中小创2015三季报业绩：中小板缓慢回落 创业板逆势加速

　　目前，上市公司三季报披露完毕。数据显示，中小板三季报盈利增速为24%，相比中报的29.7%有所下行。创业板三季报盈利增速24.5%，相比中报的22.5%略有加速，且其ROE实现了对主板（剔除金融）的首次超越。

　　中小板盈利增速缓慢下行

　　数据显示，中小板的三季报收入增速9.6%，与中报持平；三季报盈利增速为24%，相比中报的29.7%有所下行。不过我们在9月的中报分析中就已提出，中小板今年以来的业绩趋势受三家券商公司的影响很大，如果剔除这三家券商公司，那么中小板的三季报实际增速只有12.9%，基本和中报的13.3%持平。

　　今年以来，中小板的业绩增速一直处于缓慢下行的趋势之中，但下行幅度远远小于主板，预计中小板全年的业绩增速约在13%左右。

　　创业板三季报业绩逆势加速

　　三季报数据显示，创业板前三季度收入增速为32%，相比一季报的30.6%略有回升；创业板的中报盈利增速为24.5%，相比一季报的22.5%也略有改善。即使在剔除东方财富、同花顺、金龙机电这三家超高增速且利润权重较大的公司之后，创业板的三季报业绩增速仍有15.7%，相比中报的13.6%仍是加速的。在宏观经济疲弱、主板盈利大幅下滑的环境下，创业板业绩能在三季报继续加速，实属难能可贵。

　　此外，三季报中，创业板ROE实现首次对主板（剔除金融）的超越。具体来看，创业板今年前三季度的ROE为5.6%，而A股剔除金融在今年前三季度的ROE为5.4%，这是创业板设立以来，其ROE对主板（剔除金融）的首次超越。

　　值得注意的是，受外延式收购在去年四季度集中并表影响，今年四季度的创业板业绩同比将面临高基数影响。

　　受技术限制，我们很难在创业板的业绩中剔除外延式收购的影响。但是从创业板的历史业绩波动来看，在去年四季度国内宏观数据明显回落、主板增速利润大幅下滑的背景下，创业板却出现了利润同环比增速的大幅跳升，我们认为这应该就是受到了大量外延式收购资产集中并表的影响。如果这个判断成立，那么今年前三季度创业板的利润同比都将受到低基数的影响，因此不大可能会出现明显的回落，而到了四季度高基数效应显现后，届时才是对创业板业绩的“大考”。

　　广发证券 陈杰

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