克明面业：定增顺利完成 龙头地位稳固

　　克明面业（002661）：公司公告，拟非公开发行数量2667万股，占发行后总股本的24%。发行价为45元，略高于1月15日收盘价44元，且锁定期至少一年，奠定股价底部水平，股价继续下行空间有限。

　　新建产能突破瓶颈，新技术应用提高产品竞争力。公司目前自有产能21.5万吨，委托加工产能5万吨，14年销量29万吨，产能利用率119%，已出现产能瓶颈。募集资金新建37.5万吨产能，助力突破产能瓶颈，也为公司挂面销量提升与规模扩大奠定基础。

　　向上游面粉领域延伸，助推产品毛利率提升。公司拟以2亿募投资金建立20万吨小麦粉项目，向产业链上游布局。主要考虑一是向上游延伸缓解原料价格波动带来成本压力；二是节约面粉包装及运输成本，提高公司在产业链中盈利能力；三是从原料源头保证挂面产品品质。我们预计面粉项目完成后，每吨挂面将节省100元以上（14年吨价约5200），测算对毛利率正面贡献近2pct。

　　短期提升市场份额是主旋律，长期看点在于品类扩张。公司计划以2.3亿募集资金投入销售体系，以加强销售网络与品牌形象建设。估计短期公司仍以扩大市场份额为主，利润率大概率维持5%-10%水平，长期看点在于以传统挂面主业为依托，向厨房食品与休闲食品两大方向发展，利用公司销售网络与研发检验优势进行品类扩张。

　　操作策略：预计摊薄后公司15-17年实现每股收益0.89、1.46、1.92元，同比分别增52%、64%、31%，业绩保持高速增长之势，建议长线投资者关注。