寻找下一根券商业绩大梁

　　上帝在关上一扇门的时候，就会打开一扇窗。这句话似乎更适合今年上半年的券商们。

　　今年上半年，“金融农民”们再次遭遇了市场低迷、成交量下滑、佣金收入锐减，以及自营业务的溃败。至今年6月30日收盘，上证综指由年初的3277点下探至2398点，跌幅达27%，沪深两市日均股票交易额为1907亿元，同比增长3％；但今年二季度，沪深两市日均股票交易额为1780亿元，同比下降14％，环比下降11％。

　　在此背景下，多数券商的佣金和自营收入大幅下滑，也让自营风格激进的券商竞相栽跟头，其中东北证券（000686. S Z）自营浮亏最多，高达1.86亿元。据中国证券业协会初步统计，目前106家证券公司上半年实现的营业收入和净利润分别仅占2009年全年的35.67%和31.5%。

　　但在如此糟糕的市况下，另一项业务却成为了券商业绩“大梁”——受益于创业板和中小板的扩容，上半年累计有178家上市公司进行了I P O首发，总计融资达2132亿元；同时有71家公司实施了再融资，募集资金总额达1934亿元。大多数券商的投行业务收入都同比实现了爆发性的增长。总体来看，券商投行业务的空前繁荣，在很大程度上抵消了经纪、自营等传统业务的滑坡。

　　然而，这一由创业板而带来的投行“红利”会否一直延续？中信建投分析师魏涛向《英才》记者表示，随着一些优质公司的集中上市，以后公司上市的密度将会趋于下降，这也意味着，像今年投行业绩对公司整体业绩的贡献之大的状况并不具有持续性。

　　在市场趋势不明和传统业务式微的背景下，下一个接替创业板“红利”的业务将是什么？融资融券和股指期货业务会成为“下一棒”吗？

　　2010年上半年这两项业务推出之时，被市场寄予厚望，但从今年中期业绩来看，这两项业务并没有给券商带来业绩的实质提升。截至上半年，沪深两市融资融券余额仅14.9亿，对券商的贡献基本可以忽略。

　　对此，国泰君安分析师梁静向《英才》记者表示，一方面市场不景气，影响了需求的释放，而另一方面则在于管制比较严，限制了供给。

　　股指期货业务的有限则在于，业务的推出并没有对现货交易起到推动作用，券商主要通过I B业务和期货子公司分享交易佣金收入。在目前阶段，股指期货给券商盈利模式带来的变化还很小。

　　值得注意的是，券商直投业务却正在显山露水。众多分析师认为，未来券商直投业务对整体业绩的提高将起到越来越重要的地位，越早布局的券商将越具有先发优势。其实，从2007年至今，市场上几乎所有有能力做直投业务的券商都已经开始了行动。即使没有能力参与直接投资，也有不少券商借道财务顾问、信托、创投等方式曲线“染指”直投业务。

　　这其中中信证券（600030.SH）的实力最为雄厚，在还没有获得直投业务资格之前，中信证券旗下的金石投资就已经以边准备边推进的形式建立起来，目前已投资金额达到20多亿元，已经上市的4个项目合计浮盈13亿元。目前，中信证券从事P E业务的平台就达四个。

　　梁静认为，在乐观假设下，今后券商直投收入占营业收入比例可以达到5%-10%，但考虑到创业板公司上市后的锁定期，中信证券直投业务产生收益最早也要到2010年下半年，其余公司获益可能将更晚。