美的集团：收购东芝家电80％股权 双智＋国际化战略加速

　　《动态》：一家是中国知名的电器企业，一家是日本知名的电器企业，日前美的集团（000333）拟出4.73亿美元拿下东芝家电80.1%股权的事件，受到业内的广泛关注。今天我们就请孔铭兄来谈谈这次收购。

　　孔铭：好的。美的集团日前发布了一则公告。公告称，美的集团与东芝签署股权转让协议，公司将以约4.73亿美元收购东芝家电业务主体“东芝生活电器株式会社”80.1%股权，东芝保留剩余19.9%股权；公司将获得40年东芝品牌的全球授权及超过5000项白电相关专利，且需要承接东芝家电对东芝的约2.2亿美元的债务，并需在交割时偿还该债务；本次交易尚需经日本反垄断监管机构审批，预计转让最早在今年6月达成。

　　《动态》：从收购价格来看，这笔4.73亿美元的收购究竟对美的而言划算吗？

　　孔铭：据我们测算，收购成本相对合理。考虑到本次收购直接成本4.73亿美元及间接债务代偿成本2.2亿美元，本次收购东芝80.1%股权总成本预计在6.9亿美元左右，而参照东芝白电2014财年实现营收总体规模36.31亿美元测算，本次收购PS约在0.23倍左右，明显低于目前国内家电行业平均水平，总体来说本次收购成本相对合理。

　　《动态》：我们看到，东芝白电还是处于亏损的状态，美的收购后会对双方带来何种影响？

　　孔铭：虽然目前东芝白电因多重因素影响仍处亏损状态，但参考美的此前收购美芝压缩机并迅速助其扭亏，集团整合效应有望带动东芝白电盈利快速改善。

　　本次收购完成后美的将最大程度维持东芝家电现有运作方式，短期内不对其做重大调整，同时将在品牌、技术及营销等各方面持续对其展开投入以挖掘其发展潜力；通过本次收购美的将获得东芝品牌授权、相关专利及东芝家电在日本、中国及东南亚的市场、渠道及制造地资源，考虑到东芝家电在东南亚区域市占率较高且品牌渠道等积累深厚，双方深化合作有望实现共赢。从目前的情况来看，美的国际化战略推进加速，后期协同效应值得期待。

　　《动态》：你刚才有谈到美的集团的国际化战略。据我所知，美的还有一个“双智”战略吧？

　　孔铭：美的是在2015年提出了“双智战略”，即智能制造+智慧家居。此后，公司与日本安川设立机器人合资公司，增持德国库卡超10%，以及参股埃夫近18%股权等一系列动作使得公司在智能制造领域走在市场前列。截止2015年底，公司推出智能产品超80款，与京东、阿里等互联网巨头也都完成了系统云平台及底层协议的对接。

　　再说到国际化战略。国内家电企业已开始走国际化道路并寻求国际并购。此次收购为美的国际化战略关键一步，利于美的在海外品牌、渠道及制造等多方面能力提升。未来，智能家电产品的更新速度会加快，美的也因此受益。同时随着全球化布局会加快推进，美的集团成为世界级家电巨头指日可待。

　　《动态》：二级市场上，近期美的集团的走势不错。同时，本次收购东芝后随着整合的有序推进，公司业绩也有望增厚。股价上涨是否有了更多的支撑因素？

　　孔铭：有券商预计美的集团2016年和2017年的EPS为3.43元、3.94元，对应当前股价PE分别为8.90、7.74倍，维持“买入”评级。

　　我们看到，二级市场上，美的集团的股价表现较为稳健，近期反弹也可圈可点。从运行空间来说，股价在25－35元的箱体运行。目前均线系统保持完好，后续反弹仍可持续，投资者可继续关注。

　　《动态》：本周还有哪些公告值得大家关注？

　　孔铭：杰赛科技（002544）19亿收购实际控制人旗下资产。

　　《动态》：请具体为我们谈谈这个公告对公司的意义。

　　孔铭：在停牌7个月后，杰赛科技日前公告称，拟以30.27元/股分别向中国电科五十四所等发行6308.12万股收购其持有的远东通信100%股权、中网华通57.7436%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、上海协同98.3777%股权、东盟导航70%股权，交易标的预估值为19亿元。

　　同时，拟以不低于30.27元/股定增不超过6308.12万股配套募资，用于珠海通信装备制造中心、海外通信业务平台建设、远东通信智慧宽带融合指挥调度研发及产业化技术改造、远东通信功率放大器（PA）合作开发、远东通信石英晶体振荡器生产工艺自动化技术改造、上海协同电力需求侧管理云服务平台、电科导航北斗综合位置云服务平台建设及应用推广等项目。

　　《动态》：杰赛科技停牌的时间也真够久的。为了这次收购，公司也是铆足了劲。之前据说公司收购的对象是中网华通，现在来看除此之外还增加了远东通信、华通天畅等。

　　孔铭：通过本次注入资产，上市公司的主营业务将进一步扩大，公司业务范围将增加涵盖通信解决方案和通信设备制造、通信工程监理、电力自动化及卫星导航运营服务等内容，进一步完善主业突出、布局合理的产业结构，提升公司抗风险能力，有利于突出上市公司主营业务综合优势，进一步增强公司的综合竞争力和可持续发展能力。

　　我们认为，收购的成功将大幅提高公司主营的核心竞争力，公司有望成为网规、网优的新龙头企业。

　　主持人 王柄根