便宜货迎来价值回归良机

　　央行副行长陈雨露先生在最新的一部作品《中国是部金融史：天下之财》中谈到了经济发展繁荣的根本逻辑，不在于土地，不在于货币，而在于市场化与创新。在这本书中，他总结了宋朝的经济为何在当时时代最为辉煌，就在于相比历朝历代，北宋早中期经济的自由度最高，币值稳定（白银本位制），土地兼并少，商业氛围浓，居民自由流动，各行各业均开放。这样的时代正像当今经济界期待的纯粹的市场经济那样，带来了非常大的创新，也充分释放了社会生产力。

　　谈起经济史、金融史，陈雨露先生信手拈来。土地的兼并是其最为反对的经济毒瘤，应为当代经济管理者重视且借鉴。对比来看，当代房地产的繁荣不仅是城镇化演变的自然过程，亦有土地财政的重要推手，更是资本暴利的财富重新分配。这种房地产暴利的时代必须结束，而随之而来的就是大众创业，万众创新的时代。

　　而大众创业、万众创新的年代才是大牛市崛起的背景。比如说美国上世纪80年代，比如未来中国20-30年的白金周期。让我们回到现在，本周股市的前半周和后半周的走势颇具戏剧化色彩。前半周市场大幅震荡，市场多数策略均对11月行情表示悲观谨慎，看多的观点几乎没有，但A股市场历来都是一根阳线改变预期，本周三的一个大阳线正好改变了市场预期，多数人又变成了多头的惯性支持者。其实，透过事物的表面，看透本质才是关键。

　　尽管10月下旬以来股市就波澜不惊，屡屡反弹失败，但考虑到3450点一线有较大的压力，自然无法快速突破。反而适当的调整是有利于行情的延续，所以，作为多方的代表，一方面要牢牢抓住手里宝贵的筹码，另一方面，也要清醒的看到市场目前不存在大跌的风险。上周无论是在上周四央视二套交易时间栏目，还是周末的策略会上，笔者一直谈到的观点就是，坚持做多，本轮反弹A股突破3400点-3450点是大概率。自2850点到3400点的反弹仅仅是收集筹码的过程，真正的主升浪应该是从周三开始。上周笔者的观点很明确题目很老套，提示周期股基本见底。尽管11月首个交易日就是大跌，但并没有改变周期股基本见底的格局，更有意思的是，以券商为代表的周期股明显有大资金建仓，尽管市场反弹震荡洗盘，也没法改变大资金逐步流入的事实。退一步而言，就算大盘重新跌回2850，相比5100点以来的两轮下跌而言，在11月份3300点位置买周期股套牢的风险和亏大钱的概率并不大。

　　笔者最近一个月忙于调研新三板企业，作为熟悉二级市场的参与者，形成了一种不太成熟的观点：买未上市的股权，或投资新三板，都不如买二级市场的周期股。其根本原因是：

　　1、周期股估值普遍低于为上市股权和新三板的定增价格。周期股随随便便就可以在10倍市盈率买卖，但现在新三板未上市股权和定增的价格普遍在10倍以上，且流动性不强；

　　2、二级市场上市的企业经营和业绩规模明显强于新三板和未上市企业，前者竞争壁垒更高，更有竞争优势。简单举例，多数上市公司融资成本相比未上市企业有明显的优势。

　　3、考虑到个人的能力圈，宁愿投资二级市场有门槛的成熟企业，也不敢附庸风雅去做高风险的股权投资。但是股权投资相比股票交易而言，其最大的优势在于，股权投资无须盯盘，可以忽略市场波动。

　　胡语文

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