可能的疑问包括，收入高增长能持续吗？盈利能力会不会下滑？以及期间费用的控制，甚至包括非经常性损益的波动。

　　面对相对遥远的不确定性，要重视“股权质押危机”这个短期风险的再次暴露。近期除了两个妖股因交易异常波动停牌核查外，中恒集团控股股东无力偿债导致1.86亿股股权质押面临平仓，步8月顾地科技后尘。虽然证监会认为股权质押市场风险可控，A股短期仍有避险需求。

　　国信证券 朱俊春

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