新华医疗：医疗改革保障高成长

　　《动态》：新华医疗发布公告称，公司拟以26.14元/股的价格向共计8名特定对象非公开发行不超过11231.83万股，募集资金总额不超过29.36亿元；其中公司关联方山能医疗健康拟认购9.8亿元；公司第一期员工持股计划拟认购2.71亿元。您怎样看这次定增的情况和目的？

　　孔铭：本次非公开发行拟募集资金不超过29.36亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资高温灭菌耗材项目1.4亿元；新型医疗器械产品研发及中试项目1.47亿元；先进制造技术升级改造项目1.62亿元；专科医院建设及升级改造项目7.2亿元及偿还部分银行贷款9亿元和补充流动资金8.67亿元。

　　公告显示，公司此次拟认购员工持股计划人数不超过6680人，其中包括董事、监事、高级管理人员共10人，最终参与员工持股计划的员工人员及认购金额根据员工实际缴款情况确定。该计划存续期限为60个月，其中前36个月为锁定期，后24个月为员工持股计划所持股票限售期解禁后的减持期间。

　　公司拟通过此次定增适应市场发展需要，实现产品技术升级；同时加快推动医疗服务业务板块建设，进一步完善公司健康产业的布局；并通过实施员工持股计划，提高管理层和员工积极性和凝聚力等。本次发行不会导致公司的控制权发生变化。

　　《动态》：公司近年来营业收入增速较高，基本保持在40%左右，同时也远远高于行业平均增速，因此公司属于高速增长的成长性企业。公司能够高速增长的原因在于适应医疗服务发展的大趋势，尤其是“民营”和“基层”医疗的发展。公司的高成长性未来会不会发生变化？

　　孔铭：医改政策一以贯之，公司成长基础未变。从政策层面来看，对民营医院的扶持和对公立医院的限制是近年来医改政策的主要方向。简政放权，放开医师多点执业，放开民营医疗价格等利好政策不断出台，使民营医院发展的条件越来越成熟；而对公立医院的限制，包括限制新增公立医院，限制公立医院单体规模过大等举措，则保证了民营医院发展的市场空间。

　　根据我国医疗卫生服务体系“十三五规划”，未来医疗卫生服务体系的主要发展方向仍然是“民营”和“基层”，这表明医改政策将一以贯之，政策方向未变，因此公司高速增长的基础未变，未来有望继续保持高速增长。

　　积极扩张完善产业链布局。在受益医改政策趋势，顺势发展的同时，公司也在不断完善产业链布局。目前，公司主要涉足两条产业链，即医疗产业链和制药装备产业链。公司通过并购丰富了制药装备产品线和检验仪器及耗材产品线，并对原有资源进行整合，壮大了制药装备事业部，成立了体外诊断产品事业部。公司规模不断壮大，产业链布局也日趋完善。

　　《动态》：前期公司通过并购的形式实现了快速扩张，目前正在积极推动业务整合，而且公司董事会又审议通过了《关于投资血液透析产业的议案》。公司的整合并购以及血透业务进展对公司有怎样的影响呢？

　　孔铭：从并购资产成长性来看，长春博迅所处诊断试剂行业成长性较好，博迅的业绩成长超过业绩承诺；而远跃药机与成都英德所处的制药装备行业由于新版GMP改造已经接近尾声，目前面临成长压力较大。公司正在积极推动业务转型，未来将推动业务由制药装备向医疗器械和医疗服务转型。

　　公司正快速扩张血透业务。公司董事会审议通过了《关于投资血液透析产业的议案》，计划四季度在山东、河南、四川、湖南、湖北等省投资1.32亿元建立血透中心，血透业务进入快速扩张期。公司透析机和透析器有望于2015年逐步投产。同时公司将结合投资医疗服务业务，在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店，在周边区域建设血液透析中心，开拓血液透析市场。

　　《动态》：近日，新华医疗公布了2015年三季报，报告期内公司实现营业收入53.21亿元，同比增长22.36%；归属上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下滑14.82%；扣除非经常性损益后的净利润同比下滑19.56%，EPS0.51元。公司利润下降的原因是什么呢？

　　孔铭：毛利率下降加期间费用率提升导致利润增长低于预期。2015年前三季度公司扣非利润同比下滑19.56%，主要原因是公司毛利率同比下降0.5个百分点，而销售费用率和管理费用率分别提升0.4和0.6个百分点。由于公司整体利润率较低，这也直接导致了利润增速下滑。前面几年公司经过快速的并购扩张以后，目前经营已经进入转型调整期。

　　《动态》：在公司复牌后首日股价缩量涨停，后市是否会持续大涨？

　　孔铭：新华医疗作为行业内龙头企业，产品质量和技术水平均居于前列，由于公司产品线的合理定位，准确踏上“民营”和“基层”医疗发展的政策风口，因此销售增速很高，从目前国家政策层面来看，未来医改政策一以贯之，政策风口未变，因此公司高速增长的基础未变。

　　我们预估公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.93和1.17元，我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头，未来发展战略清晰。2015年是公司后续发展的筑基之年，尽管在各项新业务布局的过程中整体投入较大，内部机制的改革也会对经营产生一定的短期波动；但整体来看，公司在新产品的研发及产业化、新领域(如医疗服务、血液透析等)的拓展以及管理架构的调整方面都会积极推进，还是很看好公司。

　　主持人 王柄根