国家队持股解析

　　编者按：

　　上市公司三季报落下帷幕，与往年三季报的平淡相比，今年三季报引人注目的无疑是国家队的持股情况。由于有着强大资金作为后盾，国家队买入股票也含不糊涂与怯场。相关数据显示，截至9月30日，共有1365家公司的股东名单中出现了国家队的身影，占A股总数的近一半，持股市值高达29131.69亿元。

　　从这份清单上可以看到，国家队所持有股票呈现出“全面开花”的局面。与此同时，中央汇金投资有限责任公司（“汇金公司”）表现出对于银行股强烈的偏爱。而相比之下，中国证券金融股份有限公司（“证金公司”）直接持有以及通过中证金融资产管理计划基金专户间接持有的个股，表现出更为分散的情形。

　　值得注意的是，在证金公司和汇金公司直接持有的个股中，共有494只个股被证金公司和汇金公司共同持有，其中地产、券商以及白酒股格外受到国家队的青睐。

　　从这些个股的基本面来看，虽然同为“王的女人”，但其各自在业绩上和估值上都出现了较大的分化。特别是业绩上，在一部分个股业绩稳定上扬的同时，有不少个股出现了业绩下滑甚至亏损。

　　我们认为，救市期间，国家队有护盘要务在身，在选择增持个股时难以做到全面考虑。尽管证金和汇金公司的增持行为对于个股来说是一大利好，但在择股时，仍要考虑其基本面等硬指标。对于业绩表现不佳或估值过高的个股，其二级市场股价的上涨或许只会是昙花一现，而那些业绩持续靓丽的股票，其投资机会才能长期延续。

　　国家队持股“全面开花”

　　从个股的板块分布来看，汇金公司所持有股票呈现出“全面开花”的局面，其中沪市主板和中小板的持股数量分别达到了393家和354家，而中小板股票的持有数量也达到了200只以上。

　　相比之下，证金公司的情况要更为复杂。具体来看，截至今年三季度末，证金公司直接持有的个股仅包括主板股票，其中沪市主板有530只，深市主板有212只。

　　值得注意的是，除了直接参股上市公司以外，证金公司还以基金持股的方式持有股份。三季报资料显示，证金公司在10大基金公司设立的10个中证金融资产管理计划里分散持有的那些上市公司股票。这样做的目的，主要是为了避免持股超过5%而需要公告举牌。

　　数据统计显示，证金公司通过这些基金专户所持有的上市公司股票多有重合，可见证金采取了分散持股的方式，且分散在每家基金公司中的比例大多相同。而证金公司通过中证金融资管计划持股的板块分布仍表现出了较为明显的全面开花的状况。

　　此外，证监会8月14日公告指出，证金公司通过协议转让方式向汇金公司转让了部分股票，由其长期持有。

　　从两家公司具体的持股情况来看，汇金公司表现出对于银行股强烈的偏爱。数据显示，三季度，汇金公司在原有持股数量的基础上，分别增持了18.10亿股中国银行（601988）、12.55亿股农业银行（601288）、10.14亿股工商银行（601398）和6.30亿元的光大银行（601818）。截至三季度末，汇金公司对这四家银行的持股数量占总市值的比例分别达到64.63%、40.41%、35%和23.31%，与新华保险一同跻身前五。

　　相比之下，证金公司直接持有的个股中，行业的分布均呈现出更为分散的情形。证金公司直接持有的个股中，伊利股份（600887）和威孚高科（000581）被持有的数量占总股本的比例分别为3.03%和3.02%，位居一二。此外，对于之前就已持有的中石化（600028）和中石油（601857），三季度证金公司分别增持了16.99亿股和9.80亿股。截至三季末，持股数量占总股本比例分别达到1.44%和0.55%。

　　截至三季末，证金公司通过10大基金专户持有的个股中，有21只个股持有的数量占总股本的比例达到了10%以上。其中，公司对经纬电材（300120）的持股数量为3481.90万股，占总股本的比例达到17%。值得注意的是，21只个股中，有19只个股被10大基金专户同时持有，而美邦服饰（002269）和长盈精密（300115）也分别被其中7个基金专户同时持有。

　　数据同时显示，在证金公司和汇金公司直接持有的个股中，共有494只个股被证金公司和汇金公司共同持有。具体来看，房地产行业中有41只个股受到两大国家队主力的共同青睐。其中，证金公司对保利地产（600048）、华侨城A（000069）等个股的持股数量均达到2000亿股以上，占总股本的比例均为2.99%。汇金公司持有对这两家房地产巨头的持股数量也分别达到1.80亿股和7611.64万股，占总股本比例分别为1.67%和1.05%。

　　此外，在7-9月的维稳行情中，国家队亦重拳出击券商股，22家券商获得证金公司、汇金公司及中证金融资管计划进驻。

　　其中，中信证券是证金系的“心中最爱”。其中，证金公司买入3.6亿股，由博时、易方达等管理的10只中证金融资产管理合计买入9亿股。此外，中央汇金买入2亿股。三大机构的买入股份数合计14.6亿股，占到该公司总股本的12%。

　　次新股国信证券（002736）也获国家队大力追捧。其中，中央汇金及证金系合计持有国信证券3.3亿股，在公司流通A股中占比高达27.5%。

　　值得注意的是，尽管两家公司持有的个股中食品饮料行业个股仅有17只，但几乎囊括了全部白酒股。其中，贵州茅台（600519）最新披露的三季报显示，证金公司持股3756.31万股，占公司总股本的2.99%，位列第三大流通股东；汇金公司持股1078.73万股，占总股本的0.86%，位列第七大流通股东。

　　而同为白酒龙头企业的五粮液（000858）发布的三季报显示，证金公司持股7330.91万股，占总股本的1.93%，为第三大流通股东；汇金公司持股4019.21万股，占总股本的1.06%，为第四大流通股东。

　　近半个股三季度个股出现亏损

　　数据显示，1368只获得证金公司、汇金公司及中证金融资管计划增持的个股中，有不少个股在三季度录得不错成绩。其中信威集团（600485）等14只个股三季度扣非后的归母净利润的增幅都达到了1000%以上。另有129只个股三季度净利润同比增长率超过100%

　　其中，国家队持有的银行板块个股三季度净利润均出现了同比提升，其中，南京银行（601009）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）和北京银行（601169）的三季度业绩增速均达到两位数。

　　此外，券商板块个股表现更为亮眼，三季度净利润增长全部超过100%。其中，光大证券（601788）净利润同比增长率达到了560.50%。资料显示，尽管高仓位运行的自营业务在前三季度整体表现差强人意，但机构人士普遍认为，随着10月大盘指数的震荡上扬，此前拖累业绩的自营业务将给券商业绩带来明显改善，加之两融余额及两市成交量的持续提升，券商后市业绩有望实现深蹲起跳。

　　然而，国家队所提携的个股并不是各个都是“精英”。资料显示，国家队入世之初，对于个股的选择性很强，所投入的资金多集中在大蓝筹或者大盘权重股，尤其是“中字头”绩优股上，如中国远洋、中国卫星(600118)、中国铝业、中航电子(600372)、中航动力(600893)、中煤能源等。

　　然而，随着国家队持股范围开始不断扩大。证金和汇金公司开始忽略持股对象的业绩，不再只青睐“绩优股”，部分业绩下滑甚至陷入亏损的公司也被证金公司选中。而也有众多个股三季度出现业绩亏损。

　　数据显示，证金与汇金所持有的1368只个股中，有651只个股三季度净利润同比出现亏损，占比47.58%，其中有545只在上半年业绩亦出现亏损。

　　值得注意的是，尽管业绩不如人意，部分个股在获得国家队增持后，二级市场股价却出现了大幅上涨。如梅雁吉祥（600868）截至2015年7月31日被证金公司持股982.68万股，占其总股本的0.52%，证金公司成为梅雁吉祥的第一大股东。8月4-17日间，该股二级市场股价连续涨停。而从其基本面业绩来看，梅雁吉祥上半年净利润同比下滑932.21%，前三季度净利润也同比下滑683.54%。

　　“王的女人”：机会与风险并存

　　从上述数据可以看到，国家队的增持给予了相关个股一定的上涨动力，但这1300逾只“王的女人”在业绩上和估值上都出现了较大的分化。特别是从业绩来看，在一部分个股业绩稳定上扬的同时，有不少个股出现了业绩下滑甚至亏损。

　　我们认为，救市期间，国家队有护盘要务在身，在选择增持个股时难以做到全面考虑。尽管证金和汇金公司的增持行为对于个股来说是一大利好，但在择股时，仍要考虑其基本面等硬指标。对于业绩表现不佳或估值过高的个股，其二级市场股价的上涨或许只会是昙花一现，而那些业绩持续靓丽的股票，其投资机会才能长期延续。

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