期待股楼双高的重要时刻

　　《巴伦周刊》近日报道，投资骑士Jim Rogers认为目前投资机会已经非常有限，全球范围内不断上升的债务及过多的廉价资金或会导致大熊市。Rogers说自己现已不再各处奔走寻找投资机会。但他指各国央行持续“恐慌”性压低短期利率，全球股市或会再有一轮上涨，但最终会以惨淡收场。Rogers认为美国的经济周期下每4-7年便要重挫一次，当前美股牛市已经持续六年半，因此难以乐观，且很可能接近某种程度的修正，甚至是熊市。

　　2008年全球金融危机是因为债务问题，但至今债务上升而非下降。美国首先开始大规模印钞（即QE），而其他的国家例如欧洲以及日本先后开始实行，学习美国印钞。Rogers认为熊市最初在小型国家比较边沿的国家出现，然后雪球越滚越大，最后大家都跑不掉。当前大多数股票或者大多数投资缺乏前景。

　　巴菲特曾经赞扬Rogers对大势的判断无人能及。毫无疑问，以更长的时间周期而言，Rogers的悲观看法是对的。今年4月Rogers在新加坡表示香港楼价将会在2018年前暴跌50%以上，原因是美联储将加息以及香港楼市供应大幅增加。近期香港楼市经历了近年最长的下跌，虽然跌幅较为轻微。中国几大一线城市深圳、北京、上海、香港及广州，楼价收入比均超过15倍，按照国际标准，这些城市的楼价随时会崩溃，但现实是却一直反复上升（见下图）。

　　观察香港楼价走势图，1997年跌至2003年可以定义为浪（4）。2003年SARS过后展开第（5）浪上升，目前正处于（5）浪5阶段。近期下跌，香港楼市是否见顶，结束第（5）浪？笔者以为不宜轻易下判断。各国经济愈烂，央行维护经济稳定发展的决心愈强，使用QE愈是激烈。为何2013年以来美国一直预期要加息，然而却一直无法成事？皆因经济增长是因为QE，而非自然增长，一旦加息，经济增长的基础荡然无存；经济会重新陷入衰退，此乃美联储一直无法达成加息的一致意见。最新的调查显示九成经济学家认为美联储12月份加息，但看看标普500指数走势，远比8月份强劲，因此12月加息的可能性不大。

　　香港楼市的第（5）浪内部结构若是3-3-3-3-3模式，则目前的下跌可能是（5）浪5的三个小浪中的小b浪下跌，未来仍有最后一个小c浪上升，才结束（5）浪5；或者如前述的首选数法，目前是（5）浪5的小浪ii调整，未来将展开5浪iii上升。在美国加息阴影下5浪ii调整持续，若情况明朗，可能会展开5浪iii上升。不过长期而言，当第（5）浪结束，香港楼价将会暴跌，Rogers的预言将会实现，但是否2018年前则不好说。

　　香港被称为“高档居屋”的位于启德的一个居屋楼盘（相当于大陆的经济适用房）估计售价达到每平方英尺1.1万港元，折合每平方米人民币近10万元，大约是商业楼盘价格的八成。楼价之高确实是不可思议，但与刚刚在美国纽约苏富比拍卖会上已故美国抽象艺术大师汤伯利的作品《黑板》以7053万美元成交相比，实在是小巫见大巫，看过《黑板》的人都会认为，艺术不是平常人所能理解的。而香港最近亦有富豪在日内瓦佳士德拍卖会上豪掷2870万瑞士法郎买下一颗16克拉的粉红巨钻，打破同类钻石的成交纪录。

　　楼市泡沫在艺术品收藏品泡沫前简直无地自容。有中国“玉都”（中国玉石加工中心）之称的广东揭阳市，翡翠玉石市场出现大洗仓，玉石市场经营户纷纷壮士断臂停止经营，市场人影稀疏，中低档翡翠价格甚至出现面粉贵过面包的情形——缅甸玉石原料产量比2011年减少42%，价格被哄抬——有消息指揭阳最近几个月有二三百家单位注销营业执照及税务登记。中低档翡翠价格暴跌，是整个翡翠市场见顶的先兆——正如2007年“5·30”之后小型股暴跌那样，离牛市结束亦不远矣。

　　2013年3月23日拙作题目为《股楼高峰才会导致危机》，当时笔者的看法是中国股市处于低位，楼市虽然处于高位，但无危机。2013年北京人买二手房子有60%的买家选择全款交易，何来危机？如今两年多过去，一线城市楼价上升40%甚至更多，理论上，更接近危机。不过，中国股市过去几个月出现股灾，再加上人民银行几度减息降准，楼市应未见顶；而香港目前仍然实行双辣招政策，看来一时半刻见顶的可能性暂时来看并不大。只是最近深圳龙华一个楼盘开售，选择了深圳体育中心作为销售中心，6小时劲销60亿，1637个单位被一抢而空。深圳楼价今年以来升幅超过五成，而上述情形表明楼市的疯狂，对于手持大量“砖头”的投资者而言，绝非好事！

　　眼下，中国股市正处于第5浪上升，当指数再创新高时，便是股楼双高的情形。其时，会否出现重要的顶部？另一方面，商品价格距离上一个大型底部（1999年及2001年的双底）已达15年，当前商品价格正持续寻底。上一个商品价格的底部正是股市的顶部——美股2000年见顶、中股则是2001年见顶，若接下来商品价格见底而中美股市完成第5浪上升，可能会出现戏剧性逆转。有机会详细分析之。

　　国证A股指数（399317）连升6个交易日之后周四开始调整，大市在125日平均线前调整是好事。创业板周四再次刷新成交量，股谚云：天量之后有天价。一般而言，创业板指数仍然会较强，后市再创短期新高的可能性较大。市场可能是在期待中概股回归A股，分众传媒借壳七喜（002027）回归A股正待证监会审核，若成事，大量中概股会跟随。

　　9月21日以来，创业板当时最低市值的5只股票至今平均升幅达到64%，同期创业板指数（399102）升幅仅32%，正好说明了壳资源的稀有性。目前国证A股指数走势有几种可能性，但料跌回11月3日低点附近的可能性不大，即5浪（i）结束，正进行5浪（ii）调整的可能性只作为次选数法。大市一般估计回试10日平均线，之后再度上升较为正常。

　　卧龙

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